北交所策略并购专题报告：吉冈精密收购帝柯国际，加速全球化布局与产业链协同

北交所策略专题报告 2025年08月10日 北交所研究团队 相关研究报告 《氮化硅材料性能优异，下游应用广泛，关注北交所天马新材—北交所策略专题报告》-2025.8.10 《2025Q2北交所券商评价透视：7巨头稳居前十，特色券商差异深挖+合并券商跻入—北交所策略专题报告》 -2025.8.10 《掘金北交所“明日之星”：五维量化模型透视北证新股，解码高潜力标的 —北交所新股策略专题报告》 -2025.8.10 吉冈精密收购帝柯国际，加速全球化布局与产业链协同 ——北交所策略并购专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 政策鼓励北交所并购，近两周发生1起并购事件 从新“国九条”到“并购六条”，2024年起，并购重组市场迎来了诸多积极信号。 产业整合、跨界并购，为产业发展注入了新的动力。此外，地方国资成立并购基金的步伐也在加快，交易设计方面的创新层出不穷，上市公司亦借助并购重组的力量积极拓展国际市场。定位为主要服务创新型中小企业的北交所，能够及时把 握并购机遇。我们认为，在北交所公司并购的趋势方向上，应重点关注：（1）同一集团内优质资源整合；（2）新质生产力行业外延并购；（3）“强链补链”扩张版图式并购。截至2025年8月10日，北交所共发生32家次重要投资并购事件。最新一起为华光源海收购湖南汉牛物流科技有限公司51%股权。 融入全球供应链，吉冈精密收购帝柯国际3家公司 （1）交易设计：分别承担产品生产、出口、海外客户销售的职能，帝柯精密、帝柯贸易、德国帝柯的商业实质为商业价值不可分割的整体，2024年5月12日 以自有资金7,650万元同时购买DAKOKOINTERNATIONALLIMITED（帝柯国际）分别持有100%股权的帝柯精密零部件（平湖）有限公司、帝柯贸易（平湖）有限公司、DakokoEuropaGmbH3家公司。 （2）看点启示：通过并购缩短进入新市场的时间周期。近年来，欧美地区整车 厂商和一级零部件供应商纷纷启动全球采购战略，通过产业链协同生产以有效降 低生产成本。随着全球供应链布局调整，欧洲汽车零部件市场前景广阔，而帝柯国际3家公司已经初具市场规模、建立了稳定的欧洲客户群关系和技术团队，收购100%股权将大大缩短进入欧洲市场的时间周期。 （3）收购公司概况：吉冈精密锌铝合金精密压铸产品主要终端客户包含T公司、 比亚迪、蔚来、问界、红旗、吉利、理想、科沃斯清洁电器、牧田电动工具、富士康通讯设备等。进入多家海内外知名品牌制造商的供应链体系。2024年通过收购和设立子公司方式加快全球化进程，在泰国、墨西哥拥有全资/控股子公司，着重开发欧洲市场。此外任命有日本国国籍副总经理。 （4）被收购公司概况：Dakoko成立于2008年，针对按照图纸车削金属件难题， 将亚洲和欧洲的制造成本优势与欧洲公司的组织标准结合起来。 （5）业绩情况：2024年11月3家公司纳入合并报表范围，全年实现净利润 1,038.42万元，纳入合并报表净利润为59.77万元。 重要公告：铁大科技、恒立钻具、科达自控收购信息更新 本双周（2025.7.28~2025.8.10）值得关注的公告有：铁大科技参股公司狗熊机器人有限公司完成工商变更并取得营业执照；恒立钻具2025年公司将推动控股子公司艾盾合金进一步加强新产品的研发，开拓新的市场；科达自控回复北京证券 交易所2024年年报问询函表示，收购海图科技后，未来将在客户订单获取、客户关系维护等产生较大的协同效应。 