研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 张津圣 塑料、PP研究员  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 相关研究： 供需矛盾加大，2019年聚烯烃价格整体承压 2018-12-03 四季度供给增量更为明显，聚烯烃价格或冲高回落 2018-09-24 更多资讯 请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|聚烯烃、甲醇周报 2018-12-17 中下游库存消化不佳，叠加成本端支撑不足，聚烯烃小幅承压 聚烯烃： 期现价格情况： 12月14日，LLD和PP拉丝的现货基准价分别为9200和9100元/吨，分别下降50和0元/吨，主力01合约对应华东地区基差分别为135和112。 从外盘价差来看，12月13日LLD和PP的远东CFR完税价分别为8824和9097元/吨，进口利润分别为376元/吨和21元/吨。周内来看，因外盘涨幅较多，外盘货源进口顺挂显著缩小，目前PP已至平水附近。 第三从下游利润来看，PE方面，华北地膜和棚膜价格分别为9700元/吨和10700元/吨，较上周持平，华东缠绕膜价格较上周持平仍为11900元/吨，本周缠绕膜本周利润因PE价格回升有所下滑；PP方面，7日华东BOPP厚光膜较上周下降250元至10950元/吨，周内BOPP利润变化不大。 第四是相关品价差来看，华东LD与LLD价差为-300元/吨，HD-LLD价差-650元/吨，HD周内走弱；共聚PP与PP拉丝的价差为500元/吨，PP共聚-PP拉丝价差小幅回落，拉丝弱势有所好转；另外上周五LLD和拉丝PP的生产比例分别为38.03%（高位50%）和29.81%（高位40%），总体来看本周聚烯烃标品生产比例变化有所分化。 最后从替代品价差来看，14日丙烯下降700元至7550元/吨一线，对粉料和粒料的支撑减弱；目前公布了2018年第26批批文乙烯聚合物回料核定量为0吨，1~26批文总计乙烯回料核定量仅20154吨，PE回料进口量的不足，拉低聚烯烃总供给，为聚烯烃价格带来一定的支撑。 周度供需和库存情况： 供给方面，12月14日PE和PP装置开工率分别为88.93%和84.05%。PE方面，本周或近期新增检修：燕山石化老LD12日检修；本周或近期新增复产：中沙天津LL15日、中天合创LD月末、上海赛科HD13日、LL11日。PP方面，存量装置方面，本周新增或近期检修：蒲城清洁10日；本周预计新增复产：福建联合下周复产。外盘方面，11月新增检修仅有韩国LG一套装置，检修体量不大，后期进口有增量预期；利润方面，周内外盘小幅上升，进口窗口显著缩小。 需求端来看，它包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚需：本周PE下游工厂开工稳中有降。其中农膜行业开工已过年内最好时期，开工逐步回落，开工较上周下降4%至57%；管材行业本周较上周持稳仍为46%。其余下游开工多在53%-61%之间，下游开工回暖动力因棚膜需求转弱近期将逐步回落。 华泰期货|聚烯烃周报 2018-12-17 2 / 9 本周聚丙烯主要下游企业开工整体持稳，其中塑BOPP、塑编持稳，注塑，分别为60%（+1%）、62%（0%）和57%（0%）。本周订单尚可，但利润一般，开工持稳为主。 库存方面，周内石化库存去速较慢，由周初的66万吨下降至周末的63万吨。 本周观点及策略：周内库存小幅累积，现货市场缺乏足够支撑，而邻近交割叠加之前基差偏大，小幅走高，基差得以修复。本周聚烯烃临停不多，但复产在逐步增多，供给进一步充足；而标品方面，PE小幅上升，PP小幅回落。外盘方面，周内外盘价格因港口库存近期低点，低价报盘不多，价格上调，从而导致进口窗口迅速缩小，外盘价格目前对内盘压制减弱，但仍存在。需求方面，PE棚膜当前已过年内最旺，开工稳步下滑，后期农膜需求将进一步回落；BOPP周内利润变化不大，共聚注塑方面产销四季度虽有传统旺季支撑，但今年形势弱于往年同期。综合来看，中下游补库已经完全释放，而近期福建联合、上海赛科的复产会使得供给更加充足，而前期转移至中下游的库存并未真正消化，同时乙烯、丙烯回落使得成本端支撑减弱，聚烯烃价格短期承压，但考虑到下方回料、粉料的价差显著收窄，尤其是粉料华东已接近平水附近，叠加原油减产落地，聚烯烃下跌幅度有限。 策略： 单边：偏弱震荡，但下跌幅度有限 套利：LL 1-5反套少量参与；L-P操作难度加大，多单考虑止盈；PP1-5反套少量参与 主要风险点：伊朗问题发酵；原油的大幅摆动；中美贸易摩擦 华泰期货|聚烯烃周报 2018-12-17 3 / 9 甲醇： 期现价格情况： 本周甲醇价格稳中有涨，港口价格小涨，具体来看12月14日，甲醇现货基准交割库（太仓）价格2425（-65）元/吨，另外山东、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2440（+30）、2230（-20）、1980（0）和2350（+50）元/吨。下跌以太仓最为显著。