建信期货能源化工周报

行业 2026年1月23日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 目录content 原油........................................................................................................................-3-沥青........................................................................................................................-6-聚酯......................................................................................................................-10-聚烯烃..................................................................................................................-15-纸浆......................................................................................................................-23-纯碱......................................................................................................................-29- 原油 一、行情回顾与操作建议 天气炒作进入尾声，原油市场再度陷入震荡。供需方面，三大机构陆续公布1月报，总体来看仍然不乐观，IEA以及EIA都预计2026年市场将持续累库，且1月报供需调整后累库速度有所加快。周度数据来看美国炼厂开工率环比下滑，且原油成品油库存全面上升，数据同样偏空。地缘局势方面，22日，特朗普宣布美国再度向伊朗调集重兵，观察美国后续动向，发生正面冲突的可能性偏低。 总体来看，原油供需仍然偏弱，关注地缘局势给出的卖点。 二、基本面变化 三大机构1月报披露完毕，调整供需预期。 EIA方面对油价仍保持相对悲观预期，预计2026年布伦特均值56美元，较2025年下降18.8%。主要原因在于供应增长速度偏快，EIA预计2026年全球供应增长250万桶日，需求增长93万桶日。2026年供应增量主要来自OPEC+以及巴西、圭亚那等国，而2027年增量则基本全部来自巴西、圭亚那，OPEC+产量预计保持稳定。库存方面，根据EIA的平衡表，预计2026年4个季度将全面累库，幅度达到283万桶日。 IEA同样对2026年的市场呈悲观态度。IEA预计2026年供应端增长强劲，预计增量在250万桶日左右，非OPEC+国家如美国、巴西、圭亚那将贡献主要增量。而OEPC+供应量预计将保持温和增长。需求端增速预计93万桶日，明显低于供应端。非OECD国家（中印以及东南亚国际）将贡献全部增长。IEA同样预计2026年4个季度将全面累库，平均幅度在313万桶日，较EIA更为悲观。 平衡表方面，26年1季度累库速度环比加快。根据12月报的预期，1季度的累库幅度为298万桶日，1月调整后加快到334万桶日。 OPEC-912月原油产量2317.1万桶日，环比增加14.5万桶日。参与额外减产的成员国产量都低于配额要求，其中伊拉克超额减产15.4万桶日，俄罗斯超额减产27万桶日。OPEC+所有成员国12月产量4283万桶日，环比减少24万桶日，供应基本保持稳定。 周度数据方面，截至16日当周，美国原油库存环比增360.2万桶，炼厂开工率93.3%，环比小幅回落。另一方面，美国成品油库存全面增长，其中汽油库存增597.7万桶，远超预期；馏分油库存增334.8万桶，预期为库存下降16.2万桶。油品库存全面增长，本周EIA数据偏空。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 原油供需仍然偏弱，上方空间取决于地缘局势，但委内局势近期驱动沥青价格明显走强。沥青自身来看，供应端，齐鲁石化以及东明石化自转产渣油后1月份暂未有复产沥青的计划，沥青装置开工负荷率预计将小幅下降。需求端，未来十天长江中下游及以北气温偏低，黄淮西部江汉等地降水偏多，沥青刚性需求持续低迷。北方防水企业陆续进入停工阶段，前期冬储合同料以入库为主。南方或存在一定投机需求。 总体来看沥青需求暂无亮点，关注委内原料动态，或成为主要支撑。 二、基本面变化 成本端，供需方面，三大机构陆续公布1月报，总体来看仍然不乐观，IEA以及EIA都预计2026年市场将持续累库，且1月报供需调整后累库速度有所加快。