美团25Q4业绩点评2026032625Q4业绩核心本地亏

25Q4业绩：核心本地亏损环比收窄41%，新业务亏损超出预期。 25Q4，美团收入921亿，yoy+4%，符合预期；25Q4核心本地亏损100亿元，好于预期5%，亏损幅度较25Q3的141亿元亏损幅度有所收窄。 新业务收入yoy+19%，新业务经营亏损46亿，低于预期33%；受到巴西开城影响。 < 美团25Q4业绩点评——20260326 25Q4业绩：核心本地亏损环比收窄41%，新业务亏损超出预期。 25Q4，美团收入921亿，yoy+4%，符合预期；25Q4核心本地亏损100亿元，好于预期5%，亏损幅度较25Q3的141亿元亏损幅度有所收窄。 新业务收入yoy+19%，新业务经营亏损46亿，低于预期33%；受到巴西开城影响。 现金层面：25年底，持有的现金及现金等价物和短期理财投资分别为人民币1068亿元和人民币601亿元。 对于指引，市场主要关心外卖减亏幅度以及海外亏损。 外卖改善趋势清晰：1Q外卖盈利改善幅度环比比4Q更大，CLC减亏幅度1Q比4Q环比超过一半。 故CLC利润来看，预计26Q1为亏损40亿元，当前彭博预期为亏损40亿元，符合预期。 从外卖ue来说，我们测算外卖25Q4ue在亏1.8-2元（25Q3为亏2.6元），减亏0.6-0.8元，对比来看，淘宝闪购25Q4UE-3.1元（25Q3为-5.3元）。 根据指引，美团26Q1外卖UE亏损大于1元，我们预计在亏损1-1.2元，对比来看淘宝闪购预计在亏2.5元。 美团在26Q1外卖UE优化幅度好于淘宝闪购，两者UEgap幅度来开，体现美团市占有所回升，效率提升。 26Q2来看，季节性继续环比改善，能不能进一步改善，仍取决于阿里。 新业务亏损：海外25Q4为一次性开城影响（20亿元开城投入），26Q1回归季度亏损20亿元。 全年来看，预计下小象年内要开城，亏损年对年增加，但是和Keeta的UE改善是抵消的。