建信期货能源化工周报

2025年8月15日 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（工业硅多晶硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 目录contents 原油..........................................................................................................................-3-沥青..........................................................................................................................-7-聚酯........................................................................................................................-11-短纤........................................................................................................................-16-聚烯烃....................................................................................................................-20-纸浆......................................................................................................................-27-纯碱......................................................................................................................-33-工业硅..................................................................................................................-39-多晶硅....................................................................................................................-43- 原油 一、行情回顾与操作建议 美俄领导人会面在即，市场观望情绪浓厚。展望后市，供应端，OPEC+成员国（哈萨克斯坦以外）再度展现良好的减产执行率，7月原油产量基本在配额范围内，供应有序增长。未来关注10月起OPEC+是否会提前开始退出另一部分165万桶日的减产。另一方面，8月报中EIA以及IEA均明显上调了全球供应预期。需求端无论从周度数据还是月报调整中均未见明显起色。今年下半年全球原油累库速度将明显加快。周度数据来看，截至8日当周，美国汽油消回升，但总体来看旺季表现不及预期，出行旺季进入尾声，需求支撑有限。 总体来看，原油市场暂无太多利多，关注美俄谈判，空单择机入场。 二、基本面变化 本周3大机构陆续公布8月报，调整供需，EIA以及IEA均明显上调全球供应预期，国际油价延续承压。 供应端，根据OPEC8月报数据，7月OPEC+环比增产33.4万桶日，主要是沙特、阿联酋和俄罗斯增产。参与额外减产的8个成员国产量合计增长30.8万桶日。考虑到今年4月16日各国提出的补偿减产后，除了哈萨克斯坦外，其余7个成员国原油产量基本在配额范围以内。产量释放相对温和。哈萨克斯坦7月产量182.7万桶日，环比减产3.6万桶日，但仍超出配额43.9万桶日。8月初，OPEC+已经决定将在9月继续增产55万桶日，从而提前1年完成减产退出。此前市场消息称OPEC+考虑取消165万桶日的减产。此部分减产额度于2023年4月达成，原本将延续至2025年底。目前来看OPEC+不太可能同时进行2份增产计划，至少会在9月后再逐步落地。 美国方面，EIA再度下调了2026年美国原油产量预期。8月报中，EIA预计E2025年美国原油产量均值1341万桶日，较上一个月的预期上调了2万桶日。根据EIA周报，截至8月，美国原油产量1344万桶日。后期美国原油产量基本没有 增长空间。2026年产量均值1328万桶日，产量预期下调9万桶日。低油价对上游企业的勘探开发形成抑制。 美俄领导人即将在阿拉斯加进行会面，美国对压低通胀的诉求仍然较强，关税更多是美国加快俄乌停火的威胁手段。后期关注会谈进展及对俄油制裁的变动。