核心观点与关键数据
若羽臣2025年年报显示公司业绩高增，主要得益于自有品牌业务的快速发展。2025年公司实现营收34.32亿元，同比增长94.35%；归母净利润1.94亿元，同比增长84.03%。其中，2025Q4营收12.93亿元，同比增长111.42%；归母净利润0.90亿元，同比增长86.99%。
业务结构方面：
- 品牌管理业务：2025年收入8.95亿元，同比增长78.63%。康王抖音在“双11”期间GMV同比增长400%，艾惟诺以“差异化+系统化”打法突围市场。
- 自有品牌业务：
- 绽家：2025年收入10.69亿元，同比增长120.80%。公司持续深化品牌“香氛”心智建设，通过抖音等线上渠道和山姆等线下渠道合作，品牌体量有望进一步提升。
- 斐萃：2025年收入6.96亿元，同比增长5645.39%。公司相继上线美白光子瓶、红宝石油、Nad+鎏金瓶等多款产品，截至2025年末，在售SKU已达11款。
- 纽益倍：2025年收入0.47亿元，同比增长928.66%。以抖音达播为核心，精准触达目标消费人群，在大众膳食营养补充剂赛道快速破圈。
财务指标方面：
- 毛利率：2025年公司毛利率59.8%，同比增长15.23个百分点；2025Q4毛利率61.96%，同比增长21.04个百分点。
- 费用端：2025年公司销售费用率48.01%，同比增长18.23个百分点；管理费用率3.36%，同比下降2.20个百分点；研发费用率0.95%，同比下降0.51个百分点。
- 净利率：2025年公司净利率5.66%，同比下降0.32个百分点；2025Q4净利率6.93%，同比下降0.91个百分点。
自有品牌与品牌管理业务
自有品牌方面：
- 绽家：持续做新品布局，通过IP联名等方式推进品牌破圈。
- 斐萃：深耕中高端口服美容赛道，2026年1月27日推出AKK菌小银瓶新品，有望持续贡献业绩增量。
- 纽益倍：定位高性价比市场，与斐萃形成差异化互补，产品矩阵持续完善中。
品牌管理方面：
- 2026年1月1日起，公司与美斯蒂克达成长期战略合作伙伴关系，后续将全面赋能美斯蒂克在中国市场的增长。
投资建议与风险提示
投资建议：公司是代运营业务龙头，运营能力优异，发力自有品牌“绽家”、“斐萃”及“纽益倍”布局家清及保健品业务，打开增长空间。预计2026-2028年公司营业收入分别为58.59/74.41/88.42亿元，同比增长70.7%/27.0%/18.8%；归母净利润分别为4.00/5.38/6.72亿元，同比增长106.0%/34.3%/24.9%。当前股价对应PE分别为23X/17X/14X，维持“推荐”评级。
风险提示：
- 行业竞争加剧
- 营销模式无法适应市场
- 新产品销售不及预期
