建信期货能源化工周报

行业 2025年12月19日 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（工业硅多晶硅） 028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 目录contents 原油..........................................................................................................................-3-沥青..........................................................................................................................-7-聚酯......................................................................................................................-11-短纤........................................................................................................................-16-纯碱......................................................................................................................-19-多晶硅....................................................................................................................-25-工业硅....................................................................................................................-29-橡胶........................................................................................................................-33- 原油 一、行情回顾与操作建议 地缘方面，美国强化对委内瑞拉的原油制裁，直接影响约为40万桶日左右。向美国的15万桶日左右的供应量预计不受影响，其余买家短期或处于观望状态，或加大对俄罗斯或伊朗等其他制裁油种的采购。另一方面，相较原油市场，委内瑞拉出口受阻对我国沥青市场影响更大，也可关注沥青情况判断委内出口。周度数据方面，原油库存延续回落，炼厂原油输入量达到5年同期最高，而成品油表现相对偏弱，汽柴油持续累库，不利于开工继续维持高位，数据偏中性。而中期来看，原油供应过剩将继续压制油价，不排除再创新低的可能性。 总体来看，原油短期基本面偏中性，地缘方面市场暂时消化美国对委内瑞拉的制裁，预计油价震荡运行，中期供应压力下仍有下行可能。操作上考虑反套。 二、基本面变化 本周市场继续交易美国与委内瑞拉的局势，但地缘局势并未明显升级，油价再度回归弱势运行。 10日美国在委内瑞拉海岸扣押了一艘油轮并表示可能扣押更多油轮后，16日特朗普下行对所有进出委内瑞拉的受制裁油轮实施封锁，并将其政府视为恐怖组织。市场对两国的局势升温表现平淡，16日晚油价大跌近3%，布伦特跌破60美元关口。17日，市场消息称美国或将对委内瑞拉宣战，油价快速拉升，但此后特朗普的全国讲话中并未提及相关话题。油价再度回落。 从对原油市场的影响来看，委内瑞拉出口的原油中约40%通过受制裁油轮进行，若制裁严格落地，约有40万桶日的供应受到影响。向美国的15万桶日左右的供应量预计不受影响，其余买家短期或将处于观望状态，或加大对俄罗斯或伊朗等其他制裁油种的采购。另一方面，相较原油市场，委内瑞拉出口受阻对我国沥青市场影响更大，也可关注沥青情况判断委内出口。 周度数据方面，截至12日当周，美国原油库存环比回落127万桶日，炼厂开工水平基本持平，主要是原油净进口减少所致。成品油方面，汽油必须环比增62万桶日，但库存环比增480万桶；柴油表需环比减少37.2万桶日，库存环比增171万桶。成品油库存持续回升，汽油库存回到5年同期高位，柴油库存也回升到5年均值水平。一定程度上利空成品油利润。总体来看数据中性。 供应端，IEA小幅下调了全球原油供应预期，2025年供应增速下调10万桶日，增速300万桶日；2026年增速下调2万桶日，增速240万桶日。IEA数据显示11月全球原油供应环比减少61万桶日，产量已经从9月高点累计下降150万桶日。主要受到OPEC+减产的影响，特别是俄罗斯和委内瑞拉。11月俄罗斯石油出口量环比下降42万桶日。