建信期货能源化工周报

行业 2026 年 3 月 13 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 目录 content 聚酯.........................................................................................................................- 3 -纸浆.........................................................................................................................- 8 -纯碱.......................................................................................................................- 13 - 聚酯 一、行情回顾与操作建议 上周，地缘冲突升级，WTI 原油价格一度涨至 2022 年 6 月以来的高点，但随后市场预期中东问题可能比此前想象的更早结束且 G7 财长考虑可能从战略储备中释放石油，原油行情回落，上周原油价格波动幅度较大。波斯湾冲突升级，霍尔木兹海峡的航运陷入停滞，石油供应被切断，一方面原油价格冲高，成本推涨PTA，一方面担忧原油物流不畅导致亚洲 PX 企业减产，导致 PTA 企业降负荷。成本推涨型行情再现，PTA 行情冲高。上周初中东地缘冲突影响，乙二醇进口以及国内工厂原料供 应稳定性下降，工厂集中降负、停车带动乙二醇供应端减量空间进一步扩大，乙二醇价 格继续走高。周内冲突缓和消息带动原油价格止涨回调，乙二醇价格跟随下行。但由于 霍尔木兹海峡尚未真正恢复，原油供应中断风险仍在继续发酵，周内下旬国内工厂减产 规模预期继续增强，带动乙二醇市场价格继续上行。 本周来看，成本端原油因霍尔木兹海峡仍处于关闭状态，后续受中东局势发展动向 影响而宽幅波动，PX 成本驱动依旧占据主导。供需端来看，国内炼厂及日韩方面影响持续发酵，关注其后续 PX 供应量下降进展，需求端 PTA 部分工厂减产运行，整体二季度国内 PX 或将维持连续强去库，浮动价差呈现高升水结构，预估下期 PX 价格或将偏强运行。地缘冲突 导致原油物流不畅，一方面支撑原油价格，一方面可能导致 PX 企业减产，成本利好 PTA。市场担忧部分 PTA 企业因 PX供应不足而降负荷，下游聚酯开工负荷继续上升，预估 PTA 行情上涨。乙二醇方面，供应端减量伴随封锁时间延长进一 步扩大，乙二醇去库预期继续强化，带动现货市场支撑力度持续增强，预计短期乙二醇 市场将维持偏强走势。 二、主要驱动力梳理 1、下游消费端 终端织机开机率上升，带动聚酯开工负荷继续上升，近期聚酯原料行情波动较大，关注聚酯大厂的部分装置是否重启，预估聚酯开工负荷在 86%-87% 由于上游原油和石化原料价格高位波动，带动下游产品价格将继续剧烈震荡。毁单、暂停报价、要求现金交易等极端避险行为预计仍将频发。但由此也可能造成另一种“有价无市”的僵局，即下游中小终端可能长期停产，大型终端可能考虑推迟采购并暂时消耗前期库存为主。我们认为消费对 PTA 和乙二醇的支撑短期较弱。 2、PTA 方面 上周内中东地缘冲突升级，WTI 原油价格一度涨至 2022 年 6 月以来高点，成本推涨行情主导下，PX 价格跳涨至 1346 美元/吨，单日涨幅高达 268 美元/吨。然周中因冲突缓和消息带动油价止涨回调，PX 价格一度跟随下行；然因霍尔木兹海峡尚未恢复，供应中断风险仍在继续发酵，加以国内外炼厂预防性降负，造成PX 供应缩量超预期，紧平衡格局加深下，PX 商谈再度强势拉涨，重回 1300 美元/吨关口位以上。 预估本周 PTA 周产量下降，暂无计划内的开停 PTA 装置。预估 PTA 周度产量150 万吨左右。 本周来看，成本端原油因霍尔木兹海峡仍处于关闭状态，后续受中东局势发展动向 影响而宽幅波动，PX 成本驱动依旧占据主导。供需端来看，国内炼厂及日韩方面影响持续发酵，关注其后续 PX 供应量下降进展，需求端 PTA 部分工厂减产运行，整体二季度国内 PX 或将维持连续强去库，浮动价差呈现高升水结构，预估下期 PX 价格或将偏强运行。地缘冲突 导致原油物流不畅，一方面支撑原油价格，一方面可能导致 PX 企业减产，成本利好 PTA。市场担忧部分 PTA 企业因 PX供应不足而降负荷，下游聚酯开工负荷继续上升，预估 PTA 行情上涨。 3、MEG 方面 上周乙二醇行业平均开工负荷率 55.99%，较前一期下降 4.28 个百分点。乙烯制乙二醇平均开工负荷率 55.08%，较前一期下降 6.49 个百分点；合成气制乙二 醇平均开工负荷率 57.40%，较前一期下降 0.84 个百分点。