核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾
- 地缘：美伊冲突持续，霍尔木兹海峡关闭导致供应中断；俄乌冲突优先级下降，美国允许俄油出口印度。
- 基本面：
- 供应：短期大幅收缩（霍尔木兹海峡关闭导致约1400万桶/日缺口），中期取决于海峡复航及增产情况，长期回归宽松。
- 需求：中东及亚洲因冲突降负，亚洲代替需求增加（如美国油种价格上涨）。
- 库存：全球库存环比增加1282万桶，海上浮仓减少712万桶（提供短期缓冲），美国EIA库存增加347.5万桶。
- 近端交易逻辑：关注冲突持续时间、霍尔木兹海峡通航情况及供需影响。
- 远端交易逻辑：霍尔木兹海峡关闭持续时间及增产情况，若持续关闭可能导致2026年市场由过剩转向短缺。
- 策略建议：
- 行情定位：地缘驱动下的极端多头、高波动、高溢价阶段，价格区间80-120美元/桶。
- 策略：牛市价差策略博取波动收益，多单持有者可使用备兑开仓。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息
- 利多：伊朗威胁封锁海峡、马士基暂停阿联酋航线货物订舱、科威特减产、特朗普表示不担心油价上涨。
- 利空：特朗普呼吁伊朗外交官申请庇护、伊朗否认封锁海峡。
- 下周关注事件：美伊局势、美国2月通胀预期、美国CPI、EIA数据、三大机构月报。
盘面解读
- 内盘：SC价格大涨176.4元/桶至753.4元/桶，持仓量周减4729手。
- 外盘：
- Brent：收于92.69美元/桶，周涨27.20%，持仓减少25.2万手。
- WTI：收于90.9美元/桶，周涨35.63%，持仓减少2.96万手。
- 持仓分析：Brent产业持仓净增，管理基金净减；WTI多空均增仓。
估值和利润分析
- 月差：Brent及WTI月间结构Back，近月合约拉升，月差变陡。
- 价差：
- 主要现货：现货冲击100美元/桶，代替品报价上涨。
- 区域价差：Brent-WTI价差收敛，EFS大幅拉升。
- 内外价差：走扩明显，受运费上涨及内盘交割能力不足影响。
- 需求利润价差：除中国外各市场柴油、航煤裂解价差走扩，欧洲市场受影响最大。
供需及库存推演
- 三大机构平衡表：2月报维持2026年全球供需过剩，3月报或调整。
- 供应端：
- OPEC：3月会议增产20.6万桶/日，1月产量减量主要在伊朗和委内瑞拉。
- 非OPEC：美国产量持平，库存增347.5万桶；俄油浮仓下降230多万桶，报价上涨。
- 需求端：
- OECD：美国炼厂开工率88.6%，欧洲需求受影响。
- 非OECD：中国炼厂开工率82.81%，印度进口下滑但获俄油豁免。
- 库存：
- 全球：库存48.70亿桶，环比增1282万桶；浮仓1.02亿桶，环比减711万桶。
- OECD：库存18.95亿桶，环比增1037万桶；美国库欣库存增156.4万桶。
- Non-OECD：中国库存增17万桶，印度库存减393万桶。