风险提示：并购失败风险、重组整合风险、数据统计误差风险 北交所研究 北交所策略专题报告 开源证券 证券研究报 告 目录 1、政策汇总及北交所并购新动态：近两周发生1起事件3 2、回顾：融入全球供应链，吉冈精密收购帝柯国际3家公司6 2.1、交易设计：100%股权收购商业价值不可分割的3家公司6 2.2、看点启示：通过并购缩短进入新市场的时间周期7 2.3、收购公司概况：多样化拓展海外市场的吉冈精密8 2.4、被收购公司概况：结合亚欧制造成本优势与欧洲公司的组织标准11 2.5、业绩情况：2024年纳入合并报表净利润59.77万元12 3、重要公告：铁大科技、恒立钻具、科达自控收购信息更新12 4、风险提示13 图表目录 图1：北交所深入贯彻落实新“国九条”和“并购六条”的政策精神和具体要求3 图2：帝柯国际3家公司形成产品销售链条并最终销给欧洲客户7 图3：3家标的公司收购前股权架构7 图4：收购完成后股权架构7 图5：吉冈精密客户群体有多家国际品牌8 图6：2024年5月14日晚间公告购买资产时，吉冈精密股价处于相对低位9 图7：吉冈精密营收规模2020年起持续保持上升10 图8：Dakoko在多领域具备丰富的欧洲市场经验，如电动汽车能源、浴缸升降机部件等11 表1：2025年5月16日证监会发布的《上市公司重大资产重组管理办法（2025修正）》是并购重组相关最新政策3 表2：截至2025年8月10日，北交所公司共披露32家次投资并购事件5 表3：吉冈精密精密第一大客户为牧田集团8 表4：2024年吉冈精密通过收购和设立子公司方式加快全球化进程9 表5：铁大科技、恒立钻具、科达自控更新收购的标的公司信息12 1、政策汇总及北交所并购新动态：近两周发生1起事件 自2024年起，并购重组市场迎来了诸多积极信号。从新“国九条”到“并购六条”， 尤其是9月26日中共中央政治局会议明确提出要支持上市公司开展并购重组，一系列力度大且针对性强的政策密集出台。这些政策确立了以产业整合为核心的上市公司并购逻辑，推动审核机制不断优化，朝着“小额快速”和“提高包容度”的方向发展。这不仅激发了资本市场的活力，还为产业发展注入了新的动力。在地方层面，政策的引导作用也十分明显。多个省市纷纷出台相关措施，加大对本地企业并购重组的支持力度。地方国资成立并购基金的步伐也在加快。并购重组正逐渐成为地方政府提升资产证券化率的重要手段。 随着监管包容度的提升，并购重组在支付方式、融资渠道和定价机制等方面变得更加灵活，交易设计方面的创新层出不穷，“首单”“首创”案例不断涌现，为并购 重组的多元化路径探索提供了丰富的实践样本。与此同时，鼓励跨境并购的政策陆续出台，上市公司借助并购重组的力量积极拓展国际市场，加速“出海”进程，提升了在全球市场的竞争力和影响力。 在沪深市场，半导体、生物医药等战略性新兴产业的并购案例涌现，为拥有研发优势的创新型企业发展提供了强大助力，进一步壮大了资本市场的科创力量。产业并购已经成为市场的主流趋势。上市公司围绕产业链的上下游开展战略合作、实施并购重组，强化产业协同效应，成为最常见的选择。与此同时，围绕产业升级的跨界并购案例逐渐增多，企业通过寻找第二增长曲线来实现多元化发展，传统产业的转型迎来了重要的机遇期。此外，对未盈利资产收购的政策松绑，打破了传统的限制，为企业提供了更广阔的战略选择空间。 图1：北交所深入贯彻落实新“国九条”和“并购六条”的政策精神和具体要求 资料来源：北交所官网 日期政策/事件并购重组相关内容 表1：2025年5月16日证监会发布的《上市公司重大资产重组管理办法（2025修正）》是并购重组相关最新政策 2024.2.5 证监会召开支持上市公司并购重组座谈会 一是提高对重组估值的包容性，支持交易双方在市场化协商的基础上合理确定交易作价二是坚持分类监管，对采用基于未来收益预期等评估方法的大股东注资型重组要求设置 日期政策/事件并购重组相关内容 2024.3.15 业绩承诺，其他类型重组的交易双方可自主协商是否约定业绩承诺 三是研究对头部大市值公司重组实施“快速审核”，支持行业龙头企业高效并购优质资产。进一步优化重组“小额快速”审核机制 四是支持“两创”公司并购处于同行业或上下游、与主营业务具有协同效应的优质标的，增强上市公司“硬科技”“三创四新”属性 五是支持上市公司（包括非同一控制下的上市公司）之间的吸收合并，进一步拓宽多元化退出渠道 鼓励上市公司综合运用股份、现金、定向可转债等工具实施并购重组、注入优质资产。证监会发布《关于加强上市公司引导交易各方在市场化协商基础上合理确定交易作价。支持上市公司之间吸收合并。