2017银行中期策略：千磨万击还坚劲，任尔东西南北风

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 银行 2017银行中期策略：千磨万击还坚劲，任尔东西南北风 [Table_Summary] 报告摘要 金融去杠杆进行时。在过去多年，影子银行规模迅速增长，银行表外、同业、理财业务发展迅猛，集聚了潜在风险。从国际环境来看，美国进入加息周期，全球央行也随之而动。金融去杠杆势在必行。5月M2数据等显示，金融区杠杆已初见成效。但预计今年下半年强监管的风格不会改变。目前大部分银行的自查报告已经上交，下半年将会有问题反馈，相关政策实施细节或将落地，监管机构针对上半年检查发现的问题，会进一步督促银行业加强内控、防范风险 ，金融去杠杆仍在进行时。 MPA叠加银监会强监管，行业竞争格局悄然变化。监管剑指同业、理财，增速将放缓。委外规模逐渐收缩，以到期不续为主。保表内、压表外成为行业趋势。广义信贷余额同比增速的考核，使得中小银行主动负债激进的扩张规模的以实现弯道超车的策略已经不可行，现有规模的优势越发重要。轻资产化发展，成为行业内持续的趋势。 息差短期仍有压力，资产质量有企稳趋势，净利润增速有改善空间。同业存单发行利率、理财预期收益率不断上行，存款增速放缓，银行负债端压力提升。而实体经济对贷款的需求仍不旺盛，银行议价能力难以提升。将负债端成本向资产端的传导仍有阻力。全年净息差走势仍有压力。但行业资产质量已有企稳趋势，拨备计提压力减小，资产减值损失增速降逐渐放缓，上市银行净利润增速或将改善。 投资策略。虽然市场上时有“风格切换”的争论，银监会的强监管也一度让市场紧张，但我们依然坚定看好下半年银行板块的走势。刨除新上市的农商行，银行板块估值并不高，且行业整体趋势向好，资产质量和利润增速，都有改善趋势。行业估值进一步提升有坚实基础。 重点公司。首推受监管影响小、行业优势稳固、业绩稳健的大行：工商银行、建设银行；以及有特色业务优势、ROE较高且有改善趋势的股份银行：招商银行、兴业银行。 风险提示。强监管带来的政策风险。宏观经济影响银行不良资产水平，应时刻关注。  走势对比 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《银行周报：19支银行股被纳入MSCI；大行牵手互联网金融，布局金融科技》--2017/06/26 《A股MSCI闯关成功，19只银行股将被纳入指数》--2017/06/21 《银行周报（6.12-6.16）：短期调整不改长期价值》--2017/06/19 [Table_Author] 证券分析师：孙立金 电话：010-88321730 E-MAIL：sunlj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S119051609002 联系人：董春晓 电话：010-88321827 E-MAIL：dongcx@tpyzq.com /通用格式 /通用格式 /通用格式 /通用格式 /通用格式 16/6/2216/7/1916/8/1916/9/1916/10/2116/11/1716/12/1417/1/1117/2/1417/3/1317/4/1117/5/917/6/7银行 沪深300 ！[Table_Message] 2017-06-22 行业策略报告 看好/维持 银行 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业策略报告 P2 2017银行中期策略：千磨万击还坚劲，任尔东西南北风 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 上半年行情回顾 ............................................................................................................................. 4 二、 宏观经济无忧，金融去杠杆进行时 ............................................................................................. 4 （一） 金融去杠杆势在必行 ................................................................................................................. 5 （二） M2增速首次降至个位数，金融去杠杆效果已显现 ................................................................ 5 （三） 金融去杠杆进行时，监管层决心不容置疑 ............................................................................. 6 三、 MPA叠加银监会强监管，行业竞争格局悄然变化....................................................................... 7 （一） 监管剑指同业、理财，增速将放缓 ......................................................................................... 7 （二） 委外规模逐渐收缩，以到期不续为主 ..................................................................................... 9 （三） 保表内、压表外成为行业趋势 ............................................................................................... 10 （四） 资产规模增速放缓，轻资产化发展 ....................................................................................... 10 四、 行业整体形势向好 ....................................................................................................................... 11 （一） 资产质量有企稳趋势 ............................................................................................................... 11 （二） 净息差短期仍有压力，但下降空间不大 ............................................................................... 12 （三） 一季度净利润增速改善，大行更为明显 ............................................................................... 13 （四） 大行牵手银互联网巨头，拥抱行业变革 ............................................................................... 14 五、 重点公司推荐 ............................................................................................................................... 14 （一） 强者恒强，关注大行 ............................................................................................................... 14 （二） 高ROE股份制银行——招商银行、兴业银行 ....................................................................... 15 六、 风险提示 ....................................................................................................................................... 18 行业策略报告 P3 2017银行中期策略：千磨万击还坚劲，任尔东西南北风 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表1：银行板块过去一年的相对收益表现（2016/6/29-2017/6/29） ............................................ 4 图表2：今年以来各行业收益率（2017年1月1日-2017年6月29日） ........................................ 4 图表3：GDP与克强指数 .......................................................................................................................... 5 图表4：固定资产投资增速与工业企业利润增速（） .......................................................................... 5 图表5：M1&M2增速及存量 ...................................................................................................................... 6 图表6：今年以来主要监管文件及核心内容 .......................................................................................... 7 图表7：同业业务类别 ............................................................................................................................. 8 图表8： 人民币同业资产同比增长率（%） .......................................................................................... 8 图表9：人民币同业负债同比增长率(%)................................................................................................ 8 图表10：银行理财余额同比增速急速下滑..............................