聚烯烃周报：地缘扰动逐步消化，成本端支撑松动

市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价为6695元/吨（-90），PP主力合约收盘价为6496元/吨（-96），LL华北现货为6660元/吨（-90），LL华东现货为6850元/吨（-30），PP华东现货为6440元/吨（+0），LL华北基差为-35元/吨（+0），LL华东基差为155元/吨（+60），PP华东基差为-56元/吨（+96）。 上游供应方面，PE开工率为81.6%（-2.1%），PP开工率为75.6%（+0.1%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为289.9元/吨（-52.7），PP油制生产利润为-360.1元/吨（-52.7），PDH制PP生产利润为-643.0元/吨（+4.9）。 进出口方面，LL进口利润为263.8元/吨（+3.9），PP进口利润为-260.2元/吨（-18.0），PP出口利润为-60.5美元/吨（-3.1）。下游需求方面，PE下游农膜开工率为36.9%（-1.0%），PE下游包装膜开工率为48.2%（-0.8%），PP下游塑编开工率为42.6%（-0.3%），PP下游BOPP膜开工率为63.6%（+0.3%）。 市场分析 PE方面，伊朗地缘局势有所缓和，国际油价高位回落，后期油价在供应过剩压力下仍存松动预期，宏观情绪降温后继续交易PE弱基本面预期，盘面涨势放缓。供应端存量装置短期计划检修有限，且前期停车装置计划陆续复产，同时部分全密度装置回产标品，标品线性开工上升，PE供应预计稳步回升；需求端，PE下游延续淡季特征，下游整体开工延续下滑，塑料涨至高位后下游工厂抵触高价补库力度或转弱；农膜开工延续下滑，地膜驱动尚未开启；包装膜开工同期偏低，订单跟进情况亦有限。库存端看近期两油石化库存去化明显，生产企业年前去库压力下积极加速库存去化，库存向中游贸易商转移，下游买涨补库但开始抵触高价，后期高供应下PE去库压力仍存。总体看PE供需基本面未有实质性逆转，短期成本端扰动加强，继续关注宏观面指引及PE库存去库进程。 PP方面，近期地缘扰动加强提振市场情绪，叠加PP自身供应端缩量预期与成本端支撑走强，带动PP价格持续上涨；而周后期伴随宏观情绪逐步消化叠加PP需求端淡季疲软拖累，盘面开始高位回调。从PP基本面看，供应端短期新增检修仍不多，但当前PDH仍处于深度亏损阶段，中景一期50万吨临时检修，部分装置仍存检修预期，等待PDH检修兑现。需求端，前期PP上涨阶段使得下游阶段性补库，现货成交情况有所好转，但当前下游行业仍处淡季，PP高价抵触情绪抬升，新增订单跟进有限，PP需求支撑或转弱。库存端价格上涨阶段上游积极去库为主，下游备货积极性提升，上中游库存均有所去化，但整体库存水平仍偏高。综合来看当前PP供需结构小幅改善，成本端油制成本回落，PDH制成本端支撑仍存，短期反弹持续性主要仍在于供应端检修规模能否提升，但仍需关注目前需求淡季下的去库压力或限制反弹空间。 策略 单边：LLDPE中性，PP谨慎逢低做多套保；跨期：无跨品种：L05-PP05价差逢高做缩 风险 宏观经济政策变动，原油价格波动，丙烷价格波动；上游装置减产进程 目录 一、聚烯烃基差结构...................................................................................................................................4二、生产利润与开工率...............................................................................................................................5三、聚烯烃非标价差...................................................................................................................................6四、聚烯烃进出口利润...............................................................................................................................7五、聚烯烃下游开工与下游利润...................................................................................................................9六、聚烯烃库存.......................................................................................................................................10 图表 图1：塑料主力合约....................................................................................................................................................................4图2：LL华东基差.......................................................................................................................................................................4图3：聚丙烯主力合约................................................................................................................................................................4图4：PP华东基差.......................................................................................................................................................................4图5：LL生产利润（原油制）...................................................................................................................................................5图6：PE产能利用率...................................................................................................................................................................5图7：PE周度产量.......................................................................................................................................................................5图8：PE检修减损量...................................................................................................................................................................5图9：PP生产利润（原油制）...................................................................................................................................................5图10：PP生产利润（PDH制）.................................................................................................................................................5图11：聚丙烯产能利用率..........................................................................................................................................................6图12：PP周度产量.....................................................................................................................................................................6图13：聚丙烯检修减损量..........................................................................................................................................................6图14：PDH制PP产能利用率.....................................................................................................................................................6图15：HD注塑-LL华东..............................................................................................................................................................6图16：HD中空-LL华东..............................................................................................................................................................6图17：HD薄膜-LL华东........................................................................................................