建信期货能源化工周报

2024年12月27日 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 目录contents 原油..........................................................................................................................-3-沥青..........................................................................................................................-7-聚烯烃....................................................................................................................-11-尿素........................................................................................................................-18-晶硅光伏商品........................................................................................................-23-纸浆......................................................................................................................-29- 原油 一、行情回顾与操作建议 本周海外市场进入假期交易，交投平淡，供需面也没有太多新的驱动因素，油价震荡整理。展望后市，供应端，德鲁日巴管道下线虽然已经持续一段时间，但目前来看对供应端影响有限，且预计原油运输将在周内重启。中期来看，将继续维持减产，美国供应增长也较为缓慢。需求端，EIA数据也推迟发布，从API口径来看，原油以及柴油库存超预期回落，但汽油库存承压，数据偏中性。整体来看短期市场供需仍无驱动，震荡运行。后期关注伊朗天然气紧缺的情况，若天然气持续供应不足，伊朗或将削减油品出口，支撑油价。 二、基本面变化 本周圣诞假期，外盘原油交投平淡，国际油价窄幅震荡，EIA数据也推迟至28日公布。 供应端，消息面，德鲁日巴管道部分下线导致哈萨克斯坦向德国方面的原油运输暂停已经超过一周时间。波兰也在在一定程度上受到管道下线的影响，虽然波兰在俄乌战争后已经停止了俄罗斯原油进口，但仍通过德鲁日巴管道接受哈萨克斯坦出口的混合原油（KEBCO），并转运到德国炼厂。目前来看暂未对原油供应造成明显影响。斯洛伐克石油管线公司预计于30日恢复通过德鲁日巴管道的石油供应。 OEPC数据显示，11月OPEC-9原油产量环比减少2万桶日，主要是伊拉克减产4.6万桶日，后期该国有额外减产的配额，供应偏紧为主。OPEC+成员国方面，哈萨克斯坦原油产量大幅增加20.2万桶日，10月该国最大油田维护，产量环比降近30万桶日，11月维护结束，供应逐步回升，该国未来同样需要进行额外减 产。 EIA数据显示，截至12月13日当周美国原油产量1360.4万桶日，周环比下降2.7万桶日。年内累计增产30.4万桶日，远低于2023年同期水平。EIA12月报中预计2025年美国原油产量均值1352万桶日，再度较11月报中的预测下调1万桶日。预计特朗普政府对美国原油产量提振有限。 俄罗斯方面，IEA月报数据显示，俄罗斯11月石油出口733万桶日，环比下降12万桶日。原油出口量下降10万桶日，成品油出口量降2万桶日。原油出口的下降主要是部分炼油厂维护结束后对原油需求回升，特别是黑海地区的Tuapse炼厂。12月初，俄罗斯通过德鲁日巴管道向捷克的原油出口短暂中断，但对整体出口量没有显著影响。最新消息称预计 需求端，根据“美联储观察”，截至27日，明年1月维持利率不变的概率为87.2%，降息25个基点的概率为12.8%。到明年3月维持当前利率不变的概率为50.6%，累计降息25个基点的概率为444.1%，累计降息50个基点的概率为5.4%。 高频数据方面，虽然美国原油库存有所回升，但炼厂开工率仍然高位运行，数据偏中性。12月13日当周，美国炼厂原油输入量1661万桶日，周环比减少4.8万桶日，炼厂原油输入量连续两周下降，但仍为5年同期最高水平。库存方面，美国原油库存环比降93.4万桶，汽油库存增加234.8万桶，柴油库存环比下降318万桶。