汽车 /行业投资策略报告 /2022.12.09 请阅读最后一页的重要声明！ 汽车及零部件行业2023年投资策略 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 邢重阳 SAC证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师 李渤 SAC证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 联系人 于朔 yushuo@ctsec.com 相关报告 1. 《汽车行业周报》 2022-12-03 重卡板块复苏，智能化带来结构景气向上 核心观点 ❖ 汽车行业景气度轮动，商用车底部复苏，乘用车结构调整：展望2023年，我们认为汽车板块景气度轮动已至商用车，尤其是重卡板块，在经历两年下行周期之后，目前处于行业底部，板块复苏有望；乘用车和汽车零部件板块充分享受新能源车高增长的红利，明年景气度或向智能化传导；两轮车板块供给端改善趋势不变，龙头企业持续受益；汽车经销商板块经历盈利能力下行和新能源车冲击后，逐渐迎来板块的底部。展望2025年，我们认为汽车行业总量有望温和增长，达到3013.0万辆，三年复合增速3.7%，其中新能源车和智能化渗透率持续提升，新能源车渗透率有望达到45.7%，L3及以上的智能化车型渗透率有望达到5.1%，重卡销量有望重回140万辆，三年复合增速26.8%。 ❖ 商用车：重卡板块经历了两年下行周期，当前已经筑好销量底、业绩底、估值底三重底部，安全边际较高。我们认为随着疫情逐步缓解，物流需求将有所起色，有助于重卡需求回暖。预计2023-2025年重卡实现销量80.0万、110.0万、140.0万辆，同比分别增长16.6%、37.5%和27.3%。 ❖ 乘用车及零部件：新能源乘用车有望维持较高增速，预计2023-2025年新能源乘用车实现销量850.0万、1062.5万、1328.2万，同比分别增长30.8%、25.0%、25.0%，预计2025年新能源乘用车渗透率提升至50.8%。汽车智能化加速推进，预计2025年L2智能驾驶渗透率达到30%，L3及以上智能驾驶渗透率达到5.1%，汽车智能化提速有望带来域控制器、激光雷达、惯性导航、HUD、线控制动、线控转向、空气悬架等增量零部件投资机会。 ❖ 两轮车：新国标促进供需两端出清，行业集中度不断提升，雅迪、爱玛等行业龙头充分享受量价齐升红利。在政策促进+新消费场景驱动下，我们预计2023-2025年电动两轮车需求分别为5763.0万、6270.0万、6778.0万辆，同比分别增长8.2%、8.8%和8.1%。 ❖ 汽车经销商：豪华车销售占比提升，汽车保有量稳健增长促进豪华车经销商售后业务持续向好，经营稳定性不断提升。短期来看，经销商库存压力有所提高，新车毛利率同比降低，我们认为待需求回升后，经销商库存有望逐渐回归正常水平，盈利能力也有望筑底回升。 ❖ 风险提示：行业景气度不及预期，上游原材料价格涨幅超预期，市场竞争加剧。 -37%-29%-22%-15%-7%0%汽车沪深300上证指数 汽车 /行业投资策略报告 /2022.12.09 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略报告/证券研究报告 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（12.09） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 000951.SZ 中国重汽 185.28 15.77 0.90 0.50 0.70 18.77 31.54 22.53 增持 000338.SZ 潍柴动力 952.07 10.91 1.10 0.60 0.80 16.26 18.18 13.64 增持 301039.SZ 中集车辆 175.53 8.70 0.48 0.48 0.54 26.73 18.12 16.11 增持 688071.SH 华依科技 42.53 58.39 0.93 0.90 1.70 70.74 64.88 34.35 增持 603197.SH 保隆科技 99.98 47.90 1.40 0.99 1.86 41.71 48.38 25.75 增持 603997.SH 继峰股份 154.01 13.79 0.12 0.10 0.30 134.00 137.90 45.97 增持 300258.SZ 精锻科技 62.49 12.97 0.36 0.51 0.71 35.23 25.43 18.27 增持 603529.SH 爱玛科技 284.71 49.54 1.79 2.70 3.50 25.46 18.35 14.15 增持 002594.SZ 比亚迪 7,996.90 274.70 1.06 5.40 9.30 252.94 50.87 29.54 增持 601633.SH 长城汽车 2,889.67 31.55 0.73 1.07 1.25 66.49 29.49 25.24 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略报告/证券研究报告 1 短期商用车板块复苏，中长期汽车智能化带来增量 ........................................................................... 8 1.1 汽车行业各板块景气度分析 ............................................................................................................... 8 1.2 汽车行业销量展望 ............................................................................................................................... 8 1.3 看好底部确立，逐步复苏的重卡板块 ............................................................................................... 9 1.4 乘用车行业中长期增长来自于自主品牌崛起 ................................................................................. 10 1.5 智能化接力电动化，成为汽车零部件新的增量方向 ..................................................................... 11 1.6 两轮车行业供给侧逐渐出清，龙头企业有望量价齐升 ................................................................. 13 1.7 经销商板块逐渐寻底，优选豪华车经销商 ..................................................................................... 13 2 乘用车：自主品牌国内份额提升，海外加速开拓 ............................................................................. 15 2.1 展望2025，乘用车销量稳中有升，新能源加速渗透 .................................................................... 15 2.2 乘用车Q4销量有望同比正增长，逐步进入稳健增长期 .............................................................. 15 2.3 补贴退坡有望提振Q4新能源销量，渗透率有望逐年提升 .......................................................... 16 2.4 汽车智能化程度不断提高，高阶智能驾驶渗透率快速提升 ......................................................... 17 2.5 智能电动驱动自主品牌崛起 ............................................................................................................. 17 2.6 汽车出口已经成为自主品牌的全新增长点 ..................................................................................... 19 3 零部件：挖掘智能电动带来的增量机会 ............................................................................................. 20 3.1 汽车电动化和智能化发展带动增量投资机会 ................................................................................. 20 3.2 EE架构变革推动域控制器发展 ...................................................................................................... 20 3.3 高阶智能驾驶渗透率提升，激光雷达、惯性导航迎来放量期 ..................................................... 22 3.4 智能化+消费升级，HUD迎来放量期 ............................................................................................. 25 3.5 底盘智能化变革，推动线控转向、线控制动、空悬渗透率提升 ................................................. 27 4 商用车：重卡底部确立，板块温和复苏 ............................................................................................. 31 4.1 Q3或为本轮重卡下行周期的底部，Q4重卡销量有望环比改善 ................................................. 31 4.2 需求和政策端双重作用下，重卡行业有望迎来复苏 ..................................................................... 31 4.3 重卡出口和新能源重卡实现快速增长 ............................................................................................. 32 4.4 板块增长或早于基本面改善，建议提早布局重卡板块 ................................................................. 32 5 两轮车：行业稳中有增，龙头份额提