优 2024.4.4 2024.4.12 监管的意见（试行）》 国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》 证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》 化重组“小额快速”审核机制，研究对优质大市值公司重组快速审核。加强对重组上市 监管力度，进一步削减“壳”价值。 （1）鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量 （2）完善吸收合并等政策规定，鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链上市公司的整合力度 （3）进一步削减“壳”资源价值。加强并购重组监管，强化主业相关性，严把注入资产质量关，加大对“借壳上市”的监管力度，精准打击各类违规“保壳”行为 （1）以优质头部公司为“主力军”，推动上市公司之间吸收合并； （2）以产业并购为主线，支持非同一控制下上市公司之间实施同行业、上下游市场化吸收合并； （3）完善吸收合并相关政策，打通投资者适当性要求等跨板块吸收合并的“堵点”。推动科技型企业高效实施并购重组。持续深化并购重组市场化改革，制定定向可转债重 2024.4.19 证监会发布《资本市场服务科技组规则，优化小额快速审核机制，适当提高轻资产科技型企业重组估值包容性，支持科企业高水平发展的十六项措施》技型企业综合运用股份、定向可转债、现金等各类支付工具实施重组，助力科技型企业 提质增效、做优做强。 （1）支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，提升产业协同效应 （2）适当提高科创板上市公司并购重组估值包容性，支持科创板上市公司着眼于增强 2024.6.19 2024.9.24 2025.5.16 证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》 证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》 证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法（2025修正）》 持续经营能力，收购优质未盈利“硬科技”企业 （3）丰富支付工具，鼓励综合运用股份、现金、定向可转债等方式实施并购重组，开展股份对价分期支付研究 （4）支持科创板上市公司聚焦做优做强主业开展吸收合并 （5）鼓励证券公司积极开展并购重组业务，提升专业服务能力 （1）支持上市公司向新质生产力方向转型升级 （2）鼓励上市公司加强产业整合 （3）进一步提高监管包容度 （4）提升重组市场交易效率 （5）提升中介机构服务水平 （6）依法加强监管 （1）认定重大资产重组的原则和标准 （2）明确重大资产重组的程序 （3）强化重大资产重组的信息管理 （4）公布发行股份购买资产的规定及管理办法 资料来源：国务院、证监会、开源证券研究所 定位为主要服务创新型中小企业的北交所，能够及时把握并购机遇。重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，推动传统产业转型升级，培育经济发展新动能，促进经济高质量发展。作为专精特新“主阵地”，中国特色现代资本市场“1+N+X”政策框架的重要构成，北交所专注服务中小企业创新发展、促进高水平科技自立自强，成为支撑发展并购重组的重要条件。 当前北交所对外并购具有如下特点：（1）强链补链为主要目标，目标公司业务与公司主营业务存在整合协同的关系；（2）现金并购为主要形式。 在当前北交所的收购案例中，大部分公司目前收购的目标都是与核心业务展开协同、拓展海外市场以及产业链整合。对于处于成长期的北交所公司来说，并购可以帮助快速实现业务的多元化和优化，通过收购具有互补性的业务，企业能够增强自身的核心竞争力。对于寻求进入新兴行业或市场的企业，并购是一种高效的途径，能够帮助企业快速站稳脚跟，抓住行业发展的先机。总的来说，通过并购，北交所公司可