建信期货能源化工周报

行业 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（工业硅多晶硅） 028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 目录contents 原油..........................................................................................................................-3-沥青..........................................................................................................................-7-聚酯........................................................................................................................-11-短纤........................................................................................................................-16-聚烯烃....................................................................................................................-19-多晶硅....................................................................................................................-26-工业硅....................................................................................................................-30-纸浆......................................................................................................................-34- 原油 一、行情回顾与操作建议 美国开始接管委内瑞拉石油产业，逐步解除相关领域制裁，销售委内瑞拉石油，并要求大型石油公司投资委内石油行业。印度也表示考虑购买委内瑞拉原油。原油供应存在增长预期。虽然受到国内设施、技术、人工等因素的制约，产量短期内暂时无法回到巅峰，但数十万桶日量级的增长年内仍有较大概率实现。另一方面，伊朗国内局势动荡，抗议示威持续升级，一度出现网络中断。伊朗与委内均长期受到美国制裁，经济发展受到严重影响。但伊朗原油产量以及出口量规模远大于委内瑞拉，后期重点关注伊朗局势。供需方面，2026年1季度市场仍然面临较大累库压力，近期彭博商品指数调仓带来一定规模的配置资金，但难以成为上行驱动。油价仍存回落风险，关注中东局势。 二、基本面变化 本周市场交易美国接管委内石油产业，在供应增长的预期下，油价一度下行，下半周，伊朗国内局势动荡，叠加彭博商品指数调仓为市场带来被动配置资金，油价低位反弹。 当地时间1月3日，特朗普表示美国成功对委内瑞拉及其领导人马杜罗实施了大规模打击行动。马杜罗及其妻子已被抓获并带离该国。7日，特朗普在社交媒体平台上表示，委内瑞拉的临时管理当局将向美国移交3000万至5000万桶高石油。这些石油将通过储运船运载，并直接运抵美国的卸货码头。美国也将取消部分针对委内瑞拉的制裁。 委内瑞拉是目前全球原油储量最大的国家，已探明石油储量3000亿桶，约占全球已探明储量的17%，居世界首位。产量方面，经济长期受到制裁、石油开采领域缺乏投资等因素导致该国原油产量在100万桶日左右水平。2016年以前，委 内瑞拉产量基本保持在250万桶日左右。美国自2017年起逐步升级的制裁切断了委内瑞拉与国际金融和石油市场的联系，导致其无法获得资金、技术和设备，产量逐步下滑，2020年6月一度降至33.7万桶日。拜登政府上台后，对委内瑞拉的制裁执行力度有一定程度的缓和，雪弗龙也被允许在该国进行生产以及出口。委内瑞拉产量触底反弹，截至2025年11月产量提升至93.4万桶日。出口方面，根据彭博数据，2025年该国出口量在63万桶日左右，其中60%左右出口向我国，以地炼采购沥青原料为主。对美国的出口占20%。 委内局势缓和，美国逐步解除制裁，并开始销售委内瑞拉石油资源，消息面上，印度信实工业也表示考虑购买委内瑞拉原油。原油供应存在增长预期。虽然受到国内设施、技术、人工等因素的制约，产量短期内暂时无法回到巅峰，但数十万桶日量级的增长年内仍有较大概率实现。 另一方面，伊朗国内局势持续升级。