原油周报：地缘和OPEC+拉锯，油价宽幅震荡

核心观点与关键数据

宏观与金融

• 8月CPI超预期走强，美联储降息预期升温。CME美联储观察显示，本周降息25个基点概率为96.4%，10月累计降息50个基点的概率为81.0%。

供应端

• 地缘政治：美俄乌谈判未落地，中东地缘紧张。英国对俄新制裁措施，特朗普称北约国家停止购买俄油即代表准备好实施重大制裁。
• 美国石油钻井：至9月12日当周，石油钻井总数416口，环比增加2口。
• 欧佩克+增产：10月将石油产量提高13.7万桶/日，8月产量环比增加50.9万桶/日，增产速度加快。
• 沙特与伊朗产量：沙特产量增加至970.9万桶/日，伊朗产量减少至321.8万桶/日。
• 俄罗斯原油供应：8月产量环比增加，但仍处于较低位置。

需求端

• 高频数据：至9月5日当周，美国成品油总需求环比下滑，旺淡季拐点或已出现。炼厂开工率从高位回落至94.9%。
• 美国经济数据：8月CPI超预期，但初请失业金人数上升，市场仍计价年内可能连续降息。
• 美国需求数据：石油产品四周平均总需求环比下降39.4万桶/日，同比高1.97%。汽油需求减少，馏分油需求增加。
• 中国需求：8月原油加工量同比增加439.1万吨，进口量环比季节性回升。
• 机构预测：IEA和EIA上调今年全球需求增长预测，OPEC维持上月预测。

库存端

• 美国原油库存：截至9月5日，商业原油库存增加393.9桶至4.2465亿桶，同比增加1.31%。SPR库存增加51.4万桶至4.0522亿桶。
• 库存变化：原油净进口量增加，炼厂开工率回升。
• 月差：WTI和Brent月差均维持back结构，但WTI月差转弱。

供需平衡

• 全球供需平衡：8月EIA预测今年全球供应过剩164万桶/日，供应压力加大。
• 期限结构：美国基本面数据反映旺季需求见顶，期限结构走平。Brent期限结构仍偏强。

策略与风险

• 策略：OPEC+二轮增产确认，需求见顶，四季度过剩压力加大。中长期逢高做空，短期把握地缘与降息情绪带来的反弹机会。
• 风险提示：地缘冲突、经济下行、贸易摩擦、欧佩克+调整产量政策。