建信期货能源化工周报

2025年11月7日 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（工业硅多晶硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 目录contents 原油........................................................................................................................-3-沥青........................................................................................................................-6-聚酯......................................................................................................................-10-短纤......................................................................................................................-15-纯碱......................................................................................................................-17-工业硅..................................................................................................................-23-多晶硅..................................................................................................................-27-纸浆......................................................................................................................-31- 原油 一、行情回顾与操作建议 本周国际油价震荡运行，振幅收窄。消息面，印度石油公司称正在继续进口未受制裁的俄罗斯原油，印度外交部也表示以维护国内消费者利益为优先。俄罗斯石油出口仍有一定韧性。供需面没有太大变化，OPEC+决定明年1季度暂时停止增产，边际利多供应端，但目前来看明年1季度的累库速度可能达到300万桶日，仅靠目前的政策难以逆转供过于求。 短期市场缺乏驱动，预计震荡运行。但中期油价仍然面临持续的过剩压力，操作上反弹试空为主。 二、基本面变化 周度数据方面，EIA周报显示截至10月31日，美国原油库存环比增加520.2万桶，但库存水平仍为5年同期最低。主要受到原油进口量环比大增86.7万桶日的影响。炼厂原油输入量环比增加3.7万桶日，缓慢爬升，符合季节性规律。成品油库存明显回落，汽油库存大幅减少473万桶，表需在5年均值附近。柴油库存减少64.3万桶，表需略低于五年均值。周度数据中性偏多。 11月3日，OEPC+决定12月继续增产13.7万桶/日，但宣布在2026年1月至3月暂停增产。虽然暂停增产一定程度上缓解了26年1季度的供应压力，但仅13.7万桶日的幅度远不能扭转市场的供过于求。且OPEC+内部持续传出希望增产的消息。10月24日，在美国与欧盟对俄罗斯两大石油公司展开联合制裁后次日，科威特石油部长表示OPEC已经做好准备在石油需求增加的情况下开始增产。27日，伊拉克石油部长表示该国正在就其原油产量配额展开谈判，目前该国的配额为443万桶日，其目标是提升至550万桶日。后续继续关注OPEC+政策变动，但总体来看沙特转向增产较为确定，OPEC+供应难有减量。 需求端，由于今年夏季全球原油需求略超预期，EIA在10月报中上调今年2/3 季度原油需求预期，其中2季度需求上调29万桶日，3季度上调22万桶日。IEA预计3季度全球原油需求同比增长75万桶日，主要受到化工需求的推动。但IEA预计在年内剩余时间以及2026年原油需求将保持弱势，预计同比增速将维持在70万桶日，显著低于历史平均水平。主要受到能源转型以及宏观环境严峻的拖累。另一方面，EIA和IEA都在月报中大幅上调了全球原油供应预期，EIA预计供应端将面临较大压力，非OPEC+将主要供应增长，预计2025年非OPEC+增产200万桶日，2026年增产70万桶日。OPEC+两年各增产60万桶日。IEA预计今年原油供应同比增速将达到300万桶日，一方面受到巴西、圭亚那等国增产的影响。另一方面OPEC+供应持续释放，也对市场形成压力。综合来看，供应增速远超需求增速，市场累库速度加快。