原油周报：短期地缘主导油价高波动

2024年10月13日 原油周报 报告要点： 创元研究 本周，油价围绕地缘走势呈现高波动，基于以色列反击行动的不确定性短期油价依然维持高位，WTI、Brent收盘分别在74、78美元以上。 创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 地缘方面，在本月1日晚间伊朗导弹轰炸以色列后，以色列仍未做出反击行动，因此，围绕以色列是否会攻击伊朗的石油设施及核设施从而影响中东整个地区的石油出口供应的情绪依然反复，地缘风险使得油价短期高波动。美国官员表示，相信以色列缩小了对伊朗的打击目标范围，军事和能源基础设施或将成为目标，但时间尚未公布。另外，伊朗于9日讨论考虑退出《不扩散核武器条约》，对此我们理解为如果以色列的报复力度大，可能触发更大规模的战争。 供应面，利比亚在13日的石油产量为130万桶/日，已经高于其中央银行控制权冲突发生前7月的平均产量水平；美国上周原油产量回到年内高点的1340万桶/日；OPEC在2日召开JMMC会议，聚焦于补偿性减产，维持12月开始每月18万桶的增产计划，另外据路透社调查，9月产量环比-39万桶/日，主因利比亚减产，减产执行方面，哈萨克斯坦超产，俄罗斯低于配额。需求端，当前正从夏季出行旺季转向淡季，EIA原油库存连续第二周超预期累库，美国炼厂开工连续下滑。国内924一系列增量政策开始的宽松货币政策以及财政政策，美国和中国两大石油消费国开启宽松周期，对石油需求预期的改善效果有限，本月EIA发布月报依然基于中国需求而下调今年油价预期及需求同比增速。总体来说，OPEC增产加之石油需求季节性下滑，四季度原油供需转弱。 短期内油价维持高波动，走势关键在于以色列的行动能否引起石油供应减少，如果后续地缘以色列继续推迟报复行动或者其报复没有针对石油设施，油价将重新面临收回溢价的可能，回归到供需后依然偏弱。 目录 一、价格表现....................................................3 1.1走势回顾................................................................31.2地区价差................................................................41.3裂解价差................................................................41.4资金动向................................................................6 二、供需面......................................................7 2.1美国...................................................................72.2亚洲..................................................................10 四、总结......................................................14 一、价格表现 1.1走势回顾 周五WTI、Brent收盘分别报75.59、79.3，较国庆节前国内最后一个交易日涨幅10%以上，主要因为地缘封面巴以冲突带来的不确定性。RBOB汽油较国庆节前国内最后一个交易日+10.88%、ICE柴油+8.81%。油价持续反弹，近月合约走强，back结构继续加强。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.2地区价差 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.3裂解价差 欧洲市场汽柴油裂差走弱：截至本周四，环比9月30日来看，美国、欧洲、新加坡汽油裂差分别+1.56、-0.01、+1.17美元；美国、欧洲、新加坡柴油裂差分别+1.71、-2.41、+2.2美元。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.4资金动向 WTI净多减少或为获利了结，Brent净多增加：截至10月8日，WTI总持仓减少6.4万手，Brent总持仓增加6.4手。管理基金净多持仓方面，WTI增加减少5886手至131063手，以空头主动减仓为主；Brent净多头增加126510，多头增仓，空头减仓。 资料来源：CFTC、ICE、创元研究 资料来源：CFTC、创元研究 资料来源：CFTC、创元研究 资料来源：ICE、创元研究 资料来源：ICE、创元研究 二、供需面 2.1美国 原油库存连续两周超预期累库，但成品油去库趋势仍未改变。本周EIA的原油库存增加幅度小于此前公布的API数据，同时，汽油、馏分油、航煤表需继续增长，因此成品油的去库趋势也没有出现拐头的迹象。原油产量回到1340万桶/日的年内高点。炼厂继续兑现秋检，上周炼厂开工下滑0.9个百分点至86.7%。 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 2.2亚洲 日本炼化开工陡然下滑超8个百分点至72.1%。国内方面，7月初以来，独立炼厂利润持续改善带来整体炼油需求的增加，柴油迎来金九银十旺季，需求将环比改善，地炼原油加工量持续回升。 资料来源：PAJ、创元研究 资料来源：PAJ、创元研究 资料来源：PAJ、创元研究 资料来源：PAJ、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、供需平衡展望 9月，关注对于需求预期的一致性调低。OPEC方面，连续第二个月下调2024、2025年石油需求增速预期，下调幅度分别为8万桶/日、4万桶/日；EIA方面，上个月主要是下调油价预期以及2025年的石油需求增速预期，9月月报进一步下调了2024年石油需求增速预期20万桶/日；IEA方面，下调2024石油需求增速预期，幅度在7万桶/日并维持2025年需求增速预期不变。 10月，EIA率先公布月报，依然偏悲观。相对上月，将今明两年布伦特油价预期分别下调2、6美元/桶至81、78美元/桶，将今明两年全球原油需求增速预期分别下调2、23万桶/日，需求的下调分别是基于中国需求以及OECD需求 资料来源：OPEC、EIA、IEA、创元研究 资料来源：OPEC、EIA、IEA、创元研究 四、总结 本周，油价围绕地缘走势呈现高波动，基于以色列反击行动的不确定性短期油价依然维持高位，WTI、Brent收盘分别在74、78美元以上。 地缘方面，在本月1日晚间伊朗导弹轰炸以色列后，以色列仍未做出反击行动，因此，围绕以色列是否会攻击伊朗的石油设施及核设施从而影响中东整个地区的石油出口供应的情绪依然反复，地缘风险使得油价短期高波动。美国官员表示，相信以色列缩小了对伊朗的打击目标范围，军事和能源基础设施或将成为目标，但时间尚未公布。另外，伊朗于9日讨论考虑退出《不扩散核武器条约》，对此我们理解为如果以色列的报复力度大，可能触发更大规模的战争。 供应面，利比亚在13日的石油产量为130万桶/日，已经高于其中央银行控制权冲突发生前7月的平均产量水平；美国上周原油产量回到年内高点的1340万桶/日；OPEC在2日召开JMMC会议，聚焦于补偿性减产，维持12月开始每月18万桶的增产计划，另外据路透社调查，9月产量环比-39万桶/日，主因利比亚减产，减产执行方面，哈萨克斯坦超产，俄罗斯低于配额。需求端，当前正从夏季出行旺季转向淡季，EIA原油库存连续第二周超预期累库，美国炼厂开工连续下滑。国内924一系列增量政策开始的宽松货币政策以及财政政策，美国和中国两大石油消费国开启宽松周期，对石油需求预期的改善效果有限，本月EIA发布月报依然基于中国需求而下调今年油价预期及需求同比增速。总体来说，OPEC增产加之石油需求季节性下滑，四季度原油供需转弱。 短期内油价维持高波动，走势关键在于以色列的行动能否引起石油供应减少，如果后续地缘以色列继续推迟报复行动或者其报复没有针对石油设施，油价将重新面临收回溢价的可能，回归到供需后依然偏弱。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，