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2023年汽车及零部件行业年度策略报告:智能化国产化共振,引领高β细分赛道

交运设备2023-01-19开文明、王琎、马雨池上海证券点***
2023年汽车及零部件行业年度策略报告:智能化国产化共振,引领高β细分赛道

证券研究报告 年度行业策略 智能化国产化共振,引领高β细分赛道 ——2023年汽车及零部件行业年度策略报告 [Table_Rating] 增持(首次) [Table_Summary]  整车端:电动智能化革命持续,竞争格局演变 乘用车:优质供给支撑增长。1)供给端:激烈竞争下电动车、智能车优质供给涌现;2)政策端:新能源车免征购置税延续至23年底,且有望出台其他汽车消费支持政策;3)市场端:电动车企加速出海,开拓海外新市场。预计2023年我国乘用车销量2430万辆,同比+1%;新能源乘用车销量851万辆,同比+31%,渗透率提升至35%。 商用车:有望走出低迷,迎来反弹。2022年,替换需求透支与运输需求滞后导致货车销量低迷。2023年,基建投入加大有望拉动运输需求,加快国四淘汰有望使替换需求提前,货车销量有望反弹。预计2023年我国商用车销量410万辆,同比+20%;新能源商用车销量41万辆,同比+42%。其中,重卡销量有望达90万辆,同比+29%。  零部件端:追寻智能化、国产化高β赛道 智能化、国产化将带来高β细分赛道机会。基于高β赛道,筛选具备高α机会个股:1)绑定优质车企或热门车型公司将享有高于行业的增速。2)盈利修复将为厂商带来量利齐升。 一)连接器:汽车连接器行业将持续受益于汽车电动化、智能化趋势,新增高压、高速连接器单车价值有望达2000元以上。此外,充电桩的普及以及大功率充电技术的发展也将贡献增量市场空间。2025年,我国高压、高速连接器及充电桩市场空间有望达341亿元,22~25年CAGR为22%。国内连接器厂商产品技术积累成熟,倚靠高压、高速新需求契机,迅速切入整车厂供应链。 二)线控制动:线控底盘是自动驾驶的基石,线控制动为线控底盘中技术较成熟且渗透率较低环节。中短期内,One-Box解决方案因其高集成度带来的性能、成本优势将成为主流。2025年,我国线控制动市场空间有望达200亿元,22~25年CAGR为43%。伯特利、亚太股份已完成产品研发与量产,线控制动国产化进程提速。 三)空气悬架:空气悬架可为消费者提供优良驾驶体验,在配置竞赛与国产化降本的驱使下,配置空悬车型价格有望进一步下探。商用车出于政策要求与司机舒适性要求也有望加装空气悬架。2025年,我国空气悬架市场空间有望达331亿元,22~25年CAGR为69%。空悬系统各零部件技术壁垒高,以保隆科技、中鼎股份为代表的国内厂商通过自研或收购实现产品技术突破,且较外资具备成本优势,收获整车厂定点。  投资建议 1)整车端:持续关注竞争格局演变,胜出公司将享有高于行业的增速。建议关注:长城汽车 2)零部件端:在连接器、线控制动、空气悬架等高β赛道优选可能具备高α的公司。重点推荐:沪光股份、永贵电器、保隆科技。建议关注:徕木股份、合兴股份、瑞可达、中航光电、伯特利、亚太股份、中鼎股份、天润工业  风险提示 新车型上市不及预期、产业政策不及预期、供应链配套不及预期、零部件市场竞争激烈化 [Table_Industry] 行业: 汽车 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 开文明 Tel: 021-53686172 E-mail: kaiwenming@shzq.com SAC编号: S0870521090002 分析师: 王琎 Tel: 021-53686164 E-mail: wangjin@shzq.com SAC编号: S0870521120003 联系人: 马雨池 Tel: 021-53696139 E-mail: mayuchi@shzq.com SAC编号: S0870122010004 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深300比较 [Table_ReportInfo] 相关报告: -33%-29%-24%-19%-15%-10%-5%0%4%01/2203/2206/2208/2211/2201/23汽车沪深3002023年01月19日 年度行业策略  数据预测与估值 [Table_RecommendStock] 公司名称 股价 EPS PE PB 投资评级 1/17 22E 23E 24E 22E 23E 24E 沪光股份(605333) 22.00 0.16 0.80 1.55 137.50 27.50 14.19 6.58 买入 永贵电器(300351) 15.77 0.41 0.56 0.73 38.46 28.16 21.60 2.72 买入 保隆科技(603197) 50.90 1.06 1.73 2.45 48.02 29.42 20.78 4.47 增持 资料来源:Wind,上海证券研究所 年度行业策略 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 1 整车端:电动智能化革命持续,竞争格局演变 ........................... 7 1.1 乘用车:优质供给持续驱动增长 ...................................... 7 1.1.1 优势品牌地位确立,竞争格局持续演化 ............ 9 1.1.2 电动车优质供给出海,开启全球大市场 .......... 14 1.1.3 智能化接力电动化,驱动汽车变革下半场 ...... 16 1.2 商用车:走出低迷,迎来反弹 ........................................ 19 1.2.1 2022年商用车需求较为低迷 .......................... 19 1.2.2 货车销量有望反弹,提振商用车整体需求 ...... 