医药生物二季度投资策略：科技蓄能，建议关注创新药产业链及脑机接口

医 药 生 物 二 季 度 投 资 策 略科 技 蓄 能 ， 建 议 关 注 创 新 药 产 业 链 及 脑 机 接 口 分析师李慧瑶执业证书编号：S0680526020005邮箱：lihuiyao@gszq.com分析师张玉执业证书编号：S0680524120002邮箱：zhangyu7@gszq.com 分析师张雪执业证书编号：S0680526020006邮箱：zhangxue1@gszq.com分析师徐雨涵执业证书编号：S0680524040006邮箱：xuyuhan@gszq.com 打造极致专业与效率 科技蓄能，建议关注创新药产业链及脑机接口 2026年政府工作报告首次将生物医药列为新兴支柱产业 2026年政府工作报告提出“打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业”。相较2025年报告中“培育壮大新兴产业、未来产业”的表述，生物医药的产业定位明显上移，首次被放到“新兴支柱产业”层面，战略意义进一步强化。 我们认为，对医药板块而言，这意味着政策对生物医药的定位，正从“新兴赛道培育”进一步升级为“经济增长与产业升级的重要支柱方向”，其中创新药作为生物医药产业中最核心的高附加值环节，受益方向尤为明确。脑机接口为首次写入政府工作报告，并被明确纳入未来产业重点培育方向，标志着该领域已经从前沿技术探索进一步上升至国家产业政策支持框架。 建议关注。1.创新药产业链 1)IO/肿瘤：康方生物、三生制药、信达生物、科伦博泰生物、石药集团、科伦博泰、百济神州、中 国生物制药、亚盛医药、复宏汉霖；2)平台资产：和铂医药、德琪医药、云顶新耀；3)小核酸：瑞博生物、前沿生物；4)CXO：药明康德、康龙化成、药明生物、药明合联。 2.脑机接口板块1)医疗服务：国际医学、三博脑科、盈康生命；2) 医疗器械：美好医疗、东微半导、翔宇医疗、可孚医疗、诚益通、博拓生物、麦澜德、伟思医疗、爱朋医疗、创新医疗、心玮医疗（H） 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险；4）行业数据统计口径不一致风险；5）行业景气波动风险；6）原材料价格波动风险。 医药生物板块整体表现 细分领域分析 •创新药•CXO•手套•脑机接口•手术机器人•中药•药店 相关标的 医药生物：年初至今板块有所回调 2026年以来截至2026年3月20日，医药生物指数下跌2.9%（排名20/31） 医药生物：年初至今板块有所回调 2026年以来截至2026年3月20日，医药生物指数下跌2.9%（排名20/31） 医药生物：脑机接口、手套、AI医疗等细分方向表现较好 医药生物板块整体表现 细分领域分析 •创新药•CXO•手套•脑机接口•手术机器人•中药•药店 相关标的 创新药：截至2025年底中国企业在研创新药数量已位居第一，全球占比33.7% 截至2025年12月31日，全球在研（研发阶段处于申报临床-申请上市）且研发状态活跃的创新药共14088个，中国企业原研药品数量4751个（占比33.7%），超过美国（4019个，28.5%），排名第一 中国原研产品76%处于早期研发阶段，以细胞疗法和小分子为主，占比分别为24%和20%，放射性药物、双/多抗、抗体偶联药物等产品占比约为5% 创新药：2018-2025年中国新进临床的创新药数量快速增长 2018-2025年，全球新进临床创新药数量稳步增长，共有11698个（包含处于非活跃状态的产品），中国4639个，占比40%；美国3601个，占比31%； 创新药：2025年全球医药交易持续活跃，中国license-out交易爆发 2025年，全球范围内医药交易数量和交易金额大幅增加，交易数量达1021笔（+19%），接近2020-2021年水平；总交易金额增至2751亿美元（+31%），首付款为188亿美元（+45%），均打破历史记录 