建信期货能源化工周报

行业 2025年12月12日 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（工业硅多晶硅） 028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 目录contents 原油..........................................................................................................................-3-沥青..........................................................................................................................-6-聚酯......................................................................................................................-10-短纤........................................................................................................................-14-聚烯烃....................................................................................................................-18-纯碱......................................................................................................................-25-纸浆......................................................................................................................-32- 原油 一、行情回顾与操作建议 地缘方面，美国扣押委内油轮，继续对其施压，目前已经累计扣押600万桶委内原油。美国计划扣押更多委内油轮，一定程度上影响委内出口，但对总供应影响有限。除非美国出台进一步措施限制委内出口。平衡表方面，12月报调整后，今年4季度供应过剩程度进一步深化，市场累库速度加快，26年1季度累库速度略微放缓。短期市场暂无驱动，主要交易消息面，暂时观望，中期仍有下行风险。 二、基本面变化 本周三大机构陆续公布12月报，调整供需预期。此外，美国扣押委内瑞拉油轮，两国局势紧张。 消息面，美国周三扣押一艘据称从委内瑞拉向伊朗运输石油的油轮。白宫新闻秘书表示油轮将被带往美国港口，而原油将直接没收。周四，美国宣布将对委内瑞拉领导人家人以及六家运输委内瑞拉石油的公司实施新的制裁。消息人士表示美国准备在委内瑞拉海岸扣押更多油轮。委内瑞拉方面表示“已准备好在必要时打掉北美帝国的牙齿”。后期关注两国局势走向，扣押范围加大或在一定程度上影响委内出口，但对总供应影响有限，关注美国是否进一步制裁委内出口。 供应端，IEA小幅下调了全球原油供应预期，2025年供应增速下调10万桶日，增速300万桶日；2026年增速下调2万桶日，增速240万桶日。IEA数据显示11月全球原油供应环比减少61万桶日，产量已经从9月高点累计下降150万桶日。主要受到OPEC+减产的影响，特别是俄罗斯和委内瑞拉。11月俄罗斯石油出口量环比下降42万桶日。EIA则小幅上调了2025年供应预期，下调2026年供应预期。EIA预计2025年供应同比增300万桶日，增速上调20万桶日；2026年增125万桶日，下调14万桶日。 需求端，EIA预计2025年全球消费同比增110万桶日，26年同比增120万桶日，均环比上调了10万桶日。基本依靠非OECD国家推动。预计中国2025年消费 同比增25万桶日，26年同比增30万桶日，环比上调了5万桶日。IEA相对悲观，预计2025年需求同比增速仅为83万桶日，其中近一半的增量由柴油和航煤贡献。考虑到宏观环境和贸易前景有所改善，IEA小幅上调了对2026年需求的预测。IEA预计26年消费同比增86万桶日，环比上调9万桶日。预计化工将成为26年原油消费的主要增长来源，增量占比将超过60%。 本月月报调整后，今年4季度供应过剩程度进一步深化，市场累库速度加快，26年1季度累库速度略微放缓。根据11月报的预期，今年4季度以及2026年1季度的累库幅度为310/305万桶日，12月调整后加快到312/298万桶日。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 短期市场暂无驱动，主要交易消息面，预计油价震荡运行。