建信期货能源化工周报

行业 2026年3月27日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 目录content 原油..........................................................................................................................-3-沥青..........................................................................................................................-6-纸浆......................................................................................................................-10- 原油 一、行情回顾与操作建议 美国宣布将暂停对伊朗的能源基础设施打击至4月6日，与此同时仍在持续加大对中东地区的军事部署，延续边打边谈的策略，中东地区局势仍有进一步升级的可能性。霍尔木兹海峡运输持续中断，越来越多中东产油国开始被动减产，累计减产量或已达800万桶日，供应端持续偏紧。油价极易受到消息面的驱动大幅波动，直接参与期货市场存在一定风险，考虑牛市看涨价差。 二、基本面变化 本周美国态度有所转变，宣布暂停打击伊朗基础设施，但伊朗表示暂无与美国谈判的计划。与此同时，美国仍在加紧对中东的军事部署，霍尔木兹海峡仍然处于封锁状态，关注后续通航进展。 23日晚间，特朗普在社交媒体上宣布过去两天时间里，美伊举行了非常良好和富有成效的对话，并下令将针对伊朗基础设施的打击暂停5天。消息放出后，国际油价快速跳水，布伦特主力盘中最低触及91.7美元，较日内高点下跌16.3美元，跌幅近15%。此后伊朗方面辟谣称并未同美国有过任何接触，油价一度反弹，但幅度有限，最终布伦特主力收于96.07美元，单日跌10.34美元，跌幅9.72%。 汇总各方消息，巴基斯坦可能充当了中间人的角色，美国仍然是库什纳以及威特科出面沟通，特朗普并未透露伊朗方面的具体信息，最高领袖并未参与沟通。特朗普强调了与伊朗达成协议的机会非常大，27日，特朗普再度宣布原定对伊朗能源基础设施的打击计划将暂停10天，推迟至美东时间4月6日晚8时。但另一方面，特朗普并未放弃对伊朗的军事行动，五角大楼正在考虑向中东增派多达10000人的地面部队。 距离霍尔木兹海峡封锁已接近1个月时间，中东地区越来越多产油国开始被迫减产。伊拉克产量已下降80%至80万桶日，阿联酋、科威特、沙特等国也在陆续减产，累计减产量或已达800万桶日。供应端持续偏紧。为了缓解供应紧张，美国陆续解除了对委内瑞拉、俄罗斯、伊朗的石油制裁，印度目前已经采购6000万桶俄油已经500万桶伊朗原油。另一方面IEA各成员国也在进行联合抛储，但库存释放速度偏慢。对供应端能够起到一定的补充作用，但效果较为有限。 数据来源：EIA，建信期货研究发部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 图5：炼厂原油输入量（千桶日） 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 成本端，霍尔木兹海峡维持封锁，油价中枢持续上行，美国加大对中东的军事部署，后期局势存在升级可能，对沥青价格形成支撑。供应端，原料持续收紧叠加油价大幅上涨导致国内炼厂沥青开工率刷新同期新低。需求端，伴随天气逐步回暖，道路施工开始边际改善，防水需求相对稳定。 总体来看，沥青存在一定去库预期，预计走势相对偏强，但油价波动较大，短多为主。 二、基本面变化 成本端，美国宣布将暂停对伊朗的能源基础设施打击至4月6日，与此同时仍在持续加大对中东地区的军事部署，延续边打边谈的策略，中东地区局势仍有进一步升级的可能性。霍尔木兹海峡运输持续中断，越来越多中东产油国开始被动减产，累计减产量或已达800万桶日，供应端持续偏紧。油价极易受到消息面的驱动大幅波动，但中枢总体上行。 现货市场方面，根据隆众数据，截至3月26日，华东地区重交沥青现货4540元/吨，周环比涨140元/吨；东北地区现货4450元/吨，环比涨100元/吨；山东地区4330元/吨，周环比涨120元；华南地区4400元/吨，周环比涨200元。沥青现货均价继续上涨，主要得益于成本端与供应端的支撑。从成本端看，中东地缘局势紧张推升原油价格高位宽幅波动，为沥青提供成本支撑；从供应端看，沥青装置开工负荷率维持低位，现货市场流通量偏紧。推动价格上涨。 供应端，装置方面，根据卓创统计，国内沥青装置周度损失量约为66.49万 吨，环比减少4.5万吨。沥青装置周度损失量环比有所减少，主要原因是复产产能超过停产产能。中海油湛江等主营炼厂停产，山东胜星石化转产渣油，带来一定减量；但河北鑫海、伦特近期陆续复产沥青，叠加山东齐鲁石化本周阶段性转产沥青，复产增量对冲了减产影响，最终导致整体损失量环比下降。 