周四该国示威活动升级后，国内一度出现互联网和移动通信的中断。美国也表示若伊朗镇压示威活动，将对其进行“沉重打击”。伊朗与委内均长期受到美国制裁，经济发展受到严重影响。且原油产量以及出口量规模远大于委内瑞拉，后期重点关注伊朗局势。 周度数据方面，截至2日当周，美国原油库存环比回落383.2万桶，炼厂开工水平持平。成品油方面，汽油表需环比降39.3万桶日，但库存环比大增770万桶；柴油表需环比减少18.4万桶日，库存环比大增559万桶。成品油库存持续回升，一定程度上利空成品油利润。总体来看数据中性偏空。 平衡表方面，26年1季度累库速度环比略微放缓。根据11月报的预期，今年4季度以及2026年1季度的累库幅度为310/305万桶日，12月调整后加快到312/298万桶日。 数据来源：EIA，建信期货研究发部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 委内事件告一段落，油价延续弱势运行。沥青供应端，委内石油资源有限供应美国，对国内沥青供应端形成支撑。齐鲁石化以及金陵石化均计划周末复产沥青。但山东胜星石化以及东明石化同期将转产渣油，叠加茂名石化暂无复产计划，预计沥青装置开工负荷率预计将继续下降。需求端，南方地区道路项目具备赶工条件，预计南方沥青刚性需求将保持相对稳定。北方地区施工季基本结束，刚性需求收尾，市场将以冬储合同持续入库为主。防水需求保持稳健，受龙头企业生产支撑。带动防水沥青市场需求平稳运行，成为当前需求面的一个稳定支撑点。投机需求预期走弱，受油价与情绪压制。 总体来看，沥青自身供需相对平衡，但原料端存在一定支撑，预计沥青价格或偏强运行，操作上考虑多沥青空原油。 二、基本面变化 成本端，美国开始接管委内瑞拉石油产业，逐步解除相关领域制裁，销售委内瑞拉石油，并要求大型石油公司投资委内石油行业。印度也表示考虑购买委内瑞拉原油。原油供应存在增长预期。虽然受到国内设施、技术、人工等因素的制约，产量短期内暂时无法回到巅峰，但数十万桶日量级的增长年内仍有较大概率实现。另一方面，伊朗国内局势动荡，抗议示威持续升级，一度出现网络中断。伊朗与委内均长期受到美国制裁，经济发展受到严重影响。但伊朗原油产量以及出口量规模远大于委内瑞拉，后期重点关注伊朗局势。供需方面，2026年1季度市场仍然面临较大累库压力，近期彭博商品指数调仓带来一定规模的配置资金，但难以成为上行驱动。油价仍存回落风险，关注中东局势。 现货市场方面，根据隆众数据，截至1月8日，华东地区重交沥青现货3170元/吨，周环比涨80元/吨；东北地区现货3450元/吨，环比涨40元/吨；山东地区3070元/吨，周环比涨120元；华南地区3140元/吨，周环比涨240元。美国接管委内瑞拉石油行业，市场担忧沥青原料供应受到影响，本周沥青现货价格上涨为主。此外，北方地区道路方向刚性需求基本结束，但防水企业仍有一定的刚需支撑。加之1月南方地区尚有一定赶工需求，部分炼厂资源偏紧支撑主营沥青价格连续推涨，带动国内沥青市场均价明显上涨。 供应端，装置方面，根据卓创统计，国内沥青装置周度损失量约为60.99万吨，环比增加1.18万吨。本周山东胜星石化复产沥青，但金陵石化转产渣油，叠加茂名石化停产沥青，本周装置检修损失量继续回升。 全国沥青装置平均开工负荷率为31.26%，环比跌1.75个百分点。根据卓创数据，本周国内沥青装置整体开工延续地炼与主营分化的局面。分区域来看，华东地区金陵石化转产渣油，地区开工率下降10个百分点至32%。华南茂名石化停产，地区开工率下降9个百分点至47%。西南地区样本炼厂均停产沥青，开工率归零。仅山东地区受到胜星石化复产沥青支撑，开工率小幅增长6个百分点至35%。下周来看，齐鲁石化以及金陵石化均计划周末复产沥青。但山东胜星石化以及东明石化同期将转产渣油，叠加茂名石化暂无复产计划，预计沥青装置开工负荷率预计将继续下降。 利润端，根据测算，本周沥青生产利润小幅上涨。山东地炼加工稀释沥青的生产利润-155.68元/吨，涨95.66元/吨。江苏主营利润环比涨148.89元/吨至648.99元/吨。委内石油产业被美国接管后，内盘沥青价格中枢明显上行，带动沥青现货价格回升，叠加油价持续弱势运行，国内炼厂生产利润均不同幅度上行。 需求端，未来十天全国大部地区降水稀少，气温偏高。刚性需求南北分化，南方地区降雨少、气温高，道路项目具备赶工条件，预计南方沥青刚性需求将保持相对稳定。北方地区施工季基本结束，刚性需求收尾，市场将以冬储合同持续入库为主。防水需求保持稳健，主要防水企业预计维持正常开工负荷，带动防水沥青市场需求平稳运行，成为当前需求面的一个稳定支撑点。市场投机性采购需求或环比下降，国际油价震荡下行，压制市场心态；此外近期沥青价格反弹幅度较大，叠加全年终端需求预期偏弱，贸易商对囤货态度谨慎。 库存方面，本周沥青厂库及社库触底反弹。隆众数据显示样本炼厂沥青总库存为65万吨，环比涨3.8万吨；社会库存108.8万吨，环比涨2万吨。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 聚酯 一、行情回顾与操作建议 上周下游聚酯工厂开始减产，需求淡季的影响逐渐显现，或因利润问题，个别聚酯工厂计划提前检修，聚酯工厂