铁合金4月报：能源成本支撑下，价格高位震荡

能源成本支撑下，价格高位震荡 第一部分前言概要 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：周涛电话：021-65789253邮箱：zhoutao_qh1@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03134259投资咨询资格证号：Z0021009 【市场展望】 硅铁方面，供应端暂时处于低位，不过近期现货价格大幅上涨带动利润修复，后期产量有回升预期。需求端，4月铁水产量仍处于上升通道。总体来看，4月基本面预计呈现供需双增格局。成本方面，目前国际能源价格的大幅上涨尚未明显带动主产区电价抬升。但铁合金作为能源密集型品种，市场始终存在能源成本抬升的预期，从而支撑硅铁价格高位震荡为主。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 锰硅方面，样本企业产量小幅下降，部分新增产能投产，供应总体偏稳，部分行业协会号召自律减产，但需关注实际执行。需求端，钢材产量预计继续季节性回升。成本端，Narelle飓风并未对港口发运设施产生明显破坏，带来的情绪刺激预计逐步消退。不过，原油价格仍在高位运行，导致锰矿运输成本上升，矿山柴油紧缺也可能影响开采和运输。因此，在能源危机解除之前，锰矿底部支撑仍然存在。 【策略推荐】 1.单边：基本面供需双增，能源成本支撑底部，总体高位震荡。 2.套利：观望。3.期权：逢高卖出看跌期权。 铁合金4月报 第二部分基本面情况 一、行情回顾 3月，铁合金期货价格大幅上涨，主要受多起突发事件的拉动：2月底，美国、以色列对伊朗发动大规模军事打击，中东局势升级带动原油价格暴涨，国际煤炭、天然气等能源价格也同步上涨。铁合金作为能源密集型品种，估值水平也随之提升。3月下旬，飓风Narelle冲击澳洲主要锰矿发运港格鲁特岛，2024年3月，正是此岛受飓风冲击导致发运中断一年以上。相似的剧情也提升了阶段性供应紧张的预期。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 铁合金4月报 2026年3月27日 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 二、终端需求逐步启动，4月预计供需双增 据Mysteel数据，硅锰（187家）2月产量77.4万吨，环比1月下降9.4%，同比下降3.8%。3月下旬有部分新增产能投产，预计3月产量环比继续小幅增加；硅铁（136家）2月产量39.4万吨，环比1月下降9.9%，同比下降12%，预计3月产量环比也将有所回升。3月27日当周，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国27.27%，环比下降1.02%；日均产量10.21万吨，环比下降0.23万吨。全国187家独立硅锰企业样本开工率32.01%，环比下降4.08%；日均产量19.17万吨，环比下降0.46万吨。 需求方面，受两会期间北方区域钢厂临时性环保限产影响，铁水产量在3月呈现先抑后扬。钢联数据显示，3月27日当周，247家样本钢厂日均生铁产量为231.09万吨，环比增加2.94万吨。展望4月，根据高炉检修计划推算，钢厂仍处于季节性复产趋势之中，预计铁水产量保持小幅上行态势。 铁合金4月报 2026年3月27日 总体来看，4月预计呈现供需双增格局。随着近期现货价格大幅上涨修复利润，供应端存在边际回升预期，尽管锰硅部分行业协会号召自律减产，但需关注实际执行情况。需求方面，钢材库存拐点出现，表需继续回升带动钢厂复产，从而提振合金需求。不过需要注意的是，钢材库存特别是热卷库存在春节假期间累积较多，3月临近尾声，但板材的去库速度仍不理想，可能制约钢厂的复产高度。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 铁合金4月报 2026年3月27日 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 三、整体库存压力略有缓解 3月合金厂库存整体略有缓解。3月27日当周，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本库存量5.49万吨，环比下降0.45万吨；全国63家独立硅锰企业样本库存量37.28万吨，环比下降1.2万吨。总体来看硅铁库存相对正常，锰硅库存偏高，高库存仍然是压制价格上方空间的主要压力。 下游库存方面，随着钢厂铁水产量逐步回升，原料库存可用天数环比略有下降。不过由于钢材利润绝对值仍然偏低，且当前可用天数已经处于近3年偏高水平，4月预计以维持刚需采购为主。 铁合金4月报 2026年3月27日 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 四、原油价格高位，能源成本存在支撑 自从2月底美以大规模打击伊朗以来，霍尔木兹海峡就处于封闭状态，导致原油、天然 铁合金4月报 2026年3月27日 气等能源价格大幅上涨。国际动力煤价格也跟随上涨，并带动国内动力煤价格止跌反弹。铁合金使用的是国内电力冶炼，由于国内充足的煤炭和新能源供应，目前国际能源价格的上涨尚未明显带动主产区电价抬升。但铁合金作为能源密集型品种，市场始终存在能源成本抬升从而支撑合金价格的预期。 锰矿方面，锰矿港口库存略高于去年同期，低于近四年平均水平。热带气旋Narelle再度经过格鲁特岛，2024年正是受飓风冲击格鲁特岛，South32澳矿中断发货一年多之久。不过，本次飓风并未对港口发运设施产生明显破坏。根据船视宝全球航运地图，目前格鲁特岛已有多条散货船进入锚地，发货可能即将恢复，本次飓风带来的情绪刺激预计逐步消退。不过，原油价格仍在高位运行，导致锰矿运输成本上升，矿山柴油紧缺也可能影响开采和运输。因此，在能源危机解除之前，锰矿底部支撑仍然存在。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、Mysteel 铁合金4月报 2026年3月27日 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 第三部分后市展望及策略推荐 硅铁方面，供应端暂时处于低位，不过近期现货价格大幅上涨带动利润修复，后期产量有回升预期。需求端，钢材库存拐点出现，预计4月铁水产量仍处于上升通道。总体来看，4 铁合金4月报 2026年3月27日 月基本面预计呈现供需双增格局。成本方面，由于国内充足的煤炭和新能源供应，目前国际能源价格的大幅上涨尚未明显带动主产区电价抬升。但铁合金作为能源密集型品种，市场始终存在能源成本抬升的预期，从而支撑硅铁价格高位震荡为主。 锰硅方面，近期样本企业产量小幅下降，部分新增产能投产，供应总体偏稳，部分行业协会号召自律减产，但需关注实际执行。需求端，钢材库存拐点出现，钢材产量预计继续季节性回升。成本端，Narelle飓风并未对港口发运设施产生明显破坏，带来的情绪刺激预计逐步消退。不过，原油价格仍在高位运行，导致锰矿运输成本上升，矿山柴油紧缺也可能影响开采和运输。因此，在能源危机解除之前，锰矿底部支撑仍然存在。 铁合金4月报 2026年3月27日 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司/研究所北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799