地缘扰动持续，成本支撑强化
地缘扰动持续，成本支撑强化 欧线（震荡偏强）2026年3月25日 霍尔木兹海峡封锁对全球集运市场的直接影响较为有限。从货量、运力和船型结构来看，波斯湾地区在全球集运贸易中占比偏低，且以中小型船舶为主，与亚欧主干航线的核心运力重合度不高，即便出现绕航，可能造成的运力缺口也不超过3%，难以形成类似红海危机的全局性冲击。 ★替代运输方案多样，但旺季仍存隐忧 替代运输方案方面，船司已推出三种主要路径，目前整体有效性较高，溢出影响可控。但需警惕旺季时若地中海航线中转比例增加，可能挤占地线舱位，进而对欧线形成间接传导。 ★成本传导：能源价格推升运价底线 成本传导是当前市场的核心支撑逻辑。燃油成本占欧线总成本的30%—40%，其上涨已通过燃油附加费和基础海运费传导至货主端。若能源价格持续高位，欧线成本支撑位将进一步抬升。 ★新船交付节奏缓和，但过剩压力仍存 新船交付节奏缓和，欧线供应稳定性增强，二季度投放比例预计进一步下降。但欧线过剩压力依然突出，4月运力已接近饱和上限。宏观层面，欧洲经济预期与地缘引发的风险并存，远期存在不确定性。 ★总结与展望 总体而言，当前运价定价正从基本面驱动转向成本支撑与地缘风险溢价的双重驱动。后续需重点关注燃油成本传导、船司替代方案及价格变化三个维度。二季度地缘扰动若持续，可关注逢低布局机会，但需警惕运价波动放大的风险。若地缘冲突解决或霍尔木兹海峡通航，可关注逢高沽空淡季合约的机会。 ★风险提示 美伊冲突结束、霍尔木兹海峡通行显著恢复、经济紧缩衰退等 目录 1、霍尔木兹海峡封锁：对集运供需影响有限.......................................................................................................................42、替代运输方案多样，但旺季仍存隐忧...............................................................................................................................73、成本传导：能源价格推升运价底线...................................................................................................................................84、新船交付节奏缓和，欧线增量有限...................................................................................................................................85、过剩压力仍存，宏观扰动加剧不确定性.........................................................................................................................106、总结与展望.........................................................................................................................................................................127、风险提示.............................................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：霍尔木兹海峡船舶通行数量.............................................................................................................................................................4图表2：霍尔木兹海峡抵达船舶占比-按总吨...............................................................................................................................................4图表3：按航线划分全球集装箱贸易量.........................................................................................................................................................5图表4：按航线划分东西非主流航线贸易量.................................................................................................................................................5图表5：按航线划分全球集装箱船舶运力分布.............................................................................................................................................6图表6：东西航线部署船队平均规模大小.....................................................................................................................................................6图表7：各航线部署船队船型分布结构（按数量权重）.............................................................................................................................6图表8：波斯湾航线中大型集装箱船部署情况.............................................................................................................................................6图表9：各船型部署航线情况（按数量权重）.............................................................................................................................................7图表10：狭义欧线部署集装箱船船型结构-按季度.....................................................................................................................................7图表11：MSK周度开舱报价及最终价格.....................................................................................................................................................8图表12：欧线紧急燃油附加费征收情况.......................................................................................................................................................8图表13：2026年12000-17000TEU集装箱船交付跟踪................................................................................................................................9图表14：2026年17000TEU以上集装箱船交付跟踪...................................................................................................................................9图表15：欧线季度排船船次汇总.................................................................................................................................................................10图表16：欧线淡季航线空班率对比.............................................................................................................................................................10图表17：Q1&Q2按船司划分大型船交付情况...........................................................................................................................................10图表18：欧线月均周度运力.........................................................................................................................................................................11图表19：欧线周度运力（含TBN）............................................................................................................................................................11图表20：OA与GEMINI周度运力...........................................................