但总体来看，俄油都拥有较为顺畅的出口渠道，彻底封锁这部分出口可能性不大。惩罚性关税的加征与否对油价影响均偏短期。 平衡表方面，IEA在8月报中小幅上调2025年需求预期，1/2季度需求分别上调10万桶日和20万桶日，但3季度需求下调了10万桶日。另一方面，IEA大幅上调了全球供应预期，3/4季度全球累库幅度从90/190万桶日上调至140/300万桶日。OPEC没有调整2025年需求预期。EIA小幅上调需求预期，但同步上调了供应预期，但考虑到供应端的增量，EIA预计全年累库速度有所加快，3/4季度累库速度在93/146万桶日，较7月报中的预期高57/85万桶日。本月平衡表调整偏空。 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 成本端，旺季表现不及预期，出行旺季进入尾声，需求支撑有限。原油市场暂无太多利多，预计偏空运行为主。沥青自身来看，供应端，华东地区的金陵石化近期或将维持低负荷生产，江苏新海停产后暂未有明确复产计划，叠加胜星石化计划转产渣油，预计沥青装置平均开工负荷率将出现下降。需求端没有明显提振，刚需受到资金以及天气的制约，市场情绪较为悲观，投机需求释放谨慎。整体来看沥青市场延续供需两弱，仍无太多亮点，单边价格跟随油价弱势运行为主，但走势或强于油价，操作上多沥青空原油择机入场。 二、基本面变化 成本端，供应端，OPEC+成员国（哈萨克斯坦以外）再度展现良好的减产执行率，7月原油产量基本在配额范围内，供应有序增长。未来关注10月起OPEC+是否会提前开始退出另一部分165万桶日的减产。另一方面，8月报中EIA以及IEA均明显上调了全球供应预期。需求端无论从周度数据还是月报调整中均未见明显起色。今年下半年全球原油累库速度将明显加快。周度数据来看，截至8日当周，美国汽油消回升，但总体来看旺季表现不及预期，出行旺季进入尾声，需求支撑有限。总体来看，原油市场暂无太多利多，预计偏空运行为主。 现货市场方面，根据隆众数据，截至8月15日，华东地区重交沥青现货3530元/吨，周环比跌50元/吨；东北地区现货3880元/吨，环比跌20元/吨，跌幅0.51%；山东地区3640元/吨，周环跌3.19%；华南地区3530元/吨，周环比跌50 元/吨。西北地区的美汇特和山东地区的齐鲁石化、胜星石化以及齐成石化等炼厂均转产沥青，沥青装置开工负荷率有所上涨，供应较为充裕。加之国内沥青刚性需求改善幅度受限，整体仍延续偏弱状态，沥青现货市场供需矛盾加剧，市场价格承压，本周沥青现货价格有所下跌。 供应端，装置方面，根据卓创统计，国内沥青装置周度损失量约为45.04万吨，环比增减少6.77万吨。全国沥青装置平均开工负荷率为38.92%，环比上涨2.84个百分点。本周主营炼厂和地方炼厂沥青装置开工负荷率均出现上涨，地方炼厂沥青装置开工负荷率涨幅明显。分地区来看，华南、华东、山东以及西北地区开工率均有所回升。山东齐鲁石化、胜星石化以及齐成石化等炼厂本周转产沥青，西北美汇特也同步复产沥青。此外，华东江苏新海和华南茂名石化也短暂复产沥青，大部分地区沥青开工率均有所回升。未来一周，尽管辽河石化计划提高沥青生产负荷，但由于华东地区的金陵石化近期或将维持低负荷生产，江苏新海本周停产后暂未有明确复产计划，加之胜星石化下周计划转产渣油，预计下周沥青装置平均开工负荷率将出现下降。 利润端，根据测算，本周沥青生产利润低位反弹。山东地炼加工稀释沥青的生产利润-346.19元/吨，涨187.28元/吨。江苏主营利润环比涨187.52元/吨。本周沥青、柴油及汽油价格虽然环比下行，但是跌幅均不及原油，因此生产利润均有改善。凡是相对而言，主营单位价格表现强于河北地炼，强于山东地炼，因此不同炼厂的利润改善幅度也有差异。 需求端，十天华北东北华南等地降雨量偏多，江南江淮等地多高温天气。重点项目开工或延续平稳，但其他项目开工情况或仍受到资金影响而表现较差，下周沥青需求或延续偏弱的状态。此外，市场情绪依旧偏空，在利好有限的情况下，市场投机需求或依旧谨慎。 库存方面，本周沥青厂库反弹，社库小幅回落。隆众数据显示样本炼厂沥青总库存为75.3万吨，环比增3.1万吨；社会库存183.4万吨，环比跌3.8万吨。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 图5：山东沥青开工率（%） 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 聚酯 一、行情回顾与操作建议 PTA方面，价格下跌。宏观利空原油价格，对PTA成本支撑减弱。PTA供需面相对平稳，PTA供应充足，开停装置均为计划内，暂无计划外的PTA装置停车，华东另外160万吨PTA新装置暂无官宣的试车消息，现货报盘、递盘基差缓慢走弱。下游刚需偏稳，聚酯开工震荡在87%上下。乙二醇方面，价格偏弱震荡。乙二醇开工继续小幅提升，且下游聚酯维持减产状态，乙二醇供需结构预期仍然偏弱，商品市场整体走势趋弱，乙二醇期货震荡走低。 本周来看短期宏观风险仍存，但OPEC+增产暂停，原油价格上下行驱动均不足，预计将宽幅波动为主，PX成本端指引有限。PX供应仍