煤炭开采行业周报：蓄力完毕，价格开涨，绩优则股优

核心观点

• 动力煤和焦煤价格在消化短期涨幅后，随着采暖季启动和需求增加，将再次开启上行趋势。
• 供应受限是价格上行的核心因素，包括能源局核查超产政策、内蒙古环保督察、中央安全生产考核巡查等。
• 蒙煤通关存在不确定性，国内焦煤库存处于低位，下游需求韧性较强。
• 与动力煤类似，焦煤价格上行趋势由供应决定，需求决定高度和斜率，钢厂减产将是回调后的做多机会。

关键数据

• 中信煤炭指数：3851.95点，下降0.43%。
• 动力煤：北港动煤报770元/吨，周环比持平；CCI柳林低硫主焦1590元/吨，周环比持平。
• 焦煤：CCI-焦煤指数1590元/吨，周环比持平。
• 环渤海9港库存：2316万吨，周环比下降83万吨，同比下降270万吨。
• 港口炼焦煤库存：290万吨，周环比上涨15万吨，同比减少135万吨。
• 230家独立焦企炼焦煤库存：906万吨，周环比上涨20万吨，同比增长152万吨。
• 247家钢厂炼焦煤库存：796万吨，周环比上涨13万吨，同比增长54万吨。
• 230家样本焦企焦炭库存：38万吨，周环比增加0.03万吨，同比减少6.6万吨。
• 247家样本钢厂焦炭库存：629万吨，周环比减少4万吨，同比增加50万吨。

研究结论

• 短期而言，动力煤和焦煤价格在消化短期涨幅后，将再次开启上行趋势，市场以窄幅震荡为主，后续伴随冬储需求逐步释放，价格仍有上行空间。
• 长期而言，国内煤炭产量同/环比下降为大概率事件，煤价整体呈现震荡上行走势，年底煤价或以最高点收官。
• 国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺，买焦煤就是买地产。

投资策略

• 重点推荐：中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。
• 重点推荐：深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发。
• 重点关注：力量发展、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。
• 重点关注：前期完成控股变更、资产置换的江钨装备。

风险提示

• 国内产量释放超预期。
• 下游需求不及预期。
• 原煤进口超预期。
• 政策不及预期。