本周装置变动主要为乙烯法乙二醇装置出现集中的降负荷或停车检修，此外陕煤装置停车检修，华谊、寿阳装置负荷略有上调。 截至 3 月 12 日，华东乙二醇主港库存统计在 89.95 万吨，较上期减少 2.00万吨。其中张家港 54.35 万吨，减少 0.40 万吨；江阴 5.00 万吨，持平；太仓 26.60万吨，减少 1.40 万吨；上海及常熟 4.00 万吨，减少 0.20 万吨。 发货方面：3 月 5 日-3 月 11 日，张家港主港日均发货 3600 吨附近，太仓方向两主要库区日均发货 7928 吨附近。 目前煤制乙二醇税后毛利在 402.21 元/吨附近，较前一期上升 413.71 元/吨，幅度为 3597.48%。本周动力煤价格波动较小，但周内地缘冲突持续发酵带动乙二醇价格进一步上行，上周煤制乙二醇利润大幅度改善。 本周来看，供应端减量伴随封锁时间延长进一步扩大，乙二醇去库预期继续强化，带动现货市场支撑力度持续增强，预计短期乙二醇市场将维持偏强走势。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 纸浆 一、纸浆行情回顾及展望 截至周四纸浆 05 合约收于 5252 元/吨，较上周下跌 24 元/吨，周环比跌幅0.45%。宏观方面，经霍尔木兹海峡船只遭袭，史上最大规模释储后油价不跌反涨；国内 1、2 月 CPI 同比上涨 1.3%为近三年来最高，PPI 同比降幅收窄至 0.9%。本周木浆现货市场价格走势分化，进口针叶浆周均价 5256 元/吨，较上周上涨 0.06%；进口阔叶浆周均价 4558 元/吨，较上周下跌 0.31%；进口本色浆周均价 4903 元/吨，较上周下跌 0.35%；进口化机浆周均价 3883 元/吨，较上周持平。 从基本面来看：智利 Arauco 公司 3 月木浆外盘报价：针叶浆银星持平于 710美元/吨；本色浆金星持平于 620 美元/吨；阔叶浆明星涨 20 美元/吨至 620 美元/吨。据 PPPC 发布的 1 月报告显示，世界 20 产浆国化学浆出货量同比-0.9%，针叶浆同比-5.5%，阔叶浆同比+3.5%。据 UTIPULP 数据，2026 年 1 月欧洲木浆库存量68.15 万吨，环比-12.7%，同比-5.5%；欧洲木浆消费量 80.24 万吨，环比+12.5%，同比-3.0%。2026 年 1-2 月纸浆进口总量 604.39 万吨，同比-5.4%。截止 2026 年3 月 12 日,主要地区及港口周度纸浆库存量 232.57 万吨，环比下跌 2.64%。需求端，下游原纸市场价格主流稳定，仅文化纸均价小幅上涨，企业原料补库积极性不高，成交清淡。短期成本支撑但需求压制，基本面驱动有限，跟随板块震荡运行。 二、基本面变化 1. 主要产浆国纸浆发运量 据 PPPC 显示，世界 20 主要产浆国 12 月针叶浆发运量 190 万吨，环比上升14.8%，同比下降 2.3%；阔叶浆发运量 328 万吨，环比上升 14.9%，同比下降 0.9%。12 月全球商品化学浆发运量和产能比率 97.75%，较上月上升 8.2%，较去年同期下降 1.8%。12 月商品浆发运市场情况来看，其中北美同比下降 8.4%，欧洲同比下降 7.6%，中国同比下降 1.2%。 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 2. 纸浆进口量 2月我国进口纸浆280万吨，环比下降10.0%，同比下降11.7%。具体来看，11月份针叶浆进口量为73万吨，环比上升4.9%，较去年同期相比上升10.1%；11月份中国阔叶浆进口量为176万吨，环比上升33.8%，较去年同期相比上升29.7%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3. 纸浆库存情况 截止 12 月底，全球生产商针叶浆库存天数 47 天，环比上升 1.6%，同比上升20.6%；全球生产商阔叶浆库存天数 37 天，环比下降 12.4%，同比下降 4.7%。据不完全统计，截至 2 月底，主要地区及港口周度纸浆库存量约 226.7 万吨，较上月上升 15.4%，较去年同期上升 5.7%。 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 4.下游市场 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 纯碱 一、行情回顾与操作建议 1.1 行情回顾 本周纯碱主力合约（SA605）呈现由涨转跌后再度上行的行情，价格波动幅度较大，其主要逻辑围绕地缘冲突引发的能源成本上升预期与自身疲弱的基本面之间的激烈博弈。盘面价格在第一个交易日冲高回落，随后再周中大跌后强势反弹，并在周五出现震荡偏强走势。价格区间来看，周内最高触及 1330 元/吨，最低下探至 1220 元/吨，周度涨跌幅为 2.82%。3 月 13 日，持仓量 97.38