沥青供应端，华南广州石化复产沥青后开工率预计维持稳定，但山东地点转产渣油后暂无新的复产计划，预计开工率小幅回落。需求端，未来十天寒潮继续影响我国大部分地区，中东部地区有大范围雨雪。虽然14日以后气温将逐步回升，但考虑到季节性因素，需求难有明显支撑。 总体来看，油价暂无支撑，沥青仍然没有明显驱动，预计延续震荡运行。 二、基本面变化 成本端，美国扣押委内油轮，继续对其施压，目前已经累计扣押600万桶委内原油。美国计划扣押更多委内油轮，一定程度上影响委内出口，但对总供应影响有限。除非美国出台进一步措施限制委内出口。平衡表方面，12月报调整后，今年4季度供应过剩程度进一步深化，市场累库速度加快，26年1季度累库速度略微放缓。短期市场暂无驱动，主要交易消息面，暂时观望，中期仍有下行风险。 现货市场方面，根据隆众数据，截至12月11日，华东地区重交沥青现货3150元/吨，周环比跌30元；东北地区现货3460元/吨，环比持平；山东地区2930元/吨，周环比跌20元；华南地区3010元/吨，周环比跌40元。油价震荡运行，对沥青市场支撑有限。沥青需求端基本没有增量，整体偏弱，沥青现货市场价格大多承压下行。 供应端，装置方面，根据卓创统计，国内沥青装置周度损失量约为54.69万吨，环比减少4.02万吨。华南广州石化本周复产沥青叠加山东齐鲁石化以及胜星 石化均短暂转产沥青，本周装置检修损失量环比减少。 全国沥青装置平均开工负荷率为33.41%，环比涨0.07个百分点。本周国内沥青装置整体开工负荷率窄幅上涨。地方炼厂开工率有所回落，但主营炼厂开工持续上升。区域开工率呈现差异。河北新海减产沥青，华北地区开工率环比跌13个百分点，至17%。华东金陵石化降负，叠加扬子石化和中油温州暂无复产沥青的计划，华东地区沥青开工率也有所下滑。其余地区开工率不同程度上涨，广州石化复产，华南开工率涨6个百分点；齐鲁、胜星石化转产沥青，叠加东明石化提高负荷，山东开工率涨4个百分点至35%。下周来看，华南开工率预计维持稳定，但山东炼厂转产渣油后暂无新的复产计划，预计开工率小幅回落。 利润端，根据测算，本周沥青生产利润小幅上涨。山东地炼加工稀释沥青的生产利润-241.19元/吨，涨57.51元/吨。江苏主营利润环比涨33.88元/吨至562.63元/吨。本周沥青价格承压回落，但汽油以及石脑油价格仍有支撑，炼油利润跌幅有限，叠加油价低位运行，炼厂利润整体小幅回升。 需求端，未来十天寒潮继续影响我国大部分地区，中东部地区有大范围雨雪。预计华北、山东及周边地区的道路施工将受到较大影响，同时西南、江南等地也将出现降雨天气，上述区域的沥青刚性需求可能继续回落。14日以后，随着气温逐步回升，华北、山东地区需求有望再度反弹。但考虑到季节性因素，需求难有明显支撑。 库存方面，本周沥青厂库及社库同步回落。隆众数据显示样本炼厂沥青总库存为61.8万吨，环比涨跌0.4万吨；社会库存103.6万吨，环比跌6.4万吨。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 聚酯 一、行情回顾与操作建议 上周来看，PTA方面均价下跌，原油一度下跌且后期PTA累库存预期较强，但美联储降息、韩国出口美国的PX数量增加的消息推涨周四PTA行情。上周占世界石油供应量0.5%的油田复产，原油供应增多，布伦特原油一度跌至月内低点。按照季节规律，预期1-2月PTA累库存较多，利空PTA市场，PTA行情一度下跌。乙二醇方面，检修与重启并存，但后续新装置投产带来较集中供应增量预期，下游聚酯旺季逐步结束，供需结构预期仍然偏弱，同时港口库存回升，现货支撑力度下降，现货基差持续走弱，叠加宏观市场避险情绪提升，带动周内乙二醇期货继续震荡下探，现货价格跟随回调。 本周来看，成本端原油因宏观风险溢价和消费淡季影响价格将小幅上行，国内PX维持偏高负荷稳定运行，关注PX装置明年检修安排，需求端因聚酯传统淡季或将形成自下而上的负反馈，进而场内博弈氛围延续，预计PX价格稳中趋涨。PTA产能运行率稳定，暂无计划内的PTA装置重启或检修，此前停车的部分装置仍无明确的重启日期。而需求端有聚酯新产能可能投产，利好PTA需求，但淡季影响明显，预估PTA行情微幅上涨。乙二醇方面，利润压缩推动乙二醇减停产规模增加，但由于淡季下游需求存进一步下滑预期，整体供需结构压力仍存，叠加年末市场参与者趋于谨慎，现货市场买盘不足，预计短期市场将维持偏弱走势。 二、主要驱动力梳理 1、下游消费端 预估短期需求稳中偏好，本周华东20万吨装置可能出料，另有30万吨聚酯新产能计划投产，利好市场心态。 尽管中下游的纱厂、布厂生意趋淡，但对更上游的原料市场冲击尚未完全显现。由于纱厂开工负荷仍维持在较高水平，对原料端棉花、涤纶短纤、粘胶短纤等原料的刚性需求依然存在。因此，目前涤纶短纤、粘胶短纤等原料的销售并未出现明显萎缩，生产企业的开工率仍维持在95%以上的高位，产品库存也处于低位区间。随着淡季逐步到来，纺织市场的淡季特征预计将更加深刻和广泛。我们认为消费对PTA和乙二醇的支撑将逐步转弱。 2、PTA方面