原油周报：地缘主导，油价上行风险更大

2026年3月27日 原油周报 报告要点： 创元研究 本周来看，盘面受到特朗普言论的影响很强，尤其是周一油价大跌，以中东原油的巨幅回调居前，表明投资者对势态缓和的敏感情绪。虽然伊朗极力否认且双方开出的停火条件分歧巨大，本周油价在【95，105】区间内震荡抬升，但仍未收回周一的跌幅。 创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 就美伊局势来看，美方加大军事部署，其对伊朗能源设施的暂缓攻击持续到4月6日，这是个关键节点，但在此期间并不意味着没有突发战事升级的可能，尤其是周末非交易时段。而4月6日后，美伊能否回到谈判桌也有很大难度。 霍尔木兹海峡来看，近日的通行数据并未改善，维持在日均个位数水平。伊朗的外交辞令是并未关闭，且允许非敌对船只通行，本周有部分船只通过伊朗建立的安全走廊通过，为伊朗批准船只。但船只受袭事件依然在发生，且革命卫队强调封锁霍尔木兹海峡，在这种风险下，船只通行依然受阻，这也包括中国商船。 短期，是否步入谈判是核心变量，局势缓和则油价跌破当前区间向90美元回落，战事升级推高油价至120-150美元，结合当前双方的分歧我们认为上行风险更大。中期，中东运力、产能恢复加之库存重建需求，全球石油供应回到冲突前水平至少需要一个月以上时间，80-90美元/桶将成为中期常态。 目录 1.美伊动态跟踪：美加大军事部署同时释放缓和信号..............................32.地区分化：中东原油升水回落，远月合约弹性加大..............................43.成品油：欧洲柴油维持强势..................................................54.霍尔木兹海峡：伊朗建立安全走廊，整体通行依然受阻..........................55.美国：商业原油累库显示供应宽松，关注需求反馈.............................6 1.美伊动态跟踪：美加大军事部署同时释放缓和信号 上周六，伊朗称其淡水厂受到空袭，美方否认但发出48小时通牒，威胁若伊朗不开放霍尔木兹海峡，将直接打击其能源设施，周一油价走高。 周一，特朗普声称美伊对话取得良好进展，故推迟五天对伊朗的军事打击，油价从高位跳水约15美元，伊朗方面极力否认；周二，美国提出15点停火方案，周四伊朗正式公开回应，以其五大条件拒绝了美国的停火提案，随后美方再度宣布延长10天。 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 2.地区分化：中东原油升水回落，远月合约弹性加大 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 3.成品油：欧洲柴油维持强势 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 4.霍尔木兹海峡：伊朗建立安全走廊，整体通行依然受阻 3月以来，商船通过这一海峡的次数较冲突前下降了95%。伊朗方面正给国际海事组织成员国发函称“非敌对船只”可在与伊朗协调后通过霍尔木兹海峡，近日的船舶追踪数据表明，伊朗正允许少量船只通过其领海内的一条航线，该航线使伊朗当局得以在放行前核实船只身份。在霍尔木兹海峡停滞下，沙特延布港、阿联酋富查伊拉港为替代路线加之伊朗影子船队 的出口，全球原油供应减量仍在1500-1600万桶日左右。。 5.美国：商业原油累库显示供应宽松，关注需求反馈 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号： Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117）母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114；投资咨询证号：Z0022921） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资。格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695）张英鸿，复旦大学金融专业硕士，专注原木和纸浆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03138748） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。