2023Q2业绩公告点评：核心本地商业恢复良好，外卖单位经济效益有望持续提升

事件：美团发布2023Q2业绩公告。2023Q2，公司实现营业收入679.6亿元（yoy+33.4%），净利润46.9亿元，去年同期亏损11.2亿元，经调整净利润76.6亿元（yoy+272.2%）。 公司简介： 公司是中国领先的生活服务电子商务平台，用科技连接消费者和商家，提供服务以满足人们日常「吃」的需求，并进一步扩展至多种生活和旅游服务。公司旨在通过向商家提供广泛的解决方案，助力生活服务业实体经济转型升级，是全球服务业电子商务模式的创新先锋。 点 评： 核心本地商业恢复良好，新业务经营效率仍有提升空间。2023Q2，公司实现营业收入679.6亿元，同比增长33.4%，其中： 核心本地商业收入512.0亿元，同比增长39.2%。根据变现模式拆分，配送服务203.8亿元，同比增长27.7%；佣金184.0亿元，同比增长47.5%；在线营销服务102.4亿元，同比增长40.4%；其他服务及销售21.8亿元，同比增长106.7%。核心商业实现较快增长，主要源于：（1）本地消费恢复；（2）丰富平台供给；（3）优化营销策略。 资 料 来 源 ： 公司官 网 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 新业务收入167.7亿元，同比增长18.4%。根据变现模式拆分，佣金5.1亿元，同比增长61.7%；在线营销服务0.6亿元；其他服务及销售161.9亿元，同比增长17.1%。新业务增长主要由于本地消费恢复及经营规模的扩张。 无 2023Q2，公司经营利润47.1亿元（去年同期亏损4.9亿元），经营利润率6.9%。其中核心本地商业经营利润111.4亿元，经营利润率21.8%，同比下降0.7个百分点；新业务经营利润-51.9亿元（去年同期亏损67.9亿元），经营亏损率31.0%（去年同期亏损率48.0%）。整体经营利润改善主要由于本地消费恢复促使收入增加，餐饮外卖及美团闪购业务的运力供应充足，单位经济效益提升。 我们认为，下半年，受益于线下消费复苏以及公司积极的营销策略，外卖、闪购、到店酒旅将保持较快增速；新业务板块经营效率仍有提升空间。 毛利率提升显著，销售费率有所增加。2023Q2，公司主营成本425.7亿元，毛利率37.4%，同比提升6.8个百分点，毛利率提升主要由于外卖闪购业务运力供应充足使得单均配送成本下降以及商品零售业务毛利率改善；销售费用145.5亿元，销售费用率21.4%，同比提升3.8个百分点；研发费用54.1亿元，研发费率8.0%，同比下降2.3个百分点；管理费用21.4亿元，管理费率3.2%，同比下降1.8个百分点。销售费率提升主要由于随着消费复苏和竞争格局变化，公司增加用户激励、推广及广告开支；研发费率与管理费率略有下降主要源于平台规模效应。 资料来源：恒生聚源，东兴证券研究所 即时配送交易笔数实现较快增长，外卖单位经济效益有望持续提升。2023Q2，公司即时配送交易笔数54.0亿笔，同比增长31.6%，创季度新高。其中餐饮外卖业务受益于公司加强供应及优化补贴策略，升级月度营销活动‘神券节’。展望下半年，公司将推出更多创新营销策略。美团闪购保持强劲增长势头，日订单量峰值再次突破1100万，用户数和购买频次均有所提升，年活跃商家数同比增长30%。我们认为，外卖规模效应基于单个城市。随着公司加强外卖运营与营销，不同城市的即时配送数将进一步分化，头部城市的规模效应有望进一步提高，外卖单位经济效益有望持续提升。 分析师：石伟晶021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480518080001 盈利预测与评级：公司在国内本地生活市场具有广阔成长空间。我们预计公司净利润分别为219.9亿元，312.2亿元和414.4亿元，对应现有股价PE分别为36X，25X和19X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）国内消费复苏不及预期；（2）到店酒旅市场竞争加剧。 附表：公司盈利预测表 分析师简介 分析师：石伟晶 传媒与互联网行业首席分析师，上海交通大学工学硕士。7年证券从业经验，曾供职于华创证券、安信证券，2018年加入东兴证券研究所。2019年新浪金麒麟传媒行业新锐分析师。全面覆盖A股传媒及海外互联网板块，与优秀公司为伍，致力于领先市场挖掘产业投资机会。紧密跟踪产业趋势，以腾讯为核心，覆盖社区社交、网游、短视频、长视频、直播、音乐及有声书等赛道；以美团为核心跟踪生活服务互联网发展趋势，以阿里巴巴、拼多多、京东为核心跟踪国内电商及跨境电商发展趋势。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881