中国相关交易与全球交易趋势一致，2025年中国相关交易数量为336笔（+42%），交易总金额爆发式增长，总交易金额提升至1388亿美元（+135%），首付款增至75亿美元（+63%）；2025年中国相关交易总金额约占全球交易总金额50%，几乎全部由license-out交易构成 CXO:全球投融资金额保持稳健 2026年2月，根据动脉智库不完全统计，全球医疗健康领域共发生98起融资事件(不包括IPO、定向增发等)，披露融资总额约25.37亿美元(yoy-21%），月度融资金额环比有所下降，累计融资金额同比yoy-19%。（累计值口径为每年度1月开始统计） CXO:国内投融资金额持续回暖 根据动脉智库不完全统计，2026年2月，国内医疗健康领域共发生44起融资事件(不包括IPO、定向增发等)，披露融资总额约7.52亿美元(yoy+60%），月度融资金额环比有所下降，累计融资金额同比yoy+74%。（累计值口径为每年度1月开始统计） 2025年，全球范围内新启动的临床试验数量达到5226项，较2018年增加29.5%，其中I期占比最高（占45%）2025年，中国内地新开展的创新药临床试验共计2502项，为同期美国数量的1.5倍，占全球同年总量的48% 手套：国际油价上涨传导产业链，一次性手套原材料价格快速上涨 丁二烯、丙烯腈价格上涨，推动丁腈胶乳成本提升 从产业链结构来看，一次性手套的主要原材料多来自石油化工体系。近期，随着国际油价震荡上行，丁二烯、丙烯腈等基础化工原料价格逐渐走高，并进一步传导至橡胶、塑料等材料领域，推动一次性手套上游原材料价格近期也将同步处于高位上涨趋势。 刚需属性叠加原材料价格上涨，手套行业价格有望持续上行 从去年三季度开始，手套行业已进入回暖周期，行业整体库存处于合理水平，产品已具备提价预期。且手套下游需求刚性较强，客户库存周期较短，库存消耗后普遍基于安全备货与保障供应的考虑下单。2026年涨价趋势明确，行业整体利润水平有望提升。相关标的：英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗。 脑机接口：Neuralink宣告脑机接口步入“量产时代” 2026年初，由马斯克创立的Neuralink向世界宣告了一项跨越式发展：脑机接口将步入大规模量产时代。植入流程转向高度自动化，设备线程直接穿透硬脑膜，手术侵入性大幅降低。1月29日，Neuralink正式宣布，其首款脑机接口产品Telepathy临床试验已累计21名植入者，标志着这项技术从实验性探索进入规模化临床应用阶段。此外，据Neuralink“三年计划”，2026年计划将电极通道/数量增加到3000个，探索恢复盲人视力，初期目标是低分辨率视觉恢复，最终目标是让人拥有超人般的多波段视觉，看到雷达、红外线、紫外线。为了支撑大规模普及，第二代手术机器人已将电极植入速度提升至1.5秒/根（比上一代快11倍），并能深入皮层下50毫米。 脑机接口：全球首款侵入式脑机接口医疗器械获批，产业迎里程碑突破 脑机接口迎里程碑突破，首个侵入式医疗器械获批上市 近日，国家药监局批准博睿康植入式脑机接口系统创新产品注册，实现国际首个侵入式脑机接口医疗器械全球首发上市。该产品通过硬脑膜外微创植入与无线供能技术，辅助颈髓损伤四肢瘫患者实现手部抓握功能代偿，临床试验显示能明显改善患者生活质量。作为“十五五”规划确定的未来产业，该产品在药监局“提前介入、一企一策”的优先审评支持下快速上市，标志着脑机接口从技术探索正式迈入临床应用阶段，为神经调控及植入式医疗器械领域打开商业化空间。 相关标的 医疗服务：国际医学、三博脑科、盈康生命；医疗器械：美好医疗、东微半导、翔宇医疗、可孚医疗、诚益通、博拓生物、麦澜德、伟思医疗、爱朋医疗、创新医疗、心玮医疗（H）； 手术机器人：关注国内企业在腔镜、骨科等领域的技术升级和出海 脑机接口迎里程碑突破，首个侵入式医疗器械获批上市 2026年1月，国家医保局印发《手术和治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，将已有价格项目规范整合为37项。