原油周报：地缘局势失控，油价大幅冲高

核心逻辑分析

• 地缘风险驱动油价上涨：上周地缘风险扩大，美国通知中东人员撤离，以色列对伊朗发起袭击，导致油价大幅冲高。若战争持续，中东石油供应风险溢价将上升，推动油价继续走强。需关注以色列对伊朗核设施的袭击结果及和谈进展，短期Brent有望冲击80~90美金/桶区间。
• 供需偏紧格局：OPEC增产部分被中东夏季燃油发电抵消，野火、飓风等意外因素影响生产，页岩油钻机数持续下降，3季度旺季预期下，供需平衡预计维持偏紧。
• 基本面驱动近强远弱：6月以来油价上行，商业库存升至年内高位，成品油累库，炼厂利润回落，与地缘驱动兑现周期不同，需注意交易节奏变化。
• 交易策略：单边短期偏强，Brent预计冲击80~90美金/桶区间，但地缘冲突复杂多变，油价波动剧烈；套利方面，国内汽油裂解偏空，柴油裂解偏空；期权观望。

宏观分析

• 美国通胀温和：5月CPI同比增长2.4%，环比增长0.1%，核心CPI同比增长2.8%。数据公布后，市场加大了对美联储9月降息的预期。
• 中美贸易谈判：6月11日达成初步协议，中国将美国制造商稀土出口许可证期限限制为六个月，美国放宽对向中国销售喷气发动机等限制。关税仍在持续，双方保留筹码。
• 美元指数回落：通胀预期回落，油价受地缘风险影响冲高，美元指数创下新低。

地缘分析

• 以色列对伊朗发动攻击：目标直指伊朗核设施、核武器专家和军事领导人，伊朗誓言“给予严厉回应”。谈判形同虚设，地缘风险失控可能性增加，油价有尾部风险。
• 伊朗石油出口减少：5月份从伊朗到中国的原油和凝析油流量略高于110万桶/天，比去年同期减少约五分之一。

供应分析

• 美国原油钻机数下降：当周环比下降3至439台，刷新年内低位。6月6日当周美国原油产量1342.8万桶/日，环比上升2万桶/日。
• 加拿大野火威胁减弱：阿尔伯塔省原油生产受到的野火威胁正在减弱。
• 俄油海运出口回升：截止6月8日当周，俄罗斯原油海运出口量环比上升72万桶/日至365万桶/日。

库存分析

• 全球原油库存累库：2024年12月底全球原油库存同比下降7159万桶，全年去库19.6万桶/日。1季度全口径库存累库85.5万桶/日，2季度截止6月12日，全球卫星库存累库141万桶/日。
• 商业库存接近高位：5月底总库存和商业库存均升至年内高位，后者接近五年均值水平，6月份库存拐点等待验证。

平衡表分析

• IEA上调需求预测：将2025年全球石油消费增长预测上调2万桶/日至74万桶/日。
• OPEC+仍有能力调整平衡：IEA预计2025年供需将过剩73万桶/日，2026年达到93万桶/日。若OPEC+减产在7月份开始加速增产，则4季度将面临较大供应压力；若OPEC从8月份开始暂停减产，则年底平衡仍有博弈空间。

现货市场分析

• 西方市场：北海市场维持强势，周五DFL冲高至1.3美金/桶，接近4月下旬和5月底以来高位水平；EFS周内小幅反弹至1.8美金/桶。
• 东方市场：Dubai现货市场触底反弹，Dubai掉期首行-三行价差反弹至1.7美金/桶附近。

其他数据

• 美国原油产量、进口、出口：当周美国原油产量1342.8万桶/日，环比上升2万桶/日；进口量、出口量数据保持稳定。
• 美国炼厂开工率：PADD1-5开工率均处于较高水平，PADD3和PADD4开工率领先。
• 美国成品油库存：汽油库存下降，馏分油库存上升，航煤库存下降。
• 全球原油浮仓：亚洲、欧洲、西非原油浮仓均处于较高水平。
• 油轮运费：重油运费中东至中国、鹿特丹至新加坡等航线均处于较高水平。
• 欧洲成品油库存：ARA汽油、柴油、航煤库存均处于较高水平。
• 新加坡&中东成品油库存：富查伊拉、新加坡重质、中质、轻质库存均处于较高水平。
• 裂解与利润：西北欧柴油裂解走强，燃料油裂解平稳，汽油、石脑和丙烷裂解回落；亚太柴油裂解平稳，燃料油裂解高位回落后维持平稳，汽油、丙烷裂解回落；北美柴油裂解继续走强，汽油、燃料油裂解平稳，其余各组分裂解均走弱；中国汽柴油裂解价差高位回落，汽柴油出口利润有所修复。
• 油价vs持仓：Brent、WTI价格与持仓呈负相关关系，Gasoil、RBOB、HO价格与持仓也呈负相关关系。