核心观点与关键数据
- 营收与盈利表现：2025财年第四季度预订量同比增长63.0%至22.22亿美元，全年累计67.89亿美元；月活跃付费用户（MUPs）同比增长94.0%至3670万；调整后EBITDA为300万美元；经营活动现金流同比增长229%至6.07亿美元。
- 用户生态与区域表现：18岁以上（O18）用户占比达27%，DAU增速超50%，人均预订量贡献高出U18群体40%；亚太地区互动时长同比激增128.0%，连续三个季度同比增长90%以上；欧洲与拉美地区分别实现76%与100%的稳健增长。
- 研发与技术布局：运行超过400个AI模型，推出3D基础模型Cube、Server Authority及SLIM技术；计划2026年将AI推理任务迁移至自有GPU数据中心；Texture Streaming技术实现全平台无缝适配。
投资建议与预测
- 预计2026全年预订量同比增长22%至26%，营收增长23%至29%；2026年上半年增速预计高于下半年；毛利率同比持平或略有下降。
- 重申未来几年营收复合增长率（CAGR）将保持在20%以上，核心增长引擎包括AI赋能、生态繁荣、商业化多元。
- 建议关注18岁以上高变现群体的持续渗透、AI对内容创作速率的提升、支付渠道成本优化及员工人效提升。
风险提示
- AI技术投入与成本控制压力；市场竞争加剧；用户增长可持续性挑战；汇率波动与国际化风险。
研究结论
Roblox作为全球沉浸式社交娱乐龙头，AI赋能、生态繁荣、商业化多元构成核心增长引擎。建议关注AI对内容创作的持续赋能效果、广告业务规模化进展及用户结构优化趋势，把握AI+游戏融合与全球年轻用户娱乐需求升级带来的投资机遇。