美国原油库存下降主要是受到了出口量回升的影响，13日美国原油出口量达到489.5万桶日，创今年7月末以来的新高。汽油库存季节性回升，而柴油库存则大幅去库，汽油表需892.7万桶日，环比增11.7万桶日；柴油表需449.8万桶日，环比增104.8万桶日。裂解价差方面，截至26日，美国汽油裂解价差环比涨2.51%；柴油裂差23.24美元，环比跌5.39%。 IEA月报将2024年需求增速从92万桶日下调至84万桶日，2025年需求增速从99万桶日上调至110万桶日。OPEC月报将将2024年全球原油需求增速预期从182万桶/日下调至161万桶/日。将2025年全球原油需求增速预期从154万桶/日下调至145万桶/日；为连续第五个月下调今明两年全球原油需求增速预期。2025年需求预期增速有可能超过2024年，但从2023年末的经验来看，三大机构中EIA及OPEC均高估了2024年全球原油需求的增速，只有最保守的IEA调整幅度相对较小。最为乐观的OPEC预计同比增速为160万桶日，而EIA为122万桶日，IEA100万桶日。不排除后期3大机构继续下调需求增速的可能性。二季度起全球原油库存可能持续回升。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 成本端，预计短期油价将延续震荡运行，对沥青指引有限。沥青自身来看，本周炼厂开工率超预期下降，下周来看茂名石化装置降低生产负荷后短期内或将维持稳定生产，珠海华峰以及东北个别地方炼厂暂未有明确复产计划，叠加齐鲁石化将转产渣油，预计沥青供应量仍将偏少。而需求方面，新一轮寒潮来临，国内部分地区将迎来一轮降温，预计华南地区元旦前后仍有一定的赶工期，沥青刚性需求有望延续平稳。北方地区刚需基本停滞。总体来看沥青继续维面临供需两弱的局面，预计价格震荡运行，短期观望为主。 二、基本面变化 成本端，德鲁日巴管道下线虽然已经持续一段时间，但目前来看对供应端影响有限，且预计原油运输将在周内重启。中期来看，将继续维持减产，美国供应增长也较为缓慢。需求端，EIA数据也推迟发布，从API口径来看，原油以及柴油库存超预期回落，但汽油库存承压，数据偏中性。整体来看短期市场供需仍无驱动，震荡运行。 现货市场方面，根据隆众数据，截至12月26日，华东地区重交沥青现货3870元/吨，周环比持平；东北地区现货3600元/吨，持平；山东地区3560元/吨，周环跌0.14%；西南地区3985元/吨，周环比跌0.13%；华北地区现货价格持平。需求端偏空叠加成本端支撑不足，带动沥青周度现货均价出现下跌。但炼厂供应量同步减少，沥青现货市场并未出现明显供应过剩。一定程度上延缓了沥青现货价格跌势，本周沥青现货价格跌幅有限。 供应端，截至12月25日当周，全国沥青装置平均开工负荷率为28.93%，环比跌4.6个百分点。本周国内沥青装置开工率降幅较大，主要集中在华南和华东地区。华南珠海华峰停产，叠加茂名石化降幅，华南沥青装置开工率从59%降至36%，环比大降23个百分点。华东主要是金陵石化降负，带动开工率环比回落12个百分点。全国沥青装置总开工率大幅回落。 装置方面，根据卓创统计，周损失量约为50.93万吨，环比增加了2.55万吨。未来一周，茂名石化自本周降低沥青生产负荷后短期内或将维持稳定生产，珠海华峰以及东北个别地方炼厂暂未有明确复产沥青的计划，叠加齐鲁石化下周计划转产渣油，预计下周国内沥青装置开工负荷率将延续下降趋势。 利润端，根据测算，本周各类型炼厂沥青生产利润小幅反弹。截至26日当周山东地炼沥青生产利润-566.42元/吨，环比涨21.4元/吨。主营利润环比涨15.19元/吨。本周沥青价格基本持稳，但是柴油价格表现欠佳，拖累沥青生产利润表现。且主营单位柴油等轻质油品收率高于地炼，其利润表现差于地方炼厂。 需求端，未来10天全国全国大部降水偏少。27日，受冷空气影响，西北地区东部、西南地区东北部、江汉、江淮西部、江南、华南北部等地部分地区有4~6℃降温。华南地区预计元旦前后仍有一定的赶工期，沥青刚性需求有望延续平稳。中期来看，8月起，我国政府专项债发行速度明显加快，单月新发行8051亿元，9月再发超1万亿元，至此完成全年发行额的90%以上。从固定资产投资额来看，今年1-9月，我国公路建设固定资产投资累计1.9万亿元，同比减少11.6%。考虑到上游投资到终端的需求的传导，下半年起专项债的加速发放一定程度上保障了道路项目的资金需求，对明年初沥青需求起到支撑。 库存方面，隆众数据显示样本炼厂沥青总库存为60万吨，环比增加1.2万吨；社会库存85.1万吨，环比减少0.8万吨。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 聚烯烃 一、行情回顾与操作建议 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心