北交所策略并购专题报告第五期：卓兆点胶收购广东浦森，设备与耗材强强联合客户互补，中报扭亏为盈

2025年08月25日 北交所研究团队 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 政策鼓励北交所并购，前期并购事件推进中 从新“国九条”到“并购六条”，2024年起，并购重组市场迎来了诸多积极信号。产业整合、跨界并购，为产业发展注入了新的动力。此外，地方国资成立并购基金的步伐也在加快，交易设计方面的创新层出不穷，上市公司亦借助并购重组的力量积极拓展国际市场。定位为主要服务创新型中小企业的北交所，能够及时把握并购机遇。我们认为，在北交所公司并购的趋势方向上，应重点关注：（1）同一集团内优质资源整合；（2）新质生产力行业外延并购；（3）“强链补链”扩张版图式并购。截至2025年8月24日，北交所共发生32家次重要投资并购事件。 卓兆点胶收购广东浦森51%股权，是“设备+耗材”协同并购的标杆案例 （1）交易设计：全资子公司苏州卓兆自动化科技有限公司以人民币9,690万元收购广东浦森塑胶科技有限公司51%的股权。标的公司采用收益法评估的股东全部权益价值为19,400.00万元。申请总额不超过6,000万的并购贷款，期限7年。（2）交易目的及影响：设备+耗材、果链+非果链无缝互补。从点胶领域的行业特性来看，终端客户在应用点胶工艺时，点胶设备、点胶阀、胶水及各类点胶耗材是缺一不可的关键要素。提供全方位、一站式的配套服务可以显著提升客户体验与满意度。卓兆点胶在点胶设备、点胶阀等方面拥有深厚积淀，主要面向果链市场，与浦森塑胶的耗材、下游客户以非果链客户为主（新能源锂电池、半导体）相结合。 相关研究报告 《半导体行业景气上行，关注戈碧迦、佳先股份等半导体新材料标的—北交所 化 工 新 材 料 行 业 专 题 第 十一 期 》-2025.8.24 （3）收购公司概况：卓兆点胶2025年中报扭亏为盈。2025H1实现营业收入1.56亿元，同比增长207.46%，实现归母净利润2678.27万元，同比2024H1归母净利润-1202.83万元增长322.66%。在视觉检测领域及Meta AI眼镜领域，均已获得千万级量产订单，量产交付进展顺利。与此同时，公司正积极拓展其他新业务赛道，目前已成功进入宁德时代供应商体系，并取得三星电子的VenderCode。（4）被收购公司概况：广东浦森产品包括针筒、胶枪、适配器、点胶配件等。主要下游客户有韦尔通、德邦、汉高、富乐、莱尔德、三星、比亚迪等。能够与美国诺信EFD、日本武藏的耗材业务正面抗衡。 《 布 局 林 芝 办 事 处 助 力 国 家水 利 工程，智联网一体化新品实现批量交付—北交所信息更新》-2025.8.24 《北证50与专精特新指数齐创历史新高，北证50新中枢1450-1650点或将确 立—北 交 所 策 略 专 题 报 告 》-2025.8.24 （5）业绩承诺：原股东承诺目标公司2025年度、2026年度、2027年度实现的税后净利润分别不低于1,900万元。且包含应收账款回收考核。 重要公告：五新隧装回复问询函，中裕科技、青矩技术半年报营收利润增长 本双周（2025.8.11~2025.8.24）值得关注的公告有：五新隧装回复《关于湖南五新隧道智能装备股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易申请的审核问询函》；中裕科技上半年营业收入3.59亿元，同比增长23.81%；归属于母公司所有者的净利润5260.54万元，同比增长41.84%；青矩技术上半年营业收入3.51亿元，同比增长2.39%；归属于母公司所有者的净利润6569.78万元，同比增长0.56%。 风险提示：并购失败风险、重组整合风险、数据统计误差风险 目录 1、政策汇总及北交所并购新动态：近两周未发生相关事件.....................................................................................................32、回顾：卓兆点胶收购广东浦森，设备+耗材+客户无缝互补................................................................................................62.1、交易设计：9690万元收购广东浦森塑胶科技有限公司51%的股权.........................................................................62.2、交易目的及影响：设备+耗材、果链+非果链无缝互补.............................................................................................72.3、收购公司概况：卓兆点胶2025年中报扭亏为盈........................................................................................................82.4、被收购公司概况：专注于点胶耗材行业，2025年5月成立子公司.......................................................................102.5、业绩承诺：2025-2027年实现的税后净利润分别不低于1900万元........................................................................113、重要公告：五新隧装回复问询函，多家公司发布半年报...................................................................................................124、风险提示..................................................................................................................................................................................13 