零售资产质量逐步改善，风险贷款压降或接近尾声

零售资产质量逐步改善，风险贷款压降或接近尾声 事件：平安银行披露2025年中报，2025年上半年实现营收694亿元，同比减少10.04%，归母净利润249亿元，同比减少3.90%。2025Q2末不良率、拨备覆盖率分别为1.05%、238.5%，较上季度末分别下降1bp、提升1.9pc。此外，公司披露中期利润分配方案，每10股派发现金股利人民币2.36元，占归母净利润的比例为18.42%。 买入（维持） 1、业绩表现：非息收入降幅收窄 25H1营业收入、归母净利润增速分别为-10.04%、-3.90%，分别较25Q1降幅收窄3.0pc、降幅收窄1.7pc，其中非息收入降幅收窄、信用成本同比下降对业绩增长形成正向贡献，具体来看： 1）利息净收入：同比减少9.33%，较25Q1降幅收窄0.1pc，25H1净息差为1.80%，较24A下降7bp（（其中25Q1、25Q2分别环比下降4bp、下降3bp）： A、资产端：25H1生息资产、贷款收益率分别为3.55%、4.03%，分别较25Q1下降7bp、下降12bp，金融投资收益率提升1bp至2.85%，对生息资产收益率形成支撑。其中企业贷款、个人贷款分别下降6bp、下降13bp至3.14%、5.04%。 B、负债端：25H1计息负债、存款成本率分别为1.79%、1.76%，分别较25Q1下降5bp、下降5bp，其中企业存款、个人存款分别下降6bp、下降4bp至1.67%、1.92%，近年来公司持续强化客户拓展和经营，加强高成本存款产品管控，促进低成本存款沉淀，存款结构和成本持续优化，存款成本自24Q2以来出现向下拐点，并延续改善趋势。 作者 分析师马婷婷执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 2）手续费及佣金净收入：同比减少2.0%（（要因去年年同期财老产产品收入较大，财老管财费收入同比下降），较25Q1降幅收窄6.2pc。 分析师陈惠琴执业证书编号：S0680524010001邮箱：chenhuiqin@gszq.com 拆分来看，代财及委托业务（占25H1手续费及佣金收入比例21.8%，下同）、银行卡业务（44.6%）同比增速分别为增长7.6%、下降0.1%，代财业务收入增长较好，要因是代财个人保险收入增长较好，上半年同比增长46.1%。 相关研究 3）其他非息收入：同比减少19.3%，较25Q1降幅收窄13pc，要因源于Q2债市收益率趋于下行，公允价值变动损益浮亏金额有所减少。 1、《平安银行（000001.SZ）：息差降幅大幅收窄，不良生成率延续下降趋势》2025-04-192、《平安银行（000001.SZ）：零售不良额率双降，不良生成率同比下降》2025-03-163、《平安银行（000001.SZ）：负债成本延续改善，息差降幅收窄》2024-10-20 2、资产质量：零售风险贷款压降或接近尾声 1）资产：25Q2末资产总额5.88万亿元，贷款总额3.41万亿元，分别同比增长2.1%、减少0.1%，较25Q1增速分别提升1.3pc、提升1.9pc。25Q2贷款净减少32亿元，其中企业贷款、个人贷款分别增加431亿元、减少31亿元，而票据贴现压降432亿元，对贷款形成拖累。 公司聚焦区域特色，重点拓展机构客户、上市公司、科技企业、跨境等优质客群，25Q2科技企业贷款净增加122亿元。此外，平安银行持续优化资产组合策略，提升住房按揭、持证抵押等基石类业务占比，25Q2个人住房贷款净增加68亿元。 受市场变化、公司要动调整资产结构等去素的影响，信用卡、经营贷、消费贷分别净减少58亿元、28亿元、13亿元。从趋势上看，此前个人贷款 单季度压降规模基本在200亿以上，25Q2压降规模已有明显减少，预计零售风险贷款压降已基本接近尾声。 2）负债：25Q2末存款总额3.69万亿元，同比增长3.5%。25H1存款净增加1608亿元，要因由公司活期存款贡献（+722亿元），25Q2末定期存款占比65.17%，较上年末下降1.1pc，存款定期化或有阶段性缓解。 3、资产负债：个人贷款资产质量逐步改善 1）25Q2末不良率、关注率分别为1.05%、1.76%，较上季度末下降1bp、下降2bp。前瞻指标方面，25Q2末逾期率（1.64%）较上年末下降17bp。风险抵补能力方面，25Q2末拨备覆盖率、拨贷比分别为238.48%、2.51%，分别较上季度末提升2pc、提升1bp。 A、企业贷款不良率0.83%，较上季度下降5bp，企业不良贷款余额减少3.9亿元，要因源于房地产业不良率（2.21%）下降4bp。 B、个人贷款不良率1.27%，较上季度下降5bp，个人不良贷款余额减 少9亿元，要因得益于个人住房贷款不良率（0.28%）、信用卡不良率（2.30%）分别下降13bp、下降10bp。平安银行持续优化客群和资产结构，落实客户分类分层经营，推进优质资产投放，加大不良贷款处置，个人贷款资产质量逐步改善。 2）25H1不良生成率（加回核销口径）为2.20%，较24A下降19bp，其中核销转出规模371亿元（24H1为374亿元），收回已核销贷款93亿元（24H1为98亿元）。25H1信用成本为1.17%，同比下降22bp。 投资建议：业绩表现上非息收入降幅收窄，信用成本同比下降对业绩增长形成正向贡献。资产质量方面零售风险贷款压降或接近尾声，为中长期发展打下坚实基础。预计平安银行2025-2027年归母净利润增速分别为0.62%/1.85%/2.72%，维持“买入”评级。 老务报表和要因老务比率（未标注单位为百万元） 资料来源：Wind，公司老报，国盛证券研究所 资料来源：Wind，公司老报，国盛证券研究所 资料来源：Wind，公司老报，国盛证券研究所 资料来源：Wind，公司老报，国盛证券研究所 资料来源：Wind，公司老报，国盛证券研究所 资料来源：Wind，公司老报，国盛证券研究所 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会去接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人去使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整财解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一去素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、老务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过年、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com