根据9月报的预期，今年4季度以及2026年1季度的累库幅度为190/255万桶日，10月调整后加快到265/300万桶日。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 图5：炼厂原油输入量（千桶日） 图6：美国原油产量增速（千桶日） 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 成本端，原油市场缺乏驱动，预计震荡运行。但中期仍然面临持续的过剩压力。沥青自身来看，齐鲁石化下周计划转产渣油。但山东金诚石化预计将复产沥青，华东地区的金陵石化以及山东地区的胜星石化自复产后或维持稳定生产，上海石化也计划11月9日左右转产沥青，下周沥青装置开工负荷率预计将出现小幅上涨。需求端格局呈现区域性分化。东北和西北地区因道路项目基本停工，刚性需求已降至年内低点；华北、山东及周边地区尚未迎来供暖季，赶工支撑刚性需求保持平稳；南方地区部分项目陆续进入赶工阶段，需求有望稳健。综合来看，下游采购策略以按需为主，投机需求持续低迷，市场整体承压。 油价暂无支撑，沥青自身供需两弱，本轮下跌后基差明显收窄，预计短期震荡运行为主。 二、基本面变化 成本端，印度石油公司称正在继续进口未受制裁的俄罗斯原油，印度外交部也表示以维护国内消费者利益为优先。俄罗斯石油出口仍有一定韧性。供需面没有太大变化，OPEC+决定明年1季度暂时停止增产，边际利多供应端，但目前来看明年1季度的累库速度可能达到300万桶日，紧靠目前的政策难以逆转供过于求。短期市场缺乏驱动，预计震荡运行。但中期油价仍然面临持续的过剩压力。 现货市场方面，根据隆众数据，截至11月6日，华东地区重交沥青现货3430元/吨，周环比跌40元；东北地区现货3550元/吨，环比跌100元；山东地区3100元/吨，周环比跌180元；华南地区3360元/吨，周环比跌90元。本周国际油价震荡下行，对沥青市场支撑有限。需求端来看，北方部分地区逐步停工，资金紧张背景下，南方仅重点项目保持正常开工，需求端边际走弱，影响现货市场情绪。价格普遍下行。 供应端，装置方面，根据卓创统计，国内沥青装置周度损失量约为55.15万吨，环比增加2.08吨。中油秦皇岛和天之泽分别在10月底和11月初停产沥青；华东镇海炼化间歇性生产沥青，金陵石化也在10月末停产，周度检修损失量继续增加。 全国沥青装置平均开工负荷率为33.66%，环比跌1.29个百分点。本周主营炼厂开工率明显下滑，地炼开工略有增长。分地区来看，华南茂名石化复产沥青，开工率上涨4个百分点至43%。山东齐鲁、东明以及胜星石化复产沥青，装置开工率上涨6个点至31%。华东金陵石化一度停产，以及镇海炼化和江苏新海转产沥青，本周华东开工率大幅下降9个百分点至34%。北方地区项目逐步停工，东北以及西北开工率分别下降7个百分点和14个百分点。未来一周，齐鲁石化下周计划转产渣油，华北地区的鑫海化工大装置或将停产。但山东金诚石化预计将复产沥青，华东地区的金陵石化以及山东地区的胜星石化自复产后或维持稳定生产，上海石化也计划11月9日左右转产沥青，下周沥青装置开工负荷率预计将出现小幅上涨。 利润端，根据测算，本周沥青生产利润涨跌不一。山东地炼加工稀释沥青的生产利润-409.81元/吨，涨1.29元/吨。江苏主营利润环比跌28.64元/吨至384.42元/吨。地炼原料铁水加深，生产利润好转，而主营方面原油价格波动相对较小，利润微跌。 需求端，未来十天中东部大部气温偏高，台风将影响东南沿海。现货价格持续下行，跌势未见缓和，整体需求格局呈现区域性分化。东北和西北地区因道路项目基本停工，刚性需求已降至年内低点，市场疲软态势加剧，预计冬储投机需求释放可能推迟；华北、山东及周边地区尚未迎来供暖季，项目赶工支撑刚性需求保持平稳；南方地区部分项目陆续进入赶工阶段，需求有望稳健，但云贵、湖南等地的降雨天气将带来阶段性需求走弱压力。综合来看，下游采购策略以按需为主，投机需求持续低迷，市场整体承压明显。 库存方面，本周沥青厂库以及社库同步减少。隆众数据显示样本炼厂沥青总库存为66.9万吨，环比跌5.9万吨；社会库存120.9万吨，环比跌8.3万吨。 图1：沥青现货价格（元/吨） 图2：华南现货价格（元/吨） 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 图7：沥青厂家库存（万吨） 图8：山东沥青利润（元/吨） 数据来源：wind，建信期货研究发展 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 聚酯 一、行情回顾与操作建议 虽然沙特继续增产原油，美国原油需求弱化，利空原油价格，但PX装置可能检修的传闻再现，PX行情强势，成本推涨PTA。PTA现货供应充足，计划内的装置检修对市场提振有限，PTA延续低加工费，市场仍寄希望PTA主力供应商计划外的减产。下游聚酯开工89%以上，但多消耗长约PTA货源为主，对PTA现货采购积极性不高。乙二醇基本面整体表现偏弱，装置检修与重启并存，行业开工未出现大幅度调整，但后续部分新装置计划试车，乙二醇供应端仍存增量预期，且下游聚酯及终端纺织服装旺季进入尾声，需求端增量空间不足，后续乙二醇供需结构存转向累库预期。 本周来看，原油基本面多空交织，宏观影响