根据卓创数据，全国沥青装置平均开工负荷率为23.06%，环比涨0.87个百分点。本周国内沥青装置整体开工延续地炼与主营分化的局面。分地区来看，华北河北鑫海以及伦特化工复产沥青，周度开工率大幅增长21个百分点。其余地区开工率均不同程度下滑，华东金陵石化停产沥青后暂未复产，开工率下降6个百分点；西北塔河石化3月中旬开始停产检修，开工率下降6个百分点。预计下周沥青装置开工负荷率将出现下降。河北鑫海、伦特或将维持稳定生产，但山东齐鲁石化计划转产渣油，叠加中海油湛江等近期停产的主营炼厂暂未明确复产计划，减产因素占据主导，将拖累整体开工负荷下行。 利润端，根据测算，本周沥青生产延续亏损。山东地炼加工稀释沥青的生产利润-1160元/吨，涨26元/吨。江苏主营利润环比跌442元/吨至-2474.95元/吨。原油价格高位宽幅波动推动炼厂原料成本明显走高，带动沥青及汽柴油等产品价格延续涨势，炼厂收入环比实现增长。但部分炼厂收入增幅不及成本增幅，导致沥青生产利润环比下跌。 需求端，未来十天，江南华南北部等地持续阴雨降水显著偏多。短期沥青需求预计将平稳释放，道路市场存在改善预期，但整体仍以谨慎为主。防水方面，龙头防水企业开工稳定，支撑防水市场需求平稳释放。道路方面，气温回升有望推动部分重点高速及通车项目开工，带动需求边际改善。但大部分终端项目仍在观望施工成本，加之中东地缘局势不确定性抑制投机需求，下游整体将以按需采购为主，市场情绪难言乐观。 库存方面，本周沥青厂库及社库小幅去库。隆众数据显示样本炼厂沥青总库存为77.8万吨，环比跌3.3万吨；社会库存170.4万吨，环比涨0.1万吨。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 纸浆 一、纸浆行情回顾及展望 截至周四纸浆05合约收于5156元/吨，较上周上涨24元/吨，周环比涨幅0.47%。宏观方面，美伊谈判陷入罗生门，伊朗拒绝停战方案，美国称在谈判且富有成效。本周木浆现货市场价格走势各异，进口针叶浆周均价5159元/吨，较上周上涨0.06%；进口阔叶浆周均价4564元/吨，较上周上涨0.84%；进口本色浆周均价4797元/吨，较上周下跌0.79%；进口化机浆周均价3817元/吨，较上周下跌0.16%。 从基本面来看：Suzano宣布2026年4月份亚洲市场桉木阔叶浆外盘报价涨价20美元/吨，欧美市场涨价50美元/吨，4月1日起执行，外盘阔叶浆报价仍然坚挺。据PPPC发布的1月报告显示，世界20产浆国化学浆出货量同比-0.9%，针叶浆同比-5.5%，阔叶浆同比+3.5%。据UTIPULP数据，2026年2月欧洲木浆库存量70.36万吨，环比+3.3%，同比-5.8%；欧洲木浆消费量82.07万吨，环比+1.2%，同比+3.4%。2026年1-2月纸浆进口总量604.39万吨，同比-5.4%。截止2026年3月26日,主要地区及港口周度纸浆库存量235.12万吨，环比上升7.42%，由降转升。需求端，受制于终端订单跟进不足，下游原纸提价存在阻力，市场重心表现疲软。海外供应商表示针叶浆销售已处于亏损状态，而买方则指出当前需求疲软无法支撑原料价格的上涨，纸浆市场供需矛盾仍存，有待进一步的协商价格指引，短期低位区间震荡运行。 二、基本面变化 1.主要产浆国纸浆发运量 据PPPC显示，世界20主要产浆国12月针叶浆发运量190万吨，环比上升14.8%，同比下降2.3%；阔叶浆发运量328万吨，环比上升14.9%，同比下降0.9%。12月全球商品化学浆发运量和产能比率97.75%，较上月上升8.2%，较去年同期下降1.8%。12月商品浆发运市场情况来看，其中北美同比下降8.4%，欧洲同比 下降7.6%，中国同比下降1.2%。 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 2.纸浆进口量 2月我国进口纸浆280万吨，环比下降10.0%，同比下降11.7%。具体来看，2月份针叶浆进口量为58万吨，环比下降30.9%，较去年同期相比下降27.5%；2月份中国阔叶浆进口量为147万吨，环比下降2.9%，较去年同期相比下降8.4%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.纸浆库存情况 截止12月底，全球生产商针叶浆库存天数47天，环比上升1.6%，同比上升20.6%；全球生产商阔叶浆库存天数37天，环比下降12.4%，同比下降4.7%。据不完全统计，截至2月底，主要地区及港口周度纸浆库存量约226.7万吨，较上月上升15.4%，较去年同期上升5.7%。 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 4.下游市场 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图17：白卡纸产量万吨 图18：生活用纸产量万吨 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展