贵金属周报：地缘扰动与流动性需求主导黄金定价

贵金属周报 2026/03/28 蒋文斌（宏观金融组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度总结 ◆行情资讯：截至周五下午收盘，沪金周涨幅6.24%，报998.66元/克，沪银周涨幅13.48%，报17,489.00元/千克；COMEX金周涨幅0.50%，报4,432.30美元/盎司，COMEX银周跌幅0.22%，报69.17美元/盎司；10年期美债收益率报4.42%；美元指数周涨幅0.79%，报99.90； ◆当前地缘冲突态势已成为市场核心焦点，金价受消息面扰动显著。本周美国总统特朗普持续通过公开言论对全球金融市场及中东地缘政治格局进行口头干预。继周一特朗普发言称美方在五天内不会袭击伊朗的能源基础设施后，周四，其又声明将伊朗能源设施的摧毁期限暂停10天至4月6日星期一美东时间晚上8点。但美国仍在考虑发起“最后的决定性打击”，美军在中东地区的军事集结也加剧了未来战局的不确定性。 ◆美伊冲突升级后，新兴国家出现较大规模的黄金抛售。土耳其央行已连续两周实施大规模黄金抛售以应对流动性压力，数据显示，该国央行3月13日当周减持黄金6吨，3月20日当周大幅减持52.4吨，两周累计抛售近60吨，对应市值超80亿美元，创下土耳其近代史上单周黄金储备最大降幅，减持规模高于同期黄金ETF约43吨的流出水平。本轮操作以黄金掉期为主要方式，超半数通过海外换汇交易获取美元及里拉流动性，旨在补充国内市场流动性、稳定本币汇率，为国内抗通胀政策提供支撑。作为过去十年全球最主要的黄金增持经济体之一，土耳其央行截至1月底仍持有603吨黄金储备，价值1350亿美元。无独有偶，此前波兰央行亦表态计划出售黄金储备以补充军费开支。综合来看，美伊冲突引发的跨境流动性收紧已对全球黄金储备格局形成冲击，短期央行层面的黄金增持趋势或将显著放缓，部分面临汇率与通胀双重压力的央行存在持续减持黄金的可能性。 ◆策略观点：当前地缘冲突态势已成为市场核心焦点，金价走势受相关消息面扰动显著。特朗普称与伊朗的谈判正在进行且进展顺利，这为中东紧张局势留出了降温窗口，但潜在地缘风险仍未消退。后续若地缘冲突缓和，高能源价格及供应链扰动对全球经济的压力将逐步缓解，各国央行加息概率有望下降，黄金或将重拾上涨动能。不过，油价高位带来的通胀预期尚未完全缓解，贵金属短期仍将保持高位震荡。策略上建议保持观望，沪金主力合约参考运行区间920-1050元/克，沪银主力合约参考运行区间14500-20500元/千克。 月度数据概览 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 黄金周度回顾 黄金量价数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 内盘截至3月27日收盘，沪金周度涨6.24%，报998.66元/克，本周最高价报1,013.96元/克，最低价报940.00元/克； 黄金量价数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 外盘截至3月27日下午，COMEX金周度涨0.50%，报4,432.30美元/盎司，最高价报4,535.50美元/盎司，最低价报4,407.50美元/盎司； 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 黄金库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至本周五COMEX黄金库存为992.040吨； 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周截至最新报告期，COMEX黄金管理基金净多持仓10.20万手，其中多头持仓13.01万手，空头持仓2.81万手； 黄金资金面 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周截至最新报告期，外盘主要黄金ETF基金总持仓量为1675.07吨（其中SPDR持仓1052.70吨，iShares持仓474.31吨）； 白银周度回顾 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 内盘截至3月27日收盘，沪银周度涨13.48%，报17,489.00元/千克，最高价报18,111.00元/千克，最低价报15,411.00元/千克； 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 外盘截至3月27日下午，COMEX银周度跌0.22%，报69.17美元/盎司，最高价报71.45美元/盎司，最低价报68.13美元/盎司； 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至本周五COMEX白银库存为10409.87吨； 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周，截至最新报告期，COMEX白银管理基金净持仓9,647.00手，其中多头持仓12,768.00手，空头持仓3,121.00手； 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周，截至最新报告期，外盘主要白银ETF基金总持仓量为25,644.48吨（其中SLV持仓15,409.46吨，PSLV持仓6,747.37吨，PHAG持仓1,425.10吨） 美国利率及流动性 美联储资产负债表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国宏观经济数据 美国GDP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国CPI 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国PPI 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国PMI 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国住房 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国就业 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国个人收入 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 全球流动性跟踪 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主要经济体利率周度涨跌幅 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主要经济体汇率周度涨跌幅 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 全球股指周度涨跌幅 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美欧股市板块周度涨跌 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层