白电排产数据点评：内需偏弱、出口分化，三大白电排产小幅收缩

内需偏弱、出口分化，三大白电排产小幅收缩 白电排产数据点评 核心观点 ⚫内需偏弱、出口分化，三大白电排产小幅收缩。根据产业在线发布的排产报告显示，2026年4月，三大白电（空调、冰箱、洗衣机）的排产合计总量为3764万台，与2025年同期的实际生产量相比，整体下降3.6%。4月行业生产安排趋于谨慎，整体规模有所收缩。 ⚫空调：内需承压制约空调排产。4月家用空调总排产为2132万台，同比-4.9%。其中，内销排产1270万台，同比微降0.5%；出口排产862万台，同比-12.2%。内销排产小幅下滑的原因是多方面的：连续近两年的国补导致换新部分需求被提前透支，政策刺激效应递减；原材料成本处于高位，而终端需求（尤其受地产竣工影响）仍未明朗，导致经销商囤货意愿不足。出口端受中东地缘因素影响，运费提升，被动下调排产计划。我们预计内销排产短期将保持低位震荡，出口端待地缘因素减小，部分地域将迎来补库需求。 曲世强执业证书编号：S0860525100004qushiqiang@orientsec.com.cn021-63326320 李汉颖执业证书编号：S0860525100006lihanying@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫冰箱：“内冷外热”，订单回流导致出口增长。4月冰箱总排产为821万台，同比微降0.1%。内销排产仅341万台，同比-8.2%。内销走弱主要源于市场需求进入“618”蓄力期；同时受原材料价格上涨影响，加之6月冰箱新能效标准即将实施，行业正处于新旧产品切换期，企业优先消化老品库存。与内销形成反差，4月冰箱出口排产达到480万台，同比增长5.1%。出口增长主要受益于：海外渠道库存处于低位，补库需求集中释放；以及东南亚等地供应链稳定性不足，导致部分海外订单回流至中国。冰箱市场呈现“内冷外热”格局。内销在促销节点前预计持续承压，待“618”及新能效标准落地后有望逐步修复。出口则在成本、订单回流及补库需求共振下，短期有望保持稳健修复态势。 泡泡玛特进军小家电，海外为更大市场2026-03-29欧洲能源价格暴涨，中国热泵产业链迎来发展机遇2026-03-18汇率等造成短期业绩波动，厨小电板块竞争趋缓：从代表公司业绩快报看近期行业趋势2026-03-15 ⚫洗衣机：内外需求同步走弱。4月洗衣机总排产为811万台，同比下滑3.7%。内销排产410万台，同比下滑2.4%；出口排产401万台，同比下滑3.7%。尽管2026年开年出口市场表现亮眼，但4月排产下滑，面临的挑战包括：除高基数影响外，关税变化以及地区冲突导致的物流成本飙升和效率下降，亦影响出口表现。 投资建议与投资标的 投资建议：除冰箱出口受益国内供应链韧性，订单有所回流外，其余白电内外销表现均有部分承压，内销受国补刺激效应递减需求略微走弱，中东冲突升级导致运费及原材料成本上行，海外经销商囤货意愿下降。我们预计内销排产短期将保持低位震荡，出口端待地缘因素减小，部分地域将迎来补库需求。白电龙头与上游原材料议价能力较强，也具备较高顺价能力，行业承压下毛利空间相对稳健。 推荐主线：龙头公司经营效率更高，海外产能布局更成熟，结合较高股息率可作为稳健配置首选，相关标的：美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，未评级)、海信家电(000921，未评级)。 风险提示 原材料价格继续上行风险、以旧换新补贴边际刺激递减、关税扰动风险。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。