2025年半年报零售信贷收缩压力接近尾声，资产质量继续优化

平安银行（000001.SZ）股份制银行Ⅱ 2025年08月24日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：马志豪执业证书编号：S0740523110002Email：mazh@zts.com.cn 报告摘要 平安银行2025年上半年营收同比-10.0%（1Q25为-13.1%），净利润同比-3.9%（1Q25为-5.6%）。营收降幅收窄主要源于其他非息收入拖累显著减轻（1H25同比-19.3%vs1Q25-32.7%）及负债成本持续优化驱动净利息收入降幅收窄至-9.3%（1Q25为-9.4%），同时低基数效应下手续费收入同比-2.0%（1Q25为-8.2%）延续修复态势。 单季净利息收入环比-4.7%，负债端成本率延续大幅改善趋势。2Q25单季净利息收入环比-4.7%，单季年化净息差环比下降7bp至1.76%。资产端来看，下行趋势仍然延续，生息资产收益率环比下降14bp至3.48%，主要是利率因素的影响。结构因素为正向贡献，贷款占比较一季度末提升1.4个点至68.2%，零售贷款占比企稳。负债端来看，存款成本率边际下行10bp至1.71%，带动整体负债成本率下降10bp至1.74%。 股价与行业-市场走势对比 资产负债：零售贷款下降幅度明显收窄。（1）资产端贷款占生息资产比重提升至68.2%（环比+1.4个点），2Q25单季新增贷款-32.15亿元，其中对公贷款（不含票据）新增430.78亿元，但票据压降432.25亿元；零售贷款减少30.68亿元，下降幅度较之前几个季度明显收窄，预计调结构带来的压力接近尾声。上半年增量贷款主要由卫生、社会保障和社会服务业、按揭和制造业贡献。（2）负债端存款占计息负债比重升至74.1%（环比+0.2个点），企业定期存款占比提升至29.9%（环比+0.8个点）、个人定期存款占比提升至20.2%（环比+0.1个点），定期化趋势延续。 净非息收入：手续费延续修复，其他非息拖累减轻。净非息收入同比降11.3%（VS1Q25-19.8%），净手续费收入同比-2.0%（VS1Q25-8.2%），净其他非息收入同比-19.3%（VS1Q25-32.7%）。 相关报告 1、《详解平安银行2025年一季度报：调结构显效，营收承压但资产质量继续夯实》2025-04-22 2、《详解平安银行2024年报：调结构显效，营收降幅收窄，资产质量夯实》2025-03-16 资产质量：零售不良率继续改善，拨备安全垫增厚。2Q25不良率1.05%（环比降1bp），单季不良净生成率0.98%（环比下降108bp）。零售贷款不良率继续改善至1.27%（环比降5bp），其中按揭不良率0.28%（环比降13bp）、信用卡不良率2.30%（环比降10bp）。对公不良率0.91%（环比升3bp），预计其中建筑业、房地产业、批发零售和卫生、社会保障和社会服务业不良有所暴露。拨备覆盖率238.48%（环比升1.95个百分点），拨贷比2.51%（环比提升1bp），风险抵御能力增强。 分红：2025年中期每10股派息2.36元，分红额45.80亿元，占归母普通股净利润的20.05%。 投资建议：公司2025E、2026E、2027EPB0.51X/0.48X/0.45X。负债成本优化与零售资产质量改善驱动业绩筑底，零售信贷收缩压力接近尾声，净息差压力边际缓和。中长期看，集团综合金融优势与零售转型深化有望重塑增长动能，建议关注资产质量红利释放节奏。维持“增持”评级。 风险提示：经济复苏不及预期、零售财富管理修复放缓、对公资产质量波动。 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。