建信期货能源化工周报

2025年9月5日 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（工业硅多晶硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 目录contents 原油..........................................................................................................................-3-沥青..........................................................................................................................-7-聚烯烃....................................................................................................................-11-纸浆......................................................................................................................-18-纯碱......................................................................................................................-24-工业硅..................................................................................................................-30-多晶硅....................................................................................................................-34- 原油 一、行情回顾与操作建议 前半周美国袭击委内瑞拉船只一度拉涨油价，但OPEC+可能继续增产的消息使得油价下半周明显回落。市场已普遍计价OPEC+将继续增产，主要的分歧在于增产速度。考虑到目前四季度原油市场仍有较大库存压力，9月7日OPEC+会议将成为油价决定性因素，若OPEC+暂停增产，供应端的悲观情绪将有所化解，短期油价能有一定反弹空间，但由于库存压力，上行幅度不会太大。增产则将继续激化4季度的供应过剩，油价将面临中长期下行压力。总体来看油价以空头思路对待。 二、基本面变化 市场消息称OPEC+正考虑在会议上讨论逐步取消165万桶日的减产，油价中枢明显回落。 消息面，9月3日，两名消息人士称，欧佩克+将在周日的会议上考虑进一步提高石油产量，欧佩克+将开始解除第二层减产，即每天约165万桶，占全球需求的1.6%。欧佩克+八个成员国将于周日举行在线会议，决定10月份的产量。这部分165万桶日减产额度于2023年4月达成，原本将延续至2025年底。此前市场普遍预期OPEC+将暂时维持目前的产量水平，因此增产消息传出后油价明显回落。4日，俄罗斯副总理表示8个欧佩克+国家进一步增加石油产量目前不在议程上，决定将在会议期间做出，一定程度上提振多头信心。但市场已普遍预计OPEC+将继续增产。根据CMEOPECWatch数据，截至5日，市场预计OPEC+会议暂停增产的可能性仅为2.46%。考虑到目前四季度原油市场仍有较大库存压力，9月7日OPEC+会议将成为油价决定性因素，若OPEC+暂停增产，供应端的悲观情绪将有所化解，短期油价能有一定反弹空间，但由于库存压力，上行幅度也不会太大。继续增产则将继续激化4季度的供应过剩，油价将面临中长期下行压力。 供应端，7月OPEC+环比增产33.4万桶日，主要是沙特、阿联酋和俄罗斯增产。参与额外减产的8个成员国产量合计增长30.8万桶日。考虑到今年4月16日各国提出的补偿减产后，除了哈萨克斯坦外，其余7个成员国原油产量基本在配额范围以内。产量释放相对温和。哈萨克斯坦7月产量182.7万桶日，环比减产3.6万桶日，但仍超出配额43.9万桶日。8月初，OPEC+已经决定将在9月继续增产55万桶日，从而提前1年完成减产退出。 周度数据方面，EIA周报显示，截至29日当周，美国原油库存环比增长241.5万桶，主要原因在于原油净进口量的回升。成品油库存出现分化，汽油库存环比降379.5万桶，柴油库存增长168.1万桶，美国柴油库存持续回升。炼厂原油输入量环比降1.1万桶日，与去年同期基本持平。原油产量1342.3万桶日，周环比跌1.6万桶日。产量较年初回落14万桶日。年内美国原油产量基本没有增长空间。26年若油价中枢继续下行，美国产量或再度回落。