20 2 零部件端:追寻智能化、国产化高β赛道................................ 23 2.1 连接器:电动化、智能化共创增量空间 ......................... 24 2.1.1 2025年高压、高速连接器及充电桩市场空间有望达341亿元 ................................................................ 24 2.1.2 产业链供给关系重塑,连接器迎来国产替代契机 28 2.2 线控制动: 汽车智能化提速渗透率攀升 ........................ 31 2.2.1 2025年市场空间有望达200亿元 .................. 31 2.2.2 把握供应链切入良机,线控制动国产化进度加速 34 2.3 空气悬架:配置竞赛+国替降本共同驱动配置下探 ......... 34 2.3.1 2025年市场空间有望达331亿元 .................. 34 2.3.2 渗透率提升与国产替代相辅相成,国内厂商迎来契机 39 3 投资建议 ................................................................................... 42 3.1 整车端:持续关注竞争格局演变 .................................... 42 3.2 零部件端:关注优选赛道重点公司 ................................. 42 4 风险提示 ................................................................................... 43 图 图 1:2022年1~10月中国乘用车销量达1921.8万辆,同比+14% .............................................................................. 7 图 2:2022年前9月我国20万元以上车型销量407万辆(单位:万辆)............................................................... 7 图 3:2022年前9月我国20万元以上车型销量占比24% ... 7 图 4:2022年前9月新能源乘用车销量435.6万辆 .............. 8 图 5:2022年前9月乘用车新能源渗透率为26%................. 8 图 6:2022年前10月销量TOP10纯电动车型 .................... 8 图 7:2022前10月销量TOP10插电混动车型 .................... 8 图 8:2023年新能源乘用车补贴将全面取消 ......................... 8 图 9:2022年前10月我国电动车市场CR5为55% ........... 10 图 10:比亚迪、特斯拉电动车销量(单位:万辆) ............ 10 图 11:比亚迪市占率快速爬升 ............................................. 10 图 12:蔚小理电动车销量(单位:万辆) .......................... 11 年度行业策略 请务必阅读尾页重要声明 4 图 13:蔚小理市场份额遭受挤压 ......................................... 11 图 14:传统自主品牌电动车销量(单位:万辆) ............... 11 图 15:传统自主品牌电动车市场份 ..................................... 11 图 16:各车企单车收入对比(单位:万元/辆) .................. 12 图 17:各车企单车毛利对比(单位:万元/辆) .................. 12 图 18:各车企毛利率对比 .................................................... 12 图 19:各车企净利率对比 .................................................... 12 图 20:各车企研发支出对比(单位:亿元)....................... 13 图 21:各车企研发支出/营业收入对比 ................................ 13 图 22:预计2023年新能源汽车销量891.5万辆,同比+31% ...................................................................................... 13 图 23:2022年前10月我国汽车出口245.6万辆,同比+54% ............................................................................. 14 图 24:2022下半年我国汽车出口恢复高增趋势 ................. 14 图 25:2022年前10月我国新能源车出口49.9万辆,同比+97% ............................................................................. 14 图 26:2022年前9月我国出口TOP10地区(单位:万辆) ............................................................

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