2025年半年报点评：盈利降幅收窄，零售资产质量改善

核心观点与关键数据

营收与净利润：2025年上半年，平安银行实现营收693.9亿，同比-10%，降幅环比收窄3pct；归母净利润248.7亿，同比-3.9%，增速环比收窄1.7pct。营收降幅收窄主要得益于非息收入边际改善，非息收入同比-11.3%，降幅环比收窄8.5pct。净利润降幅收窄主要正向贡献来自规模（+1.9%）、拨备（+4.1%）、税收（+2.3%）。

资产与负债：总资产同比+2.1%，贷款同比-0.1%，低于股份行平均水平；债券投资同比+9.2%，为总资产主要增量贡献。对公贷款新增1174亿，零售贷款、票据贴现减少411.9亿、418.6亿。净息差为1.76%，环比下降7bp、同比下降15bp，计息负债付息率环比下降10bp，同比下降46bp；生息政策收益率环比下降14bp，同比下降58bp。

资产质量：不良率1.05%，环比下降1bp；关注贷款率1.76%，环比下降2bp；逾期贷款率1.64%，环比下降6bp。不良贷款生成率1.64%，同比下降5bp。拨备覆盖率238.5%，环比提高2pct。

业务结构：零售贷款持续优化结构，高风险产品压降，按揭贷款新增201.1亿。对公贷款主要投向社服科技文卫、制造业等行业，对公房地产贷款减少154.2亿，占总贷款比重压降至6.7%。

研究结论

平安银行上半年业绩承压，但非息收入边际改善推动营收降幅收窄，拨备反哺使净利润降幅收窄。零售业务结构持续优化，对公业务补位，信贷规模基本平稳。负债成本改善带动净息差降幅逐步收窄。零售贷款不良率边际改善，战略转型效果已有所显现。预计2025-2027年净利润增速为-3.3%、0.9%、3.7%，对应BVPS分别为24.1、26.4、28.7元/股。维持“强烈推荐”评级。

风险提示

经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。