总体来看本周EIA数据偏中性，指引有限。 平衡表方面，IEA在8月报中小幅上调2025年需求预期，1/2季度需求分别上调10万桶日和20万桶日，但3季度需求下调了10万桶日。另一方面，IEA大幅上调了全球供应预期，3/4季度全球累库幅度从90/190万桶日上调至140/300万桶日。OPEC没有调整2025年需求预期。EIA小幅上调需求预期，但同步上调了供应预期，但考虑到供应端的增量，EIA预计全年累库速度有所加快，3/4季度累库速度在93/146万桶日，较7月报中的预期高57/85万桶日。本月平衡表调整偏空。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 成本端，油价上方空间不大，对沥青支撑力度有限。沥青供应端，江苏新海将再度转产渣油，但齐鲁石化6日起转产沥青，宁波科元以及齐成石化复产沥青后将维持稳定生产，预计沥青装置开工率有望继续上行。需求端，华北及周边地区道路项目将陆续开工，沥青需求小幅增长；但南部地区降水量较常年同期偏多，刚性需求维持稳定。 总体来看沥青仍然维持供需两弱的局面，价格继续跟随油价波动为主，但波动幅度预计低于油价。单边暂时观望，操作上裂解价差高位介入空单。 二、基本面变化 成本端，市场已普遍计价OPEC+将继续增产，主要的分歧在于增产速度。考虑到目前四季度原油市场仍有较大库存压力，9月7日OPEC+会议将成为油价决定性因素，若OPEC+暂停增产，供应端的悲观情绪将有所化解，短期油价能有一定反弹空间，但由于库存压力，上行幅度不会太大。增产则将继续激化4季度的供应过剩，油价将面临中长期下行压力。总体来看油价偏空运行为主。 现货市场方面，根据隆众数据，截至9月4日，华东地区重交沥青现货3530元/吨，周环比持平；东北地区现货3870元/吨，环比跌10元/吨，跌幅0.26%；山东地区3540元/吨，周环比涨30元/吨；华南地区3530元/吨，周环比涨0.9%。沥青产量整体维持在年内高点，叠加本周北方局部地区工地阶段性停工导致需求短暂转弱，而南方地区终端项目也未出现明显增量，沥青刚性需求整体维持平稳释放。整体来看沥青现货价格窄幅震荡运行。 供应端，装置方面，根据卓创统计，国内沥青装置周度损失量约为48.69万吨，环比减少了0.87万吨。宁波科元8月底复产沥青，江苏新海9月初转产沥青，齐成石化也从1日开始转产沥青，本周装置检修损失量有所减少。 全国沥青装置平均开工负荷率为41.01%，环比上涨0.46个百分点。本周主营炼厂开工率小幅回落，地炼开工稳中有增。分地区来看，华东地区科元、新海复产，开工率从46%回升至57%。华南地区广州石化沥青减产，地区开工率环比降3个百分点至50%；山东齐鲁石化8月底转产渣油，地区开工率降4个百分点至43%。未来一周，江苏新海将再度转产渣油，但齐鲁石化6日起转产沥青，宁波科元以及齐成石化复产沥青后将维持稳定生产，预计沥青装置开工率有望继续上行。 利润端，根据测算，本周沥青生产利润有所分化，地炼回暖但仍然亏损，主营利润小幅回落。山东地炼加工稀释沥青的生产利润-430.63元/吨，涨30.71元/吨。江苏主营利润环比跌42.39元/吨至428.04元/吨。 需求端，未来十天华西地区黄淮多降雨过程，江南华南北部仍有高温天气。华北及周边地区道路项目将陆续开工，沥青需求有小幅增加的预期；但南部地区降水量较常年同期偏多，预计上述区域道路施工受限，沥青刚性需求或维持稳定；随着全国降雨范围和高温天气范围的缩小，大部分地区重点项目都进入平稳施工阶段，但中小项目开工仍需等待资金情况的改善。 库存方面，本周沥青厂库以及社库同步回落。隆众数据显示样本炼厂沥青总库存为68.9万吨，环比跌4.4万吨；社会库存170.9万吨，环比跌4万吨。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 聚烯烃 一、行情回顾与操作建议 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 行情回顾：聚烯烃重心窄幅波动，前半周重心走低，周五市场传闻周末国内将出台九大行业反内卷细则，商品情绪回暖，L/PP主力合约翻红。截至周五，PP2601合约收于6961元/吨，周线级别收跌0.19%，L2601收于7245元/吨，周线级别收跌0.58%。 现货市场：线性主流价格在7110-7750元/吨，部分走软，变动幅度在50-130元/吨不等；高压主流价格在9370-9850元/吨，变动幅度在50-80元/吨不等；低压各品种价格涨跌互现，变动幅度在20-150元/吨不等。华东拉丝周均价在6890元/吨，周环比下跌72元/吨，跌幅在1.03%。拉丝区域价差变化不大。 后市展望：PP方面，检修影响减弱及新产能持续释放，大榭石化新装置投产带来的供应压力，9月仍有二线装置待投产，产能压力持续攀升，下游处于淡旺季切换阶段，塑编、BOPP开工负荷提升缓慢，注塑受益于开学季学习用品订单释放，局部改善但整体回暖趋势不佳，关注金九旺季消费实质性改善。PE供需矛盾暂不明显，短期检修损失量再度