地缘情绪主导，原油冲高回落

原油 地缘情绪主导原油冲高回落 核心观点 原油：步入2024年4月以来，俄乌和中东地区地缘风险持续升温，推动国际油价继续攀升。不过随着美国3月非农就业数据显著好于预期，表明美国经济韧性强劲，叠加美国通胀水平再度回升。受此影响，美联储降息预期被延后至7-9月份，6月降息25个基点的概率下滑至50%以下。在偏空氛围影响下，国际原油期货价格冲高回落。目前俄乌地缘冲突愈演愈烈，俄军在4月20日向乌军阵地全线开炮，战事持续中。而伊朗在4月14日对以色列展开报复行动以后，以色列也向伊朗进行报复空袭，双方矛盾凸显，中东动乱局势可能将进一步升级，演变成地区战争。此外，美国众议院通过950亿美元对外援助法案，继续递刀子拱火，其中援助乌克兰600多亿美元和援助以色列260亿美元，这无疑会大幅强化当下的国际冲突，对俄乌冲突来说，对抗时长又要拉长，对巴以冲突来说，可能会继续升级。4月国内外原油期货价格呈现冲高回落的走势。其中，美国WTI原油期货在上冲至87.67美元/桶一线重现回落至81.29美元/桶；布伦特原油期货在上行至92.18美元/桶一线，再度承压回落至85.60美元/桶；国内原油期货主力2406合约在上行至682.8元/桶一线后稳步回撤至635元/桶。 原油-SC 宝城期货研究所 姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com报告日期：2024年4月29日作者声明： 从宏观面的角度来讲，由于美国3月非农就业数据较为强劲，叠加美国通胀水平再度反弹，导致美联储降息预期减弱且启动点被再度延后。目前美联储不仅降低了2024年的降息次数和幅度，而且还缩减了对2025年的降息预期。随着美联储降息预期弱化，此前偏多的宏观氛围显露疲态，这对于大宗商品期货形成偏空影响。宏观因子长逻辑多头优势弱化，逐渐显露出偏空预期。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 从原油供需结构来看，OPEC+产油国为了巩固此前减产带来的油市供应偏多格局，继续延续减产措施至今年二季度末。同时伴随地缘冲突升级，俄罗斯原油设施受损也在一定程度上加剧了这种供应紧张的态势。在需求方面，二季度5月下旬以后，北半球炼厂装置检修期结束，汽油消费旺季逐渐到来，原油需求力量稳步回升，驱动力量增强，原油累库周期步入尾声，有助于强化油市供需偏紧的格局。此外，5-6月份依然是地缘局势紧张的时间段，主逻辑不会变，国际原油期货价格高溢价状态有望延续。后期仍需关注俄乌冲突、巴以冲突的衍生风险。预计5月国内外原油期货价格有望维持高位震荡偏强的走势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章2024年4月国内外原油走势回顾...........................................5第2章美联储降息预期弱化偏空宏观显露.........................................7第3章2024年一季度国内经济开局良好..........................................12第4章OPEC+产油国延长减产措施至二季度末......................................16第5章原油消费旺季临近去库周期到来..........................................22第6章俄乌衍生冲突不断中东地缘动乱加剧......................................27第7章2024年一季度我国原油进口增速放缓.......................................30第8章2024年4月欧美原油非商业净多头寸大幅增加...............................33第9章总结...................................................................35分析师简介及免责声明：..................................................37 图表目录 图1国内原油期货主力合约走势图...................................................5图2美国WTI原油期货连续合约走势图...............................................5图3布伦特原油期货连续合约走势图.................................................6图4原油基差走势图...............................................................6图5欧美制造业PMI走势图.........................................................8图6美国10年期和2年期国债收益率走势图..........................................8图7美联储2024年3月议息会议利率点阵图..........................................9图8利率市场对2024年降息150个基点..............................................9图9美国非农就业人数走势图......................................................10图10美国失业率走势图...........................................................10图11美国CPI同比增速走势图.....................................................11表1 2022-2024年中国政府工作报告主要数字及预期目标.............................14图122019-2023年我国季度GDP增速...............................................14图13我国官方和财新制造业PMI走势图.............................................14图14我国工业增加值月度同比走势图（%）..........................................14图15我国固定资产完成额增速走势图（%）..........................................15图16我国房地产开发投资增速走势图（%）..........................................16图17社会零售额增速走势图（%）..................................................16图18国内M1和M2同比增速走势图.................................................16图19我国月度社会融资规模走势图.................................................17图20国内CPI和PPI同比增速走势图...............................................16图21我国发电量及同比增速走势图.................................................17图22OPEC原油产量月度走势图....................................................23图23沙特原油产量月度走势图.....................................................23图24伊朗原油产量月度走势图.....................................................23图25委内瑞拉原油产量月度走势图.................................................23图26伊拉克原油产量月度走势图...................................................23图27阿联酋原油产量月度走势图...................................................23图28美国原油产量走势图（千桶/日）..............................................23图29美国活跃石油钻井平台数量走势图.............................................23图30美国七大产区新井单井产出走势图.............................................23图31全球主要产油国原油生产成本对比图...........................................24 表22019-2024年全球原油年度供需平衡表...........................................28图32 2014-2023年美国炼油厂产能利用率走势图......................................28图33 2013-2023年美国商业原油周度库存走势图......................................29图34 2014-2023年美国战略石油储备库存量（千桶）..................................29图35 2005-2023年美国库欣地区原油库存量走势图（千桶）............................29图36俄乌冲突陷入僵持化阶段.....................................................31图37中东地区巴以冲突不断或诱发产油区潜在风险...................................32图38巴以冲突持续加剧或成为第二个俄乌战争.......................................32图39国内规模以上工业原油产量月度走势图.........................................33图40中国规模以上工业原油加工量月度走势图.......................................34图41中国原油进口月度走势图.....................................................34图42中国原油月度进口量走势图...................................................35图43 WTI原油期货基金持仓情况走势图..............................................35图44布伦特原油期货基金持仓情况走势图...........................................35图45布伦特-WTI原油期货价差走势图...........................................