下一步，国家医保局将指导各省医保局参考《手术和治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，制定全省统一的价格基准，由具有价格管理权限的统筹地区对照全省价格基准，上下浮动确定实际执行的价格水平。 中药：院内看基药催化，院外看库存出清 中药板块当前机构持仓处于低位，估值具备安全边际。2026年两大主线值得关注：一是院内市场受益于基药目录调整预期；二是院外OTC市场受益于库存消化与需求回暖。 基药目录调整启动，关注相关受益标的。2026年2月11日，国家卫健委等11部门联合印发《国家基本药物目录管理办法》，基药目录调整进入实质性阶段。参考2018版经验，独家品种进入目录后普遍迎来2-3年快速放量期，具备临床价值的中药大品种值得重点关注。 2024-2025年行业持续消化前期高基数，我们认为当前渠道库存已降至偏低水平，部分企业补库需求显现。我们认为，上游中药材价格自2025年高位回落，企业生产成本端压力缓解，2026年毛利率修复具备基础。 药店板块：格局优化驱动，非药拓展打开空间 药店行业正从“规模扩张”转向“质量竞争”。2026年，头部企业有望同时受益于行业出清、同店改善及非药业务拓展三重利好。 药店板块深度拆解：非药业务的空间与进展 非药业务是药店板块2026年的重要增量方向。政策支持+头部公司积极调改，非药品类（个护美妆、健康食品、家庭清洁等）有望成为纯增量利润贡献点，且边际运营成本较低，具备较高的业绩弹性。 政策支持：为药店非药拓展打开空间：2025年4月，商务部、国家卫生健康委等12部门发布《促进健康消费专项行动方案》，明确提出“引导零售药店拓展健康促进、营养保健等功能”，为药店非药业务发展提供了政策背书。 医药生物板块整体表现 细分领域分析 •创新药•CXO•手套•脑机接口•手术机器人•中药•药店 相关标的 康方生物：双抗平台持续兑现，加速从创新研发走向全球商业化 业绩趋势 2025年H1公司实现收入14.12亿元，同比增长37.75%；归属于普通权益持有人的亏损为5.70亿元，上年同期亏损2.39亿元。整体看，公司收入端继续增长，但仍处于创新药企业典型的高研发投入阶段，短期利润受研发和商业化投入影响较大。 公司经营 AK112获第5项突破性治疗认定，胆道癌适应症继续外延。 AK112（依沃西单抗）联合化疗获NMPA药审中心授予突破性治疗药物认定，用于晚期胆道癌一线治疗。这是该产品获得的第5项突破性治疗认定，显示其在肺癌之外的瘤种拓展持续推进，也有望加快后续注册审评和国内商业化节奏。 古莫奇强直性脊柱炎补充上市申请获受理，自免商业化梯队继续充实。古莫奇（AK111，IL-17A）治疗活动性强直性脊柱炎的补充新药上市申请获CDE受理。这是该产品第二个进入上市审评阶段的适应症。公 司同时提到，古莫奇III期研究已达到全部预设疗效终点，显示其自免板块正逐步从研发推进至注册与商业化落地。 AK139获批开展7项II期临床，非肿瘤双抗平台进一步打开。AK139是公司IL-4Rα/ST2双抗，2026年2月获批在COPD、重度哮喘、慢性自发性荨麻疹、过敏性鼻炎、鼻息肉、特应性皮炎、结节性痒疹 等7个适应症开展II期临床。该进展标志公司双抗平台正由肿瘤领域向呼吸和自免领域延伸。 前沿生物：艾可宁稳住基本盘，小核酸国际合作打开新成长空间 业绩趋势 2025年公司实现营业总收入1.44亿元，同比增长10.96%；归母净利润亏损2.62亿元，扣非后净利润亏损2.96亿元。整体看，公司收入保持增长，亏损仍然存在，但亏损收窄反映出经营端边际改善。 公司经营 与GSK达成小核酸药物全球授权合作，BD实现重大突破。前沿生物与葛兰素史克正式达成独家授权许可协议，GSK获得两款siRNA管线产品在全球范围内的独家开发、生产及