汽车零部件行业专题研究：汽车零部件全球化赛道

汽车零部件全球化赛道 ——汽车零部件行业专题研究 投资评级:看好 投资要点 ➢大势所趋：全球化是汽车零部件企业的必经之路 分析师：吴起涤执业登记编号：A0190523020001wuqidi@yd.com.cn 智电变革下，中国汽车产业迎来历史性的发展机遇，在多个细分赛道上加速实现国产替代，但想要迈向更高阶的成长，全球化是必然选择。海外市场空间更广阔、竞争格局与经营环境更优，借鉴福耀玻璃的成功经验，中国有望涌现一批具备全球竞争力的汽车零部件龙头企业。 ➢以史为鉴：福耀玻璃的全球化成功路径 分析师：宋金治执业登记编号：A0190526020002songjinzhi@yd.com.cn 多因素驱动全球化布局，福耀开启海外扩张之路。1）国内已成龙头，2013年福耀国内市占率已达63%，全球化成为公司突破增长瓶颈的必然选择；2）显著的成本与价格优势，当时国内汽玻均价仅为全球均价55%左右，具备显著价格优势，同时福耀依托垂直一体化产业链与优秀的成本管控能力，毛利率长期稳定在40%左右。3）海外主机厂配套需求，福耀2011年与通用签订战略合作协议，需要在美国建厂以实现属地化配套供货。 美国工厂布局全产业链，盈利能力持续提升。福耀于2013年开始建设美国汽玻工厂，并于2014年建设上游浮法玻璃产能，此后福耀不断增加投资扩张汽玻与浮法玻璃产能，并拓展太阳能背板玻璃等新品。美国工厂于2016年投产，当年实现收入1.04亿美元，亏损0.4亿美元，2017年后实现扭亏，期间由于疫情等短期因素净利率有所反复，但整体维持稳态向上，2025年实现收入79.2亿元，净利润达8.8亿元，净利率为11.2%，创历史新高。美国工厂的放量推动福耀全球市占率稳步提升，2020年全球市占率达28%，稳居全球第一。 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 ➢未来已来：国内汽零企业进入全球化新征程 出海基石：竞争力提升+全球配套需求释放。国内汽零企业近年来不断加大技术研发、积极扩张产能，跟随自主品牌销量的增长实现了快速成长，并且在车灯、被动安全等细分赛道加速实现国产替代。国内车企加速出海，2025年出口714.4万辆，2020-2025年期间CAGR约54.7%，并且逐步在泰国、印尼、巴西等地布局生产基地，叠加特斯拉、Stellantis等全球车企的属地化配套需求，有望带动国内汽零企业加速走向全球化。 加速建设海外产能，长期盈利向好。国内优秀的汽零企业一方面跟随比亚迪、吉利、奇瑞等自主品牌出海，一方面切入海外头部车企供应链，持续获取全球车型项目定点，加速在墨西哥、东欧、东南亚等地建设海外产能。出海初期，海外工厂由于刚性成本的集中投放与规模效应的缺失，盈利能力往往有所承压。远期毛利率具备确定改善空间，海外工厂虽然人力成本略高，但可大幅降低物流与关税成本，并有望通过规模效应以及本地化运营持续优化成本。 ➢投资建议 建议关注：宁德时代、福耀玻璃、拓普集团、银轮股份、均胜电子、伯特利、星宇股份、新泉股份、松原安全等。 ➢风险提示 下游乘用车销量不及预期的风险，国产化率不及预期的风险，竞争加剧导致价格下滑的风险，国际贸易摩擦和冲突加剧的风险。 目录 一、大势所趋：全球化是汽车零部件企业的必经之路...................................................................4二、以史为鉴：福耀玻璃的全球化成功路径.................................................................................62.1多因素驱动全球化布局，福耀开启海外扩张之路....................................................................................62.2复制国内成功路径，北美布局全产业链...................................................................................................72.3从扭亏到高盈利，福耀美国工厂的出海成功验证....................................................................................8三、未来已来：国内汽零企业进入全球化新征程........................................................................103.1出海基石：竞争力提升+全球配套需求释放............................................................................................103.2国内汽零企业持续获取海外订单，加速建设海外产能...........................................................................123.3出海盈利：短期承压，长期向好............................................................................................................14四、投资建议.............................................................................................................................161.建议关注....................................................................................................................................................162.万得一致预测.............................................................................................................................................17五、风险提示.............................................................................................................................18 图表目录 图1：近十年全球和国内汽车销量（万辆）..................................................................................................................4图2：三款热销车型的海外售价更高.............................................................................................................................4图3：近五年出海板块与汽零板块毛利率.....................................................................................................................5图4：近五年出海板块与汽零板块净利率.....................................................................................................................5图5：福耀玻璃近20年境内外营收（亿元）...............................................................................................................6图6：2013年国内汽车玻璃格局..................................................................................................................................6图7：福耀玻璃的全产业链布局....................................................................................................................................7图8：福耀玻璃近20年毛利率与净利率.......................................................................................................................7图9：福耀玻璃美国工厂收入及净利率.........................................................................................................................9图10：2020年全球汽车玻璃格局................................................................................................................................9图11：2020年-2025年国内乘用车出口销量...........................................................................................................10图12：整车厂带动零部件厂商海外建厂.....................................................................................................................10图13：Stellantis将建设四个纯电动平台..................................................................................................................12图14：赛轮轮胎2008-2025H1境内外收入占比.......................................................................................................15图15：赛轮轮胎2008-2025H1境内外毛利率..........................................................................................................15 表1：全球前十大汽车零部件Tier 1..............