- 核心观点： 当前淡季煤价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，涨后价格调整空间有限；国内煤价主升尚未到来，目前处于冲千蓄势阶段。随着旺季临近，市场交易逻辑逐步由淡季蓄势向旺季价格主升过渡，煤价有蠢蠢欲动的迹象。节前最后一周市场表现符合预期，北港动力煤价格累计涨幅超70元/吨，且近期明显加速。
- 后市预测： 在进口煤利润倒挂背景下，预计4月、5月动力煤进口煤数量仍将同比下降，环比降幅或进一步扩大。气候存在较大不确定性，极端天气发生概率较高，或对火电带来更大考验，在当前电厂库存仍较近年同期偏低的背景下，其补库的紧迫性较高。未来煤价整体趋势易涨难跌，一旦需求爆发，旺季去库速度更快，涨价斜率更高，仍看好旺季煤价破千。
- 投资策略： 遵循“绩优则股优”策略，重点关注新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等。年初推出的“海外3小煤”概念，重点关注力量发展（南非）、兖煤澳大利亚（澳大利亚）、中国秦发（印尼）。美伊冲突持续发酵背景下，重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。
- 关键数据： 中信煤炭指数4462.89点，上涨3.94%，跑赢沪深300指数3.15pct。北港动力煤价格累计涨幅超70元/吨。全国73港动力煤库存为6226万吨，周环比减少53万吨，同比下降707万吨。环渤海9港锚地船舶数量日均143艘，周环比增加1艘。沿海八省电厂日耗为189.5万吨，周环比下滑0.6万吨，同比上涨3.7万吨。
- 研究结论： 煤炭行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高。国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺。焦炭市场偏强运行，节后三轮提涨有望落地，需求回升钢厂持续补库。
