地缘扰动加剧，成本端支撑抬升

市场要闻与重要数据 丙烯方面：丙烯主力合约收盘价6118元/吨（-107），丙烯华东现货价6430元/吨（+0），丙烯山东现货价6445元/吨（+0），丙烯华东基差312元/吨（+107），丙烯山东基差327元/吨（+107）。丙烯开工率72.89%（+1.24%），中国丙烯CFR-日本石脑油CFR231美元/吨（+18），丙烯CFR-1.2丙烷CFR85美元/吨（+6），进口利润-383元/吨（+5），厂内库存43330吨（+2860）。 丙烯下游方面：PP粉开工率26%（-5.74%），生产利润-245元/吨（+0）；环氧丙烷开工率71%（+1%），生产利润-352元/吨（+20）；正丁醇开工率86%（+1%），生产利润242元/吨（+0）；辛醇开工率95%（+4%），生产利润-12元/吨（+0）；丙烯酸开工率84%（+2%），生产利润235元/吨（+0）；丙烯腈开工率72%（+3%），生产利润-1252元/吨（+0）；酚酮开工率89%（+3%），生产利润-716元/吨（+0）。 市场分析 供应端，万华蓬莱PDH装置重启提负，巨正源二期、金能二期、中景等PDH装置计划延续检修至2月底，节中山东部分PDH装置短停，丙烯供应存小幅增量预期，但仍需关注当前PDH利润压力下主要PDH装置实际回归预期。需求端，节中下游部分终端放假；考虑丙烯价格高位下游成本承压显著，利润压缩后需求跟进或承压：PP端，伴随丙烯-PP粉价差继续收窄，外采型PP粉工厂高价采买意愿偏低，部分装置降负荷或停工运行，粉料采购支撑有所回落；PO端利润亦有所压缩，丁辛醇利润尚可，节后补库意愿或较强，丁辛醇开工预期回升对丙烯支撑仍存。成本端地缘局势升温国际油价明显上涨，原料外盘丙烷亦跟涨，短期丙烯成本端支撑抬升明显，关注节后主要下游补库节奏，后期主要驱动仍在于成本端原油、丙烷走势、主要PDH装置检修动态以及下游需求在成本压力下的开工跟进情况。 策略 单边：谨慎逢低做多套保。跨期：无跨品种：无 风险 原油价格波动；上游装置检修回归；丙烷价格示弱；下游需求走弱； 目录 一、丙烯基差结构......................................................................................................................................4二、丙烯生产利润与开工率.........................................................................................................................5三、丙烯下游利润与开工率.........................................................................................................................7四、丙烯及下游库存.................................................................................................................................10 图表 图1：丙烯主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：丙烯华东基差....................................................................................................................................................................4图3：丙烯山东基差....................................................................................................................................................................4图4：丙烯03-04合约价差...........................................................................................................................................................4图5：丙烯03-05合约价差...........................................................................................................................................................4图6：丙烯市场价华东................................................................................................................................................................4图7：丙烯市场价山东................................................................................................................................................................5图8：丙烯华南市场价................................................................................................................................................................5图9：丙烯中国CFR-石脑油日本CFR.......................................................................................................................................5图10：丙烯产能利用率..............................................................................................................................................................5图11：丙烯PDH制生产毛利......................................................................................................................................................5图12：丙烯PDH产能利用率......................................................................................................................................................5图13：丙烯MTO生产毛利.........................................................................................................................................................6图14：甲醇制烯烃产能利用率..................................................................................................................................................6图15：丙烯石脑油裂解生产毛利..............................................................................................................................................6图16：原油主营炼厂产能利用率..............................................................................................................................................6图17：韩国FOB-中国CFR.........................................................................................................................................................6图18：丙烯进口利润..................................................................................................................................................................6图19：PDH制PP生产毛利.........................................................................................................................................................7图20：PP油制生产毛利.............................................................................................................................................................7图21：PP华东拉丝-丙烯华东价差............................................................................................................................................7图22：PP产能利用率..........................................