油价持续上涨高盛上调油价目标霍尔木兹海峡扰动与地缘风险主导市场逻辑

油价与机构观点核心背景油价连日走高，布伦特原油今晨一度升至84美元，随后回吐涨幅回落至81 美元。 特朗普下令在必要时为经霍尔木兹海峡运输的船只提供保险和护航后，我们开始看到此前因“结构性供应过剩”而极度看空油价的银行，陆续上调油价目标。 其中最新的是高盛，该行首席石油策 油价持续上涨：高盛上调油价目标，霍尔木兹海峡扰动与地缘风险主导市场逻辑 油价与机构观点核心背景油价连日走高，布伦特原油今晨一度升至84美元，随后回吐涨幅回落至81美元。 特朗普下令在必要时为经霍尔木兹海峡运输的船只提供保险和护航后，我们开始看到此前因“结构性供应过剩”而极度看空油价的银行，陆续上调油价目标。 其中最新的是高盛，该行首席石油策略师Daan Struyven在报告中写道，市场正消化矛盾信号：一方面因霍尔木兹海峡石油流量可能逐步修复而略感宽慰，另一方面随着减产证据增多，担忧情绪再度抬头。 高盛基于两点原因，将第二季度布伦特原油平均价格预期上调10美元至每桶76美元（此前为66美元），同时将WTI原油价格预期上调9美元至每桶71美元（此前为62美元）。 高盛上调油价预期的核心原因库存与产量损失驱动 该行假设，霍尔木兹海峡（SoH）的出口在额外5天内维持极低水平（仅为正常水平的15%），随后在28 天内逐步恢复。 这将导致3月OECD库存大幅下降，并在库存接近枯竭时，录得约2亿桶的中东原油产量损失。 地缘政治不确定性支撑风险溢价持续存在的地缘政治不确定性将继续支撑风险溢价。 高盛长期油价预测调整高盛对布伦特/ WTI原油2026年末及第四季度的预测上调幅度有限，分别上调至66/62美元（此前为60/56 美元），2027年预测上调至70/66美元（此前为65/61美元）。 这是因为假设第二季度霍尔木兹出口的超调将部分补充OECD库存。 该行预测，布伦特现货价格将从当前的82美元下降至2026年第四季度的66美元，这一判断反映两点核心逻辑：该行预估的13美元风险溢价将逐步消退；随着海峡中断影响消退、市场重回供过于求，OECD库存回升，公允价值将下调3美元。 高盛修订后油价预测图表说明图表1：我们上调油价预测——假设3 月霍尔木兹海峡出现显著中断及产量损失（数据来源：高盛全球投资研究）图表展示了布伦特原油价格走势，包含高盛新预测、旧预测及实际价格走势，2026 高盛油价预测风险分析 高盛在报告中写道，上调后的油价预测所面临的风险仍然明显偏向上行，包括霍尔木兹出口中断时间更长、石油生产设施受损。 例如，如果霍尔木兹的运输量在接下来的5周内保持停滞，布伦特原油价格很可能升至100美元，这一价位通常需要更大规模的需求破坏来防止库存降至危险低位。 但我们认为，其中相当一部分因素如今已被市场充分计价。 同时我们也要强调该行指出的价格下行风险，即霍尔木兹海峡的运输流量更快恢复正常。 高盛假设，霍尔木兹海峡的石油出口将在当前水平（约为正常水平的15%）再维持5天，随后在接下来的2周内逐步恢复至70%，并在之后2周内恢复至100%。 这是否意味着特朗普的保险/护航计划奏效，还是中国向海湾派遣外交代表团试图说服伊朗解封海峡，目前尚不清楚。 但事实是，只要动量恢复，一旦观察到霍尔木兹海峡的船舶交通恢复，布伦特原油将从80美元出头的水平瞬间暴跌12至15美元。 高盛上调油价目标的归因细节布伦特原油上调10美元至76美元/桶、WTI上调9美元至71美元/桶，高盛将每个原因大约归因于5美元的涨幅。 估算产量损失在高盛假设3月霍尔木兹海峡出现严重中断的情况下，该行预计中东原油产量将损失约2 亿桶。 同时3月OECD商业库存将大幅下降，环比减少7600万桶，而此前假设为增加1000万桶。