原油投资策略周报：地缘冲突升级，油价宽幅震荡

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 ◼观点策略 SC主力短期走势：震荡。SC主力运行区间[640，740] 原油投资策略周报 海外方面，主要产油国维持减产同时宏观风险回升，美联储鹰派停息。 2023年10月16日 国内方面，复工复产有序进行上游原油开工高位，刺激政策出台提振市场需求。继续关注国内经济增长情况。 王扬扬（F3034541，Z0014529） 综上，在供需偏紧的大背景下，油价主导再次回归到供需基本面与宏观因素博弈上。国内需求表现良好，炼厂开工率维持高位，假期出行人次同比大增，而且受到经济刺激政策的影响，未来需求仍有一定增长空间。美国9月鹰派停息，欧央行鸽派加息再次使全球宏观经济环境回落，美国9月CPI数据超预期回升，市场风险偏好回落。沙特与伊朗以及叙利亚重新恢复外交关系，原油稳定供应得到保障。伊拉克与土耳其就原油管道再度进行谈判。巴以冲突再升级，需关注是否会影响原油生产及运输情况。综合来看，供给偏紧与宏观经济环境博弈，市场投资者目前情绪偏弱，观望为主，预计油价宽幅震荡。 wyy@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 风险提示 俄乌冲突缓和，OPEC+产量高于预期，中国需求回弱，获利资金回撤 2019. 1. 22◼本周关注 俄罗斯原油以及成品油生产出口情况；周三：EIA库存周报；周五：贝克休斯钻井周报：预期需求恢复情况；巴以冲突 一、策略推荐 当前，油价由供需以及宏观因素博弈主导。短期内OPEC+集体减产，沙特与俄罗斯自愿减产利好支撑逐渐减弱，需求端欧美传统需求旺季结束，汽油表现弱势引发市场担忧，国内需求表现良好，国庆旅游出行人次同比大增。除此之外，近期宏观环境再度恶化，全球经济面临下行压力而且美联储目前长时间维持高利率水平导致市场风险偏好回落。但目前市场关注重点在巴以冲突未来发展走向，预期原油表现为宽幅震荡，推荐投资者谨慎单边操作。 二、上周行情走势回顾 2.1上周行情走势回顾 上周是国庆假期节后第一周，原油内外盘走势走出分化，内盘表现弱于外盘，主要原因是内盘补跌，而外盘由于地缘冲突升级而引发供应忧虑。WTI原油期货总体收涨4.9美元，涨幅5.92%，报87.69美元。Brent原油期货总体收涨6.31美元，涨幅7.46%，报90.89美元。SC原油期货总体收跌60.10元，跌幅8.43%，报653.1元。上周外盘原油市场虽然最终收涨，但周前期利空消息依旧较多，最终由于巴以冲突升级引发供应进一步收紧忧虑而大幅上行。利空消息：EIA、IEA、OPEC月报均认为经济压力将压制原油市场需求表现；EIA周报显示美国上周原油库存大增超1000万桶；美国原油产量激增30万桶/日至1320万桶/日；美国9月季调CPI超预期引发年内加息担忧；普京讲话表示若没有OPEC+的认为减产努力，油价将下探至50美元以下。利多方面：沙特宣布取消此前所说的24年年初可能增产的决定；巴以冲突进一步升级，以色列宣布正式对加沙地区进行地面进攻。这加重中东地区供应收紧的担忧，油价在最后一天大幅上行。 数据来源：Bloomberg,中财期货研究院 三、巴以冲突升级引发供应进一步收紧担忧 3.1整体供应偏紧格局难改 目前原油市场整体处于去库阶段，在OPEC+组织整体大减产的背景之下，沙特、俄罗斯两大主要产油国联手减产导致整体原油供应偏紧。本周三大能源机构的月报出炉，虽然均认为经济压力将抑制原油需求表现，但依旧认为四季度原油市场处于供不应求的状态。而且俄罗斯宣布解除柴油出口禁令并且重新对国内炼厂进行补贴，这将使俄罗斯的炼厂开工率提升，预计原油出口量将再度下降满足其承诺。虽然美国原油产量再度上行30万桶/日至1320万桶/日，但巴以冲突的升级将导致中东地区原油供应受到进一步收紧，而且伊朗与美国的关系将再度紧张，不排除未来美国再次对伊朗实行大规模制裁的可能。