汽车零部件行业专题研究：专注汽车零部件优质赛道

专注汽车零部件优质赛道 ——汽车零部件行业专题研究 投资评级:看好 投资要点 ➢如何看待当下汽车零部件的投资机会？ 分析师：吴起涤执业登记编号：A0190523020001wuqidi@yd.com.cn 智电变革下，中国汽车产业迎来历史性的发展机遇，自主品牌主机厂在国内实现了对合资品牌的反超，并加速走向全球化，带动国内产业链共同成长，中国有望诞生世界级的零部件巨头。我们认为汽零的投资有四大主线：优质赛道、全球化、智能化和机器人赛道，本文主要聚焦高壁垒、格局优的优质赛道，具体包括汽车玻璃、车灯、被动安全和座椅四个细分领域。 分析师：宋金治执业登记编号：A0190526020002songjinzhi@yd.com.cn ➢汽车玻璃： 智电变革推动汽车单车玻璃使用量增加，以及全景天幕、调光玻璃、HUD玻璃等高附加值产品渗透率提升，行业迎来量价齐升，我们预计2030年全球汽车玻璃行业规模有望达1443亿元，2025-2030年CAGR约为9.7%。 汽车玻璃行业高度集中，2020年全球CR4超过85%，福耀玻璃为全球龙头，市占率为28%。福耀玻璃专注汽车玻璃主业，2020年以来加大对天幕玻璃等新产品的研发，并在海外对手战略收缩背景下加大资本开支，市占率有望持续提升，我们估算2025年市占率约为37%。 ➢车灯： ADB、DLP等智能大灯渗透率提升，推动车灯ASP持续向上，相较于传统LED大灯ASP提升超千元。我们预计2030年国内乘用车车灯的市场规模约为1286亿元，2025-2030年CAGR约为5.8%。 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 车灯作为安全件+功能件+外观件，行业壁垒高、集中度高，2024年全球CR5超50%。星宇股份近年来不断加大对智能大灯及新能源客户的拓展，2018-2024年，国内市占率从10%提升至14.5%，登顶龙头，未来有望持续增长。 ➢被动安全： 被动安全配置升级推动行业规模持续增长，我们预计2030年国内安全带&气囊的市场规模约为438亿元，2025-2030年CAGR约为6.4%。被动安全行业准入壁垒高，主要由奥托立夫、均胜、采埃孚垄断，2024年全球CR3超90%。松原安全作为国内被动安全领域唯一一家自主品牌上市公司，拥有较强的价格与研发优势，市占率有望持续提升。 ➢座椅： 舒适性配置增加推动座椅ASP持续向上，我们预计2030年国内乘用车座椅市场规模约为1357亿元，2025-2030年CAGR约为6.1%。座椅作为高壁垒核心零部件，主要由李尔、安道拓、佛吉亚等外资垄断，2022年全球CR5约80%。国内乘用车座椅起步晚，目前主要参与者包括继峰股份、天成自控，2025年自主品牌份额预计不超过10%，国产替代空间大。 ➢投资建议 1）玻璃：福耀玻璃；2）车灯：星宇股份；3）被动安全：松原安全、均胜电子、华懋科技；4）座椅：继峰股份、天成自控、上海沿浦 ➢风险提示 下游乘用车销量不及预期的风险，国产化率不及预期的风险，竞争加剧导致价格下滑的风险，国际贸易摩擦和冲突加剧的风险。 目录 一、引言：如何看待当下汽车零部件的投资机会？......................................................................4二、汽车玻璃...............................................................................................................................52.1汽车玻璃高端化升级，量价齐升打开成长空间........................................................................................52.2寡头格局稳固，福耀龙头优势显著..........................................................................................................72.3相关标的：福耀玻璃................................................................................................................................8三、汽车车灯.............................................................................................................................103.1智能大灯加速渗透，行业规模有望持续高增.........................................................................................103.2高壁垒构筑强格局，本土龙头加速突围.................................................................................................123.3相关标的：星宇股份..............................................................................................................................13四、被动安全.............................................................................................................................164.1被动安全配置升级，行业规模稳步增长.................................................................................................164.2全球格局高度集中，国产替代加速推进.................................................................................................174.3相关标的：松原安全..............................................................................................................................18五、座椅.....................................................................................................................................215.1舒适性配置渗透率提升，座椅市场持续扩容.........................................................................................215.2座椅行业集中度高，国产替代空间大....................................................................................................225.3相关标的：继峰股份&天成自控.............................................................................................................23六、投资建议.............................................................................................................................251.建议关注....................................................................................................................................................252.万得一致预测.............................................................................................................................................26七、风险提示.............................................................................................................................27 图表目录 图1：汽车零部件四大投资主线....................................................................................................................................4图2：三家公司与SW零部件板块近十年毛利率..........................................................................................................5图3：三家公司与SW零部件板块近十年净利率..........................................................................................................5图4：部分高附加值玻璃产品展示................................................................................................................................5图5：汽车玻璃均价......................................................................................................................................................6图6：2020年全球汽车玻璃格局..................................................................................................................................7图7：2020年国内汽车玻璃格局.........................................................................................................................