2025年报点评：净息差延续改善，静待小微回暖

核心观点

• 业绩增速有所放缓：2025年营收44.08亿元，同比增长0.5%；归母净利润19.66亿元，同比增长2.3%。第四季度营收和归母净利润同比分别下降1.1%和8.4%。
• 净利息收入增速提升，非息收入拖累营收：净利息收入同比增长8.3%，非息收入同比下降16.4%，主要受债市利率波动影响。
• 净息差环比改善：2025年净息差1.50%，同比持平，较前三季度提升1bp。
• 资产负债情况：期末资产总额2415亿元，贷款总额1412亿元，存款总额1781亿元，分别增长9.5%、7.8%和9.5%。对公信贷增长14.5%，零售贷款增长2.9%，票据贴现下降9.2%。
• 资产质量：期末不良率0.99%，较年初提升2bps；加回处置核销后不良生成率0.57%，同比下降2bps。关注率和逾期率分别提升51bps和32bps。
• 拨备计提：2025年资产减值损失同比下降13.0%，期末拨备覆盖率326.5%。

投资建议

• 客户信贷需求不强，经营短期承压，小幅下调2026-2028年归母净利润至20.9/23.0/25.5亿元，对应同比增速为6.4%/9.9%/10.9%。
• 当前股价对应2025-2027年PB值为0.51x/0.47x/0.43x。
• 中长期仍具备较好成长空间，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期会拖累净息差和资产质量。