2024Q1业绩公告点评：核心本地商业增长强劲，新业务减亏成效显著

2024年6月13日 事件：美团发布2024Q1业绩公告。2024Q1，公司实现营业收入732.8亿元（yoy+25.0%），净利润53.7亿元，去年同期盈利33.6亿元，经调整净利润74.9亿元，去年同期盈利54.9亿元。 公司简介： 公司是中国领先的生活服务电子商务平台，用科技连接消费者和商家，提供服务以满足人们日常「吃」的需求，并进一步扩展至多种生活和旅游服务。公司旨在通过向商家提供广泛的解决方案，助力生活服务业实体经济转型升级，是全球服务业电子商务模式的创新先锋。资料来源：公司公告 点评： 核心本地商业增长强劲，新业务亏损显著收窄。2024Q1，公司实现营业收入732.8亿元，同比增长25.0%，其中： 核心本地商业收入546.3亿元，同比增长27.4%。根据变现模式拆分，配送服务210.7亿元，同比增长24.6%；佣金200.3亿元，同比增长26.7%；在线营销服务103.1亿元，同比增长33.1%；其他服务及销售32.2亿元，同比增长33.1%。核心本地商业实现较大增长，主要源于：（1）推出品牌卫星店、拓展拼好饭业务范围、改善神抢手营销策略，使得餐饮外卖年度交易用户数和交易频次均显著增长；（2）美团闪购对餐饮外卖用户的渗透率加速增长，带动用户体验与购买频次提高；（3）到店业务参与商户数快速提高，酒旅业务国内酒店间夜量及交易金额同比强劲增长。 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 无 52周股价区间（港元）146.3-62.55总市值（亿港元）7,189.02流通市值（亿港元）6,496.91总 股 本/流 通 股 数 （ 万股）623,506/563,479A股/B股（万股）-/-52周日均换手率0.616资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 新业务收入186.5亿元，同比增长18.5%。根据变现模式拆分，佣金6.2亿元，同比增长45.7%；在线营销服务0.8亿元；其他服务及销售179.4亿元，同比增长17.5%。一季度，公司通过改善仓库运营降低了件均履约成本、提高了商品加价率与营销效率，使得经营亏损环比及同比均大幅收窄。 2024Q1，公司经营利润52.1亿元（去年同期盈利35.9亿元），经营利润率7.1%。其中核心本地商业经营利润97.0亿元，经营利润率17.8%，同比下降4.3个百分点；新业务经营利润-27.6亿元（去年同期亏损50.3亿元），经营亏损率14.8%（去年同期亏损率32.0%）。整体经营利润率改善主要源于交易笔数增长导致的交易金额的增长，以及商业零售业务运营效率的改善。 我们认为，2024Q2-Q4，伴随公司继续深入行业价值链、探索创新商业模式，餐饮外卖业务有望更好满足消费者对性价比的需求，闪购与到店酒旅业务有望捕捉更多低线市场增长机遇；新业务运营效率预计会得到进一步改善。 毛利率略有提升，费率稳中有增。2024Q1，公司主营成本475.8亿元，毛利率35.1%，同比提升1.3个百分点，毛利率提升主要源于商品零售业务的毛利率改善；销售费用138.9亿元，销售费用率19.0%，同比提升1.2个百分点；研发费用50.0亿元，研发费用率6.8%，同比下降1.8个百分点；管理费用23.0亿元，管理费用率3.1%，同比下降0.3个百分点。管理费用同比相对稳定，研发费用率下降系报告期内经营杠杆改善所致。销售费用率提升主要源于业务发展、商业环境及策略变化，导致交易用户激励、推广与雇员薪酬开支增加。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：石伟晶 021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480518080001 即时配送交易笔数加速增长，与业务伙伴的合作进一步深化。2024Q1，公司即时配送交易笔数54.65亿笔，同比增长28.1%。可以看到，（1）一季度，订单调度系统与运营得到较大改善，拼好饭日订单量峰值创下新高；（2）即时配送业务广告商户增长强劲，表明公司的营销解决方案能 够更好帮助商户高效获客。另一方面，美团闪购继续保持高增长势头。2024Q1，公司大力拓展新供给模式，已有约7000家“美团闪电仓”，其订单量占比进一步提升。我们认为，得益于公司在过往业务迭代中积累的经验，公司与生态系统中所有参与者的合作得到进一步深化，助力公司探索更多增长机遇。 盈利预测与评级：公司在国内本地生活市场具有广阔成长空间。我们预计公司净利润分别为265.8亿元，385.4亿元和492.3亿元，对应现有股价PE分别为25X，17X和13X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）餐饮外卖业务消费需求不及预期；（2）新业务运营效率改善不及预期。 分析师简介 石伟晶 首席分析师，覆盖传媒、互联网、云计算、通信等行业。上海交通大学工学硕士。8年证券从业经验，曾供职于华创证券、安信证券，2018年加入东兴证券研究所。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008