千磨万击还坚劲，任尔淡旺两季风 煤炭开采 2022年3月13日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究——周报 行业周报 煤炭开采 投资评级 看好 上次评级 看好 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 周 杰 煤炭行业分析师 执业编号：S1500519110001 联系电话：010-83326723 邮 箱： zhoujie@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 千磨万击还坚劲，任尔淡旺两季风 2022年3月13日 本期内容提要:  动力煤坑口价出现较大幅度上涨。截至3月11日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1140.0元/吨，周环比上涨170.0元/吨，较去年同期上涨645元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）1015.0元/吨，周环比上涨150.0元/吨，较去年同期上涨552元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）1047.0元/吨，周环比上涨210.0元/吨，较去年同期上涨630元/吨。  库存与拉运水平稳中有降。本周秦皇岛港铁路到车6844车,周环比下降6.09%；秦皇岛港口吞吐55.3万吨,周环比下降1.25%。 截至3月10日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1022.0万吨（周环比下降58.00万吨），锚地船舶数为169.0艘（周环比下降2.00艘），货船比（库存与船舶比）为6.0，（周环比下降0.27）。  保供政策逐步落实，各省煤炭库趋稳；海外煤价继续维持历史高位。截至3月10日，沿海八省煤炭库存2828.30万吨，周环比上涨29.10万吨（周环比增加1.04%),日耗为179.10万吨，周环比上涨1.90万吨/日（1.07%），可用天数为15.8天，周环比持平。截至3月11日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价940.0元/吨，周环比持平。国际煤价，截至3月9日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格297.55美元/吨，周环比上涨126.15美元/吨。截至3月11日，动力煤期货活跃合约较上周同期下跌34.2元/吨至818.0元/吨，期货贴水122.0元/吨。2022年1月份，欧盟煤炭进口同比增加56%，出于对能源安全的考虑，目前欧洲减碳政策出现松动，多国表示将重启煤电或延迟煤电机组退役计划，支撑国际煤价高位运行。  焦炭方面：价格提涨顺利，供需矛盾短期仍将持续。截至2022年3月11日 ，汾 渭CCI吕梁准一级冶金焦报3160元/吨，周环比上涨200元/吨，月环比上涨23.4%，同比上升40.44%。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报3630元/吨，周环比上涨250元/吨，月 环 比上升26.4%，同比上升51.25%。供给方面，两会期间环保管控严格叠加部分地区原材料采购吃紧，焦企开工继续小幅回落；需求方面，下游积极复产，刚需回升，产地库存继续保持降库态势，未来焦炭价格仍有看涨空间。  焦煤方面：煤源紧张状态持续。截至2020年3月10日，CCI山西低硫指数3335元/吨，周环比上涨517元/吨，月环比上涨790元/吨；CCI山西高硫指数2913元/吨，周环比上涨428元/吨，月环比上涨705元/吨；灵石肥煤指数2700元/吨，周环比上涨250元/吨，月环比上涨350元/吨；蒲县1/3焦指数2500元/吨，周环比上涨300元/吨，月环比上涨600元/吨。煤源紧张导致下游焦企原料煤到货不足，目前仍以补库存为主，带动焦煤价格继续上行。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3  我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。按照煤炭行业周期特性，目前已进入煤炭消费淡季，但是如我们此前报告中提到的，我国电力消费结构发生改变，导致全社会用电量继续高速增长，电煤需求旺盛；供给层面，由于“十三五”期间煤炭采掘投资严重不足，叠加煤矿资源自然枯竭衰减，动力煤产能增量难寻，焦煤产量严重不足；同时俄乌冲突导致海外煤价高企，煤炭供需格局依旧偏紧，符合我们此前“淡季不淡”的预期。宏观来看，过去五到十年全球煤炭、油气资本支出严重不足，叠加货币持续超发，一起导致了本轮能源大通胀。现阶段行业基本面、政策底层逻辑与直接效果均利好板块估值修复提升，再考虑今年上半年业绩高增的确定性，当前是逢低配置煤炭板块最好的阶段。投资评级：我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。建议关注3条投资主线：一是低估值、高股息动力煤龙头兖矿能源、陕西煤业、中国神华；二是兼具资源稀缺性和显著成长性的平煤股份、盘江股份；三是国有煤炭集团提高资产证券化率带来的外延式扩张潜力较大的山西焦煤及晋控煤业。  风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；宏观经济大幅失速下滑。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一、本周核心观点及重点关注：千磨万击还坚劲，任尔淡旺两季风 ............................................ 6 二、本周煤炭板块及个股表现：煤炭板块表现优于大盘................................................................ 7 三、煤炭价格跟踪：动力煤坑口价继续提涨，海外煤价高位运行 ................................................ 8 四、煤炭库存跟踪：产地产能接近上限，焦煤、焦炭供需持续紧张 .......................................... 12 五、煤炭行业下游表现：保供政策逐步落地，各省库存趋稳 ...................................................... 17 六、上市公司估值表及重点公告 ..................................................................................................... 21 七、本周行业重要资讯 ..................................................................................................................... 22 八、风险因素 ..................................................................................................................................... 24 表 目 录 表1：本周煤炭价格速览 ..........................................................................................................................................8 表2：本周煤炭库存及调度速览 ......................................................................................................................... 12 表3：本周煤炭下游情况速览.............................................................................................................................. 17 表4：重点上市公司估值表 .................................................................................................................................. 21 图 目 录 图 1：各行业板块一周表现（%） ........................................................................................................................7 图 2：A股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%） .................................................................................................7 图 3：煤炭开采洗选板块个股表现（%） ..........................................................................................................7 图 4：环渤海动力煤价格指数 ...............................................................................................................................8 图 5：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨） ...................................................................9 图 6：产地煤炭价格变动（元/吨） ....................................................................................................................9 图 7：国际煤价指数变动情况（美元/吨） ......................................................................................................9 图 8：广州港：印尼煤库提价（元/吨） ...........................................................................................................9 图 9：收盘价(活跃合约)：动力煤（元/吨） ................................................................................................ 10 图 10：港口焦煤价格变动情况（元/吨） ..................................................................................................... 10 图 11：产地焦煤价格变动情况（元/吨） ..........................