家用电器行业专题报告：重视红利与全球化
家用电器 证券研究报告 行业专题报告/2026.03.23 2025年年报&1Q2026业绩前瞻 投资评级:看好(维持) 核心观点 内销方面，2026以来彩电、冰洗线下销量表现较好，部分小家电线上销额表现亮眼：受1Q2025高基数的影响，家电品类内销增长承压。分渠道看，1M-2M2026彩电、冰洗线下销量表现较好，空调销量整体承压。均价方面，1M-2M2026大部分品类均价有所下滑，彩电均价有所上升。小家电品类中，清洁电器受去年国补高基数影响明显，线上销额增速有所承压。 外销方面，2026年以来外销表现较好，4Q2025出口环比降速：过年较晚使年累出口增速较好，1Q2026拉通可能慢于1-2月。2025白电出口新兴市场表现较好，成熟地区有所承压。2025小家电出口欧洲地区表现较好，其余地区有所承压。 分析师孙谦SAC证书编号：S0160525060001sunqian@ctsec.com ❖投资建议：从奥维数据看，1Q2026内销零售端由于去年国补高基数存在一定增长压力，但头部品牌增长表现好于行业，有一定的增长韧性；外销由于过年较晚使年累出口增速较好，1Q2026拉通可能慢于1-2月。综合看，在海外冲突导致油价上涨、市场担忧滞胀的背景下，股息收益、业绩确定性及抗风险能力成为行业主要矛盾，家电尤其是白电是具备防御属性的配置选择。在一定市值体量下，白电企业仍能维持5%以上股息率，属于稀缺资源。建议关注：【TCL电子】、【美的集团】、【格力电器】、【海尔智家】、【海信视像】、【科沃斯】、【石头科技】等。 分析师于雪娇SAC证书编号：S0160525080005yuxj@ctsec.com 联系人汤昕tangxin@ctsec.com 相关报告 ❖风险提示：内需不及预期，出口订单低于预期，原材料价格影响，汇率波动造成的汇兑损失风险，宏观经济波动风险等。 内容目录 1内销：2026以来彩电、冰洗线下销量表现较好，部分小家电线上销额表现亮眼.................42外销：2026年以来外销表现较好，4Q2025出口环比降速............................................83家电重点覆盖公司2025&1Q2026盈利预测表...........................................................104投资建议.............................................................................................................105风险提示.............................................................................................................11 图表目录 图1：空调1M-2M2026线上销量有所承压.................................................................4图2：空调1M-2M2026线上销额有所承压.................................................................4图3：冰箱1M-2M2026线上销量有所承压.................................................................4图4：冰箱1M-2M2026线上销额有所承压.................................................................4图5：洗衣机1M-2M2026线上销量有所承压..............................................................5图6：洗衣机1M-2M2026线上销额小幅增长..............................................................5图7：彩电1M-2M2026线上销量有所承压.................................................................5图8：彩电1M-2M2026线上销额有所承压.................................................................5图9：空调1M-2M2026线下销量有所承压.................................................................5图10：空调1M-2M2026线下销额有所承压.............................................................5图11：冰箱1M-2M2026线下销量表现较好.............................................................6图12：冰箱1M-2M2026线下销量表现较好.............................................................6图13：洗衣机1M-2M2026线下销量表现较好..........................................................6图14：洗衣机1M-2M2026线下销量维持稳定..........................................................6图15：彩电1M-2M2026线下销量表现较好.............................................................6图16：彩电1M-2M2026线下销量表现较好.............................................................6图17：空调1M-2M2026线上均价有所上涨.............................................................7图18：冰箱1M-2M2026线上线下均价有所下滑.......................................................7图19：洗衣机1M-2M2026线上线下均价有所下滑....................................................7图20：彩电1M-2M2026线上线下均价有所下滑.......................................................7 图21：1M-2M2026养生壶、豆浆机线上销额表现亮眼...............................................8图22：1M-2M2026扫地机线上销额有所下滑...........................................................8图23：1M-2M2026洗地机线上销额有所下滑...........................................................8图24：1M-2M2026家电出口额表现较好.................................................................9图25：1M-2M2026家电出口量增快于额增..............................................................9图26：2025年新兴市场空调出口表现较好.................................................................9图27：2025年新兴市场冰箱出口表现较好.................................................................9图28：2025年新兴市场洗衣机出口表现较好..............................................................9图29：2025年南亚东南亚白电出口表现较好..............................................................9图30：4Q2025小家电小幅下滑.............................................................................10图31：2025年欧洲地区小家电出口表现亮眼.............................................................10 1内销：2026以来彩电、冰洗线下销量表现较好，部分小家电线上销额表现亮眼 1M-2M2026彩电、冰洗线下销量表现较好，空调销量整体承压。1M-2M2026彩电线上销量/销额分别为197.3万台/69.4亿元，分别同比-29.7%/-14.5%；线 下 销 量/销 额 分 别 为53.4万 台/34.5亿元，分别同比25.1%/27.8%。1M-2M2026冰箱线上销量/销额分别为201.9万台/52.2亿元，分别同比-17.0%/-4.9%；线下销量/销额分别为52.3万 台/31.0亿元，分别同比8.8%/-0.6%。1M-2M2026洗衣机线上销量/销额分别为321.1万台/52.4亿元，分别同比-15.4%/0.9%；线下销量/销额分别为60.5万台/22.1亿元，分别同比10.4%/-0.4%。彩电、冰洗销量线上表现有所承压，线下表现较好。1M-2M2026空调线上销量/销额分别为125.4万台/38.9亿元，分别同比-37.3%/-35.3%；线下销量/销额分别为56.7万台/22.7亿元，分别同比-12.5%/-16.5%，受25年高基数影响，销量、销额整体有所承压。 数据来源：奥维云网，财通证券研究所 数据来源：奥维云网，财通证券研究所 数据来源：奥维云网，财通证券研究所 数据来源：奥维云网，财通证券研究所 数据来源：奥维云网，财通证券研究所 数据来源：奥维云网，财通证券研究所 数据来源：奥维云网，财通证券研究所 数据来源：奥维云网，财通证券研究所 数据来源：奥维云网，财通证券研究所 数据来源：奥维云网，财通证券研究所 数据来源：奥维云网，财通证券研究所 数据来源：奥维云网，财通证券研究所 数据来源：奥维云网，财通证券研究所 数据来源：奥维云网，财通证券研究所 数据来源：奥维云网，财通证券研究所 数据来源：奥维云网，财通证券研究所 1M-2M2026大 部 分 品 类 均 价 有 所 下 滑 ， 彩 电 均 价 有 所 上 升 。彩 电1M-2M2026线上均价/线下均价为3581元/6459元，线上/线下同比分别为21%/2%，线上均价/线下和同比有所上升；冰箱1M-2M2026线上均价/线下均价分别为2587元/5930元，线上/线下同比分别为15%/-9%，线上均价和同比有所上升，线下均价和同比有所下降；洗衣机1M-2M2026线上均价/线下均价分别为1631元/3655元，线上/线下同比分别为19%/-10%，线上均价和同比有所增加，线下均价和同比有所下降；空调1M-2M2