周度数据来看美国炼厂开工率环比下滑，且原油成品油库存全面上升，数据同样偏空。地缘局势方面，22日，特朗普宣布美国再度向伊朗调集重兵，观察美国后续动向，发生正面冲突的可能性偏低。总体来看，原油供需仍然偏弱，关注地缘局势给出的卖点。 现货市场方面，根据隆众数据，截至1月22日，华东地区重交沥青现货3200元/吨，周环比持平；东北地区现货3490元/吨，环比涨10元/吨；山东地区3080元/吨，周环比跌20元；华南地区3180元/吨，周环比持平。多地出现降温以及雨雪天气，沥青刚性需求持续减少，市场成交氛围冷清，需求端利空影响明显。因此，在沥青现货市场多空因素交织下，国内沥青市场均价窄幅下跌。 供应端，装置方面，根据卓创统计，国内沥青装置周度损失量约为56.25万吨，环比减少0.65万吨。齐鲁石化、东明石化转产渣油，但胜星石化复产沥青，叠加金陵石化稳定产沥青，本周炼厂装置损失量小幅减少。根据卓创数据，全国沥青装置平均开工负荷率为31.8%，环比涨0.58个百分点。本周国内沥青装置整体开工延续地炼与主营分化的局面。分区域来看，华东地区金陵石化以及宁波科元稳定生产沥青，华东装置开工率环比涨7个百分点至48%；山东齐鲁石化以及东明石化转产渣油，开工率环比降2个百分点至33%。下周来看，齐鲁石化以及东明石化自本周转产渣油后1月份暂未有复产沥青的计划，下周沥青装置开工负荷率预计将小幅下降。 利润端，根据测算，本周沥青生产利润全面回落。山东地炼加工稀释沥青的生产利润-344.07元/吨，跌101.25元/吨。江苏主营利润环比跌96.96元/吨至518.17元/吨。沥青成本价格小幅上行，但终端需求季节性走弱，沥青价格有所回落，另一方面其他成品油价格波动有限，总体来看沥青生产利润明显回落。 需求端，未来十天长江中下游及以北气温偏低，黄淮西部江汉等地降水偏多。长江以北多数区域道路项目施工条件不佳，沥青刚性需求持续低迷。同时，江南、华南及西南东部也多降雨天气，除少数赶工项目外，沥青整体需求预计维持偏弱。此外，北方防水企业陆续进入停工阶段，前期冬储合同料以入库为主。南方个别主营炼厂开展汽运拍卖，现货资源预计继续入库，部分投机需求可能择机释放。 库存方面，本周沥青厂库小幅回落，社库延续反弹。隆众数据显示样本炼厂沥青总库存为64.4万吨，环比跌3.6万吨；社会库存119.3万吨，环比涨4.8万吨。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 聚酯 一、行情回顾与操作建议 上周PTA行情先跌后涨，周均价下跌。原油一度下跌且下游需求转弱，利空PTA价格。美国将打击中东某国的预期减弱，南美某国石油供应稳定，欧美原油一度从近三个月内高点下跌。叠加需求淡季的利空释放，聚酯开工负荷从1月15日的87.60%下降至1月20日的84.69%，利空PTA需求，PTA现货价格一度下跌。但周中PTA市场再度交易“金三银四”中期供需格局的强预期，需求淡季的弱现实对市场的影响减弱，叠加冬季燃料需求上升以及美国和欧洲就格陵兰岛问题紧张关系缓解也提振原油市场，国际油价继续上涨，PTA行情上涨。乙二醇市场先抑后扬。1月上旬中东地区地缘冲突风险提升，带动国际原油价格持续反弹，但本周冲突趋于缓和，原油供应中断风险下降，乙二醇成本支撑力度下滑。叠加现阶段乙二醇下游聚酯减产规模逐步增加，乙二醇累库压力仍存，周内乙二醇现货市场价格进一步下探，但随后部分装置检修叠加能化板块整体情绪回暖，带动乙二醇市场价格止跌反弹。 本周来看，俄乌问题和中东问题走向不确定性而存在进一步上涨的可能性，原油成本支撑尚可。可能呈现偏强波动，但是基本面库存累库，上方空间有限，预估PX价格或将区间波动。本周PTA供应稳定，PTA市场交易“金三银四”的强预期，PTA行情可能冲高，但需求下降的弱现实将抑制PTA行情上涨。预估PTA先涨后跌，价格重心下移。乙二醇方面，临近春节长假，下游聚酯、织造等环节持续减产，乙二醇需求趋势性下滑延续，叠加后续部分检修装置重启，乙二醇累库结构尚未扭转，预计乙二醇市场仍将承压震荡整理。 二、主要驱动力梳理 1、下游消费端 需求将继续下降，1月底至2月初聚酯装置集中检修，预估聚酯开工负荷将明显下降，利空聚酯原料市场。 由于近期大量资金涌入，原料端出现快速上涨，短期聚酯环节成本压力剧增。需求转弱难抵成本上涨，本周涤纶长丝市场价格僵持偏强。成本推动作用减弱，叠加下游临近节后备货周期，涤纶长丝POY市场高价货源成交阻力加大，成交重心松动下行。我们认为消费对PTA和乙二醇的支撑逐步转弱。 2、PTA方面 上周内虽哈萨克斯坦供应中断及乐观经济数据短暂利好，然美国库存增加施压，国际油价延续宽幅波动。华东900万吨PX装置如期减产运行，同时需求端PTA亦存在部分检修落地，场内博弈氛围升温，宏观层面对市场心态影响程度升温，进而上周内PX商谈箱体震荡。 预估本周PTA供应稳定，至周四，暂无新增的PTA装置开停计划，PTA产量预估值145.9万吨。近期PTA加工费尚可，华东220万吨（设计产能，实际250万吨）PTA装置维持原计划1月底停车，不会延期停车。 本周来看，成本端原油因天气和供应端扰动，短期