当前产区价格折算交割价区间为2425~2640，区域间套利窗口较前期局部有所缩减，当前MA901贴水太仓现货价格-23元/吨，交割地最低基差为-23。 内盘与外盘的对比来看，12月13日甲醇远东外盘价格较上周上涨10美元至277美元/吨，折合人民币为2356元/吨，公式价大致在2428元/吨，进口利润18元/吨。外盘方面，伊朗ZPC稳定运行，且开工偏高；印尼KMI稳定运行；马来Petronas稳定运行；沙特IMC稳定运行；新西兰Methanex稳定运行；Tomsk稳定运行；特立尼达MHTL稳定运行。外盘检修当前检修很少，且后期计划内检修不多，供给近期较为充足。 第三是从上下游产业链利润水平方面来分析。首先看一下上游，本周原油震荡，对甲醇影响中性；其次是下游，周末山东甲醛、山东二甲醚和江苏醋酸的利润分别为-8、34和1116元/吨，周内下游利润小幅收窄。烯烃端来看，周末华东PP、乙二醇、PP粉、EO分别为9100、5715、8900、9300元/吨，华东甲醇现货为2425元/吨，对应的PP+MEG和PP粉+EO利润分别为571和919元/吨，总体来看，本周禾元、兴兴利润有所回落。 周度供需和库存情况： 供应端来看，本周国内甲醇装置开机率小幅下降至71.47%（-0.66%），其中西北地区甲醇装置开工率为85.86%（+1.19%）。本周或近期新增检修：兖矿国宏13日、江苏伟天上周末、玖源上周五等；本周或近期新增复产：江苏伟天近期、沂州科技上周末、神木化学本周初等。外盘方面，伊朗ZPC稳定运行，且开工偏高；印尼KMI稳定运行；马来Petronas稳定运行；沙特IMC稳定运行；新西兰Methanex稳定运行；Tomsk稳定运行；特立尼达MHTL稳定运行。外盘检修当前检修很少，且后期计划内检修不多，供给近期较为充足。 需求端来看，包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库套保需求），首先看一下刚需： 刚需来说，本周甲醛、二甲醚、MTBE和醋酸的开机率稳中有升，分别为34.39%（+2.53%）、19.01%（+0.82%）、49.77%（+1.89%）和90.49%（+0.11%）；周内，MTBE因成泰裕华亿方重启和海丰鲁深发负荷提升，导致开工上涨；甲醛因为临沂部分装置提负，开工微涨。烯烃方面，开工负荷71.05%（+1.69%），中煤榆林、蒲城清洁复产，开工小升。 库存方面，港口库存76.52万吨，较上周增加2.7万吨；港口流通库存18.9万吨，较上周下降0.2万吨。 华泰期货|聚烯烃周报 2018-12-17 4 / 9 聚烯烃： 现货市场： 图 1： LLDPE和PP基准现货价格 单位：元/吨 图 2： 全国LDPE现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： PE相关品价差 单位：元/吨 图 4： 华北LL与外盘人民币价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： LLDPE基差 单位：元/吨 图 6： PP拉丝与相关品价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 600070008000900010000110002016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/09LLD华北PP拉丝华东750085009500105001150012500135002016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/09LDPE华东LLD华东LLD华南-2000-100001000200030002016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/09华东LD-华东LL华东LL-华东HD注塑-2000-1500-1000-500050010002016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/09LLD进口利润元/吨-1000-5000500100015002016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/09LL基差元/吨-1000-50005001000150020002016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/09PP拉丝-PP均聚注塑华东PP共聚-PP拉丝PP华东拉丝粒料-粉料 华泰期货|聚烯烃周报 2018-12-17 5 / 9 图 7： PP基差 单位：元/吨 图 8： PP盘面与外盘价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 供需情况： 图 9： PE和PP装置检修率 单位：% 图 10： LLDPE和PP拉丝生产比例 单位：% 数据来源：国家统计局 华泰期货研究院 数据来源：金银岛 华泰期货研究院 图 11： 石化库存 单位：万吨 图 12： 农膜开机率