核心观点与关键数据
宏观与金融
- 8月非农数据表现弱势，推动降息预期升温。
- CME美联储观察显示，9月美联储维持利率不变概率为0%，降息25基点概率为92%。
- 10月维持利率不变概率为0%，累计降息25基点概率为21.2%，累计50基点概率为72.6%。
- 标普500指数继续反弹，VIX波动率处于较低位置。
供应端
- 地缘政治：美国总统特朗普威胁对俄实施新一轮制裁，印度表示继续购买俄罗斯石油。
- 美国石油钻井总数至9月5日当周为414口，环比增加2口。
- 欧佩克+同意10月增产13.7万桶/日，退出165万桶/日减产的节奏存在不确定性。
- 沙特原油产量7月增加至952.6万桶/日，伊朗产量下滑至324.5万桶/日。
- 俄罗斯7月原油产量环比增加，但仍处于低位。
- 美国原油钻机数同比减少69座，至414座，原油产量环比下降1.6万桶/日至1342.3万桶/日。
需求端
- 美国石油产品需求环比下滑，需求旺季顶点或已出现。
- 炼厂开工率连续两周回落，EIA上周为94.3%，环比下降0.3%。
- 汽油四周平均需求增加1.9万桶/日，馏分油平均需求增加1.2万桶/日。
- 美国汽油裂解价差回落，取暖油裂解价差回升。
- 中国原油加工量同比增加399.8万吨，进口量同比增加486.4万吨。
- 三大机构对今年需求增速预测存在分歧：OPEC维持上月预测，IEA下调需求预期，EIA上调需求预测。
库存端
- 美国商业原油库存增加至4.2071亿桶，同比增加0.57%。
- 美国原油净进口量增加至285.8万桶/日，炼厂开工率下降至94.3%。
- WTI月差维持back结构，Brent月差同样维持back结构，但周度月差不断收缩。
供需平衡
- 8月EIA预测今年全球石油供应过剩量达164万桶/日。
- 期限结构方面，WTI期限结构走平，Brent维持正套结构，但随着旺季需求转弱，期限结构可能转变。
策略与风险
- OPEC+二轮增产确认开启，EIA数据显示需求见顶，四季度原油过剩压力加大。
- 中长期逢高做空思路不变，短期把握地缘局势和降息情绪带来的反弹机会。
- 风险提示：地缘冲突、经济下行、贸易摩擦、欧佩克+调整产量政策。