根据贝克休斯数据显示，截至10月13日当周，美国石油钻机数上升4座，为501座。综合来讲言全球原油市场供应偏紧格局难改。 数据来源：Bloomberg,中财期货研究院 3.2美国汽油需求弱势表现引发市场忧虑 需求端，欧美下游柴油裂解价差有所回落但仍处于高位，炼厂开工率维持高位，假期期间俄罗斯宣布解除此前的暂停汽柴油出口禁令。中国国庆节假期旅游出行8.26亿人次，同比增长71.3%，出行需求表现强劲而且中国8月原油加工量创记录，达到1523万桶/日，而且炼厂开工率持续上升，未来中国市场需求有保障。但美国汽油需求表现惨淡，随着传统旺季的离去，美国汽油需求飞速下降，EIA报告显示原油库存大增超1000万桶表明原油需求的确疲软，引发市场忧虑。 数据来源：Wind,Bloomberg,中财期货研究院 3.3原油短周期大幅累库 库存端，上周EIA报告显示美国原油超预期大幅累库超1000万桶，美国能源部收储行为暂时停止，显示原油需求表现不容乐观。欧美传统汽油季节性需求旺季结束，汽油需求表现偏弱且裂解价差迅速回落引发市场担忧。美国库欣地区原油库存持续低位将导致油价表现波动剧烈，目前原油市场整体由于供应端的持续减产而导致处于去库阶段，关注未来下游成品油的需求变化。 数据来源：Bloomberg,中财期货研究院 数据来源：Bloomberg,中财期货研究院 四、美国9月CPI超预期 宏观方面，美国9月CPI同比增长3.7%，增幅高于预期值3.6%，前值为3.7%；美国9月核心CPI同比增长4.1%，增幅创2021年以来最低，且符合预期，前值为4.3%。数据显示，核心CPI降温可能会在一定程度上减轻美联储的压力，但能源价格依旧强势，使得美国通胀难降，美联储或将需要在更长时间内保持高利率。欧元区9月制造业PMI初值录得43.4，为两个月低位；9月服务业PMI终值48.7，高于预期0.3，但仍处于枯荣线之下，且整个第三季度的PMI均低于50，预计制造业的衰退仍在持续，四季度制造业恢复难以好转。全球经济面临的下行压力及美联储目前的高利率水平从宏观角度对投资者预期产生影响，宏观金融环境恶化，市场风险偏好回落，整体大宗商品市场表现回落。 五、市场投机多头持仓撤离 根据最新持仓数据显示，WTI原油期货投机性净多头减少27586手，至321974手；Brent原油净多头减少78508手，至138740手。数据显示出原油市场资金大规模平仓离场，虽然供需偏紧逻辑依旧支撑油价，但是宏观层面的利空对投资者的预期产生影响，后续持续关注资金变动情况。 六、总结 供应端由于主要产油国的联手减产，整体原油市场供应偏紧格局难改，支撑油价，而且近期巴以冲突是否会影响原油供应是目前市场的关注焦点。需求端，欧美传统汽油消费旺季结束，汽油需求表现偏弱，中国市场需求表现良好，刺激政策频发，增加对原油、成品油的需求，整体原油需求上行有限。库存端，原油市场总体处于去库阶段，供需偏紧。宏观层面则是由于全球经济面临下行压力以及美联储目前的高利率水平导致宏观存在利空冲击。综合而言，我们认为油价短期内表现宽幅震荡。 数据来源：Wind,Bloomberg,中财期货研究院 数据来源：Bloomberg,中财期货研究院 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800中原分公司 郑州营业部 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 宁波营业部 杭州营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 敬请参阅最后一页之特别声明10特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。版、复制、引用或转载。