2025年报零售信贷增速持续改善，质量持续提升

平安银行（000001.SZ）股份制银行Ⅱ 2026年03月23日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：陈程执业证书编号：S0740525110001Email：chencheng07@zts.com.cn 报告摘要 平安银行25年全年实现营业收入1314.42亿元，同比下降10.4%（vs3Q25同比-9.78%），实现归母净利润426.33亿元，同比下降4.21%（vs3Q25同比-3.50%）。1）收入端：主要受其他非息收入拖累增速环比下降。全年实现利息净收入880.21亿元，同比下降5.79%，环比改善2.46个百分点，量价均有一定改善支撑。净手续费收入238.94亿元，同比下降0.90%（vs3Q25同比-0.14%），基本保持平稳。净其他非息收入195.27亿元，同比下降33.03%，降幅环比扩大8.91个百分点，4Q24债券牛市、录得债券浮盈和投资收益基数较高。2）利润端：全年归母净利润同比下降4.21%，降幅环比3Q25扩大0.71个百分点，其中规模、息差、税收贡献边际提升，手续费、其他非息、成本、拨备贡献边际下滑。 总股本(百万股)19,405.92流通股本(百万股)19,405.60市价(元)10.77市值(百万元)209,001.74流通市值(百万元)208,998.32 4Q25单季年化净息差为1.71%，环比3Q25下降4bp。1）资产端：4Q25单季年化生息资产收益率为3.18%，环比3Q25下降16bp，其中贷款收益率为3.71%。2）负债端：4Q25单季年化及息负债成本率为1.48%，环比下降10bp，其中存款成本率为1.53%。4Q25存贷利差为2.18%，较1H25下降5bp。 零售信贷增速持续好转，票据压降明显。截至25年末平安银行贷款总额为3.39万亿元，同比增长0.5%，增速环比3Q25下降0.52个百分点，主要受票据规模压降影响。1）对公端：25年末企业贷款（含票据）为1.66万亿元，同比增长3.52%，增速环比下降2.28个百分点，占总贷款比例为49.06%，其中企业一般贷款、票据分别同比+9.21%，-39.99%。从行业分布来看，占比前三的行业分别为社会服务、科技、文化、卫生业，制造业和房地产业，占总贷款比例分别为12.83%、6.74%、6.20%。2）零售端：25年末零售贷款规模为1.73万亿元，同比下降2.26%，降幅环比收窄0.99个百分点，较上年末收窄8.39个百分点。信用卡和消费贷增速回升，全年按揭、信用卡、消费贷、经营贷增速分别环比1H25变动-4.02、+9.37、+3.78、-0.10个百分点。 存款结构稳定，个人存款同比基本持平。截至25年末银行存款规模为3.58万亿元，同比增长1.39%。1）从客户结构来看，企业存款、个人存款分别同比+2.17%、+0.02%，个人存款基本持平，占总存款比例分别为64.06%、35.94%。2）从期限结构来看，定期存款、活期存款分别同比+0.46%、3.21%，定存增速较1H25下降2.0个百分点。 相关报告 1、《详解平安银行2025年三季报：零售信贷占比企稳回升，不良生成率继续优化》2025-10-26 2、《详解平安银行2025年半年报：零售信贷收缩压力接近尾声，资产质量继续优化》2025-08-243、《详解平安银行2025年一季度报：调结构显效，营收承压但资产质量继续夯实》2025-04-22 资产质量：零售不良率持续改善。1）不良维度：4Q25银行不良贷款率为1.05%，环比持平，其中企业贷款、零售贷款不良率分别为0.93%、1.23%，分别较1H25+0.02、-0.04个百分点，零售不良率持续改善。具体来看，按揭、信用卡、消费贷、经营贷不良率分别为0.28%、2.24%、1.12%、1.17%，分别较1H25变动0.00、-0.06、-0.25、+0.12个百分点。2）拨备维度：4Q25银行拨备覆盖率、拨贷比分别为220.88%、2.33%，分别环比-8.72、-0.08个百分点。 分红：2025年全年现金分红总额为115.66亿元，每10股派发现金股利5.96元，占归母普通股股东净利润比例为28.83%，较24年提升0.51个百分点。 根据已出2025年年报，我们调整2026-2027年盈利预测为429.21/436.91亿元 （前值分别为461.97/479.96亿元），并引入2028年预测值451.39亿元。 投资建议：公司2026E、2027E、2028EPB0.43X/0.41X/0.38X。负债成本优化与零售资产质量改善驱动业绩筑底，零售信贷收缩压力接近尾声，净息差压力边际缓和。中长期看，集团综合金融优势与零售转型深化有望重塑增长动能，建议关注资产质量红利释放节奏。维持“增持”评级。 风险提示：经济复苏不及预期、零售财富管理修复放缓、对公资产质量波动。 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。