EIA则小幅上调了2025年供应预期，下调2026年供应预期。EIA预计2025年供应同比增300万桶日，增速上调20万桶日；2026年增125万桶日，下调14万桶日。 需求端，EIA预计2025年全球消费同比增110万桶日，26年同比增120万桶日，均环比上调了10万桶日。基本依靠非OECD国家推动。预计中国2025年消费同比增25万桶日，26年同比增30万桶日，环比上调了5万桶日。IEA相对悲观，预计2025年需求同比增速仅为83万桶日，其中近一半的增量由柴油和航煤贡献。考虑到宏观环境和贸易前景有所改善，IEA小幅上调了对2026年需求的预测。IEA预计26年消费同比增86万桶日，环比上调9万桶日。预计化工将成为26年原油消费的主要增长来源，增量占比将超过60%。 本月月报调整后，今年4季度供应过剩程度进一步深化，市场累库速度加快，26年1季度累库速度略微放缓。根据11月报的预期，今年4季度以及2026年1季度的累库幅度为310/305万桶日，12月调整后加快到312/298万桶日。 图1：全球主要地区原油库存（千桶） 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 图7：RBOB-WTI($/bbl) 图8：HO-WTI($/bbl) 数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 短期市场暂无驱动，主要交易消息面，预计油价震荡运行。沥青供应端，华南广州石化复产沥青后开工率预计维持稳定，但山东地点转产渣油后暂无新的复产计划，预计开工率小幅回落。需求端，未来十天寒潮继续影响我国大部分地区，中东部地区有大范围雨雪。虽然14日以后气温将逐步回升，但考虑到季节性因素，需求难有明显支撑。 总体来看，油价暂无支撑，沥青仍然没有明显驱动，预计延续震荡运行。 二、基本面变化 成本端，美国强化对委内瑞拉的原油制裁，直接影响约为40万桶日左右。向美国的15万桶日左右的供应量预计不受影响，其余买家短期或处于观望状态，或加大对俄罗斯或伊朗等其他制裁油种的采购。另一方面，相较原油市场，委内瑞拉出口受阻对我国沥青市场影响更大，也可关注沥青情况判断委内出口。周度数据方面，原油库存延续回落，炼厂原油输入量达到5年同期最高，而成品油表现相对偏弱，汽柴油持续累库，不利于开工继续维持高位，数据偏中性。而中期来看，原油供应过剩将继续压制油价，不排除再创新低的可能性。原油短期基本面偏中性，地缘方面市场暂时消化美国对委内瑞拉的制裁，预计油价震荡运行，中期供应压力下仍有下行可能。 现货市场方面，根据隆众数据，截至12月18日，华东地区重交沥青现货3150元/吨，周环比持平；东北地区现货3430元/吨，环比跌0.87%；山东地区2910元/吨，周环比跌20元；华南地区2960元/吨，周环比跌1.66%。南方市场沥青 现货资源供应较为充裕，区域内部分主营炼厂价格下调幅度较大。气温下降，北方地区沥青刚性需求继续下滑，需求端整体偏空，本周国内沥青市场下跌为主。 供应端，装置方面，根据卓创统计，国内沥青装置周度损失量约为52.6万吨，环比增加0.22万吨。本周齐鲁石化、东方华龙和胜星短暂转产沥青，但迅速复产渣油，周度装置损失量有所回升。 全国沥青装置平均开工负荷率为32.72%，环比跌0.69个百分点。本周国内沥青装置整体开工呈现地炼上涨，主营回落的分化格局。分区域来看，华南地区广州石化停产沥青，华南周度开工率环比跌4个百分点至38%。山东则受到金诚石化降幅以及部分炼厂转产渣油的影响，开工率小幅回落1个百分点至34%。下周来看，山东地区的东方华龙20日左右将转产渣油，但因为胜星石化下周主产沥青，加之茂名石化短期内或将维持稳定生产，下周沥青装置开工负荷率预计将出现小幅上涨。 利润端，根据测算，本周沥青生产利润小幅上涨。山东地炼加工稀释沥青的生产利润-176.07元/吨，涨65.12元/吨。江苏主营利润环比涨83.87元/吨至646.5元/吨。当前沥青市场生产利润短期向好但中长期承压。短期看，原油价格深度回调为炼厂提供了可观的成本红利，叠加地方炼厂稳价，生产利润普遍反弹。另一方面沥青消费正步入季节性淡季，价格支撑减弱，未来主营单位降价压力可能传导，预计利润改善态势难以持续。 需求端，未来十天冷空气频繁影响我国，全国大部地区降水较弱。沥青需求将呈现区域分化。山东、华中及华东偏北部，受频繁但势力不强的冷空气影响，尚存一段施工窗口期，沥青刚性需求有一定释放空间，对需求形成支撑；南方地区施工进度以平稳为主，需求缺乏明显增量，且西南等地降水偏多将进一步导致刚性需求阶段性转弱。另一方面，南方市场资源充裕、行情偏弱，部分低价资源或刺激少量入库需求。市场整体呈现“北稳南弱、需求分化”的格局。 库存方面，本周沥青厂库及社库同步回落。隆众数据显示样本炼厂沥青总库存为63.5万吨，环比涨1.7万吨；社会库存102.3万吨，环比跌1.3万吨。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 聚酯 一、行情回顾与操作建议 上周PTA偏弱运行，原油行情一度跌至近四年内的低位，利空PTA市场，主因是欧洲地缘局势缓和且原油供