图表目录 图1：北交所深入贯彻落实新“国九条”和“并购六条”的政策精神和具体要求................................................................3图2：收购前股权架构...................................................................................................................................................................7图3：收购完成后股权架构，未有老股东退出............................................................................................................................7图4：2024年8月11日收盘发布2025年半年报后，卓兆点胶股价出现良好表现（元/股，前复权）..............................8图5：卓兆点胶2025H1营收已超2024年全年...........................................................................................................................9图6：2025年并表广东浦森后，卓兆点胶资产规模增长...........................................................................................................9图7：卓兆点胶资产负债率2025H1出现回升但未达到2020-2022年水平............................................................................10图8：广东浦森点胶耗材广泛应用于LCD、LED、声学、半导体、马达、电子电缆及其他行业.....................................10图9：广东浦森产品包括针筒、胶枪、适配器、点胶配件等..................................................................................................11 表1：2025年5月16日证监会发布的《上市公司重大资产重组管理办法（2025修正）》是并购重组相关最新政策......3表2：截至2025年8月24日，北交所公司共披露32家次投资并购事件..............................................................................5表3：五新隧装回复问询函，中裕科技、青矩技术半年报营收与归母净利润均同比增长..................................................12 1、政策汇总及北交所并购新动态：前期并购事件推进中 自2024年起，并购重组市场迎来了诸多积极信号。从新“国九条”到“并购六条”，尤其是9月26日中共中央政治局会议明确提出要支持上市公司开展并购重组，一系列力度大且针对性强的政策密集出台。这些政策确立了以产业整合为核心的上市公司并购逻辑，推动审核机制不断优化，朝着“小额快速”和“提高包容度”的方向发展。这不仅激发了资本市场的活力，还为产业发展注入了新的动力。在地方层面，政策的引导作用也十分明显。多个省市纷纷出台相关措施，加大对本地企业并购重组的支持力度。地方国资成立并购基金的步伐也在加快。并购重组正逐渐成为地方政府提升资产证券化率的重要手段。 随着监管包容度的提升，并购重组在支付方式、融资渠道和定价机制等方面变得更加灵活，交易设计方面的创新层出不穷，“首单”“首创”案例不断涌现，为并购重组的多元化路径探索提供了丰富的实践样本。与此同时，鼓励跨境并购的政策陆续出台，上市公司借助并购重组的力量积极拓展国际市场，加速“出海”进程，提升了在全球市场的竞争力和影响力。 在沪深市场，半导体、生物医药等战略性新兴产业的并购案例涌现，为拥有研发优势的创新型企业发展提供了强大助力，进一步壮大了资本市场的科创力量。产业并购已经成为市场的主流趋势。上市公司围绕产业链的上下游开展战略合作、实施并购重组，强化产业协同效应，成为最常见的选择。与此同时，围绕产业升级的跨界并购案例逐渐增多，企业通过寻找第二增长曲线来实现多元化发展，传统产业的转型迎来了重要的机遇期。此外，对未盈利资产收购的政策松绑，打破了传统的限制，为企业提供了更广阔的战略选择空间。 定位为主要服务创新型中小企业的北交所，能够及时把握并购机遇。重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，推动传统产业转型升级，培育经济发展新动能，促进经济高质量发展。作为专精特新“主阵地”，中国特色现代资本市场“1+N+X”政策框架的重要构成，北交所专注服务中小企业创新发展、促进高水平科技自立自强，成为支撑发展并购重组的重要条件。 当前北交所对外并购具有如下特点：（1）强链补链为主要目标，目标公司业务与公司主营业务存在整合