2025年年报&2026年一季报业绩点评业绩高增，半导体业务盈利贡献大

鼎龙股份(300054)[Table_Industry]基础化工/原材料 鼎龙股份2025年年报&2026年一季报业绩点评 本报告导读： 鼎龙股份2025年的盈利能力持续高增，主要是得益于半导体业务的盈利贡献；半导体板块业务占公司总营业收入57%。公司的高端光刻胶产品进展顺利，目前已经有超12款产品进入加仑样测试阶段，验证进展顺利。 投资要点： 盈利能力持续高增。公司2025年实现收入36.60亿元，同比增9.66%；扣非后归母净利润6.78亿元，同比增44.53%。经营业绩提升的原因主要包括：①、半导体业务实现营收和利润双增长，经营质效稳步提升。CMP抛光材料、半导体显示材料在国内主流晶圆制造企业及显示面板厂商的客户渗透力度持续加大，半导体先进封装材料新品逐渐实现规模化销售；②、全面推进降本控费与精益运营，整体运营效率显著改善。公司26Q1预计实现归母净利润2.4亿元-2.6亿元，同比增长70.22%-84.41%，环比增长19.53%-29.49%。 半导体业务成为公司核心盈利支柱与战略发展主引擎。2025年半导体板块业务（含半导体材料业务及集成电路芯片设计和应用业务）收入20.86亿元（其中芯片业务收入已剔除内部抵消），同比增长37.27%，占公司总营业收入57%。其中，CMP抛光垫业务收入10.91亿元，同比增长52.34%；CMP抛光液、清洗液业务收入2.94亿元，同增长36.84%；半导体显示材料业务收入5.44亿元，同比 增长35.47%；半导体先进封装材料业务收入1176万元。 分项来看，我们认为主要的亮点包括但不限于：①、公司2025年首次实现抛光垫单月销量破4万片的历史新高，且正在建设40万片大硅片抛光垫项目，项目投产后将进一步增强公司的综合竞争力。②、铜及铜阻挡层抛光液实现首次订单落地，多款产品在客户端持续稳定上量；浅槽隔离抛光液在客户端验证实现重大突破，多款产品验证顺利并进入收尾阶段。③、高端晶圆光刻胶业务，已布局超30款产品，超20款完成客户送样验证，其中超12款进入加仑样测试阶段，验证进展顺利。 风险提示：下游客户产能利用率下滑导致对公司产品的需求量下降的风险，市场竞争加剧，新产品在客户端验证进展低于预期等。 泛半导体业务快速成长，盈利能力高增2025.05.0424Q3盈利能力创新高，半导体业务持续高增长2024.10.27半导体材料加速放量，公司利润显著提升2024.08.21CMP全面布局，泛半导体材料放量可期2024.06.3023Q4单季度收入7.95亿元创3年来新高，新产品导入客户、验证进展顺利2024.04.13 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 风险提示：下游客户产能利用率下滑导致对公司产品的需求量下降的风险，市场竞争加剧，新产品在客户端验证进展低于预期等。 本公司是本报告所述安集科技(688019)的做市券商。本报告系本公司分析师根据安集科技(688019)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号