2025年半年报点评：营收增速改善，净息差降幅收窄

建设银行(601939.SH) 营收增速改善，净息差降幅收窄 银行｜国有大型银行Ⅱ ——2025年半年报点评 2025年09月05日评级买 入评级变动维持 投资要点： 建设银行发布2025年半年度业绩报告。上半年，公司实现营业收入3942.73亿元，同比增长2.15%。其中，净利息收入2867.09亿元，同比下降3.16%，手续费收入652.18亿元，同比增长4.02%，其它非息收入423.46亿元，同比大幅增长55.63%。上半年，公司实现归母净利润1620.76亿元，同比下降1.37%。公司第二季度单季营业收入为2042.03亿元，季度环比增长7.44%，其中，净利息收入环比增长2.02%，其他非息收入环比增长196.24%，二季度营收表现亮眼，带动上半年营收同比增速转正。 息差降幅收窄。公司2025H1净息差1.40%，同比下降10bp，环比2025Q1下降1bp，息差边际企稳。资产端，2025H1发放贷款和垫款年化平均收益率较上年同期下降59个基点至2.96%，其中，公司类贷款利率同比下降42BP至2.86%，个人类贷款利率同比下降71BP至3.29%。负债端，2025H1吸收存款年化平均成本率较上年同期下降32个基点至1.4%，其中，公司类存款利率同比下降41BP至1.3%，公司活期存款、公司定期存款利率分别同比下降32BP、47BP。个人存款利率下降23BP至1.41%，个人活期存款、个人定期存款利率分别同比下降16BP、34BP。负债成本的持续下降，尤其是定期成本管控有效，缓解了资产收益率下降对净息差带来的压力。 洪 欣佼分 析师执业证书编号:S0530524110002hongxinjiao@hnchasing.com 规模稳健增长。2025Q2末，公司总资产44.43万亿元，同比增长10.27%，其中发放贷款及垫款26.58万亿元，同比增长7.9%。总负债40.85万亿元，同比增长10.28%，其中吸收存款30.47万亿元，同比增长6.14%。结构上，对公贷款同比增长6.7%，细分领域充分向科技，绿色，普惠等方向倾斜，助力产业转型升级；零售贷款同比增长3.9%，主要是积极把握国家提振消费政策机遇，消费贷和经营贷实现增长。 资产质量稳健。2025Q2末公司不良率1.33%，环比持平，同比下降2BP。2025Q2末关注率1.81%，较年初回落8BP，同比回落26BP。拨备方面，2025Q2末公司拨备覆盖率239.40%，同比提升0.65个百分点，环 比回升2.59个百分点，各项资产质量指标稳健，风险抵补能力夯实。 中期分红落地。公司2025年度中期分红为每10股1.858元，占归母净利润的30%。 投资建议：建设银行作为国有大行持续发挥头雁效应，规模扩张结构优化，资产质量稳中向好，负债成本管控有效，伴随一揽子政策落地见效，公司经营“量、价、险”有望实现再平衡，建议积极关注。预测公司2025-2027年BVPS为13.29/14.47/ 15.67元，EPS为1.30/1.32/1.34元，当前股价对应0.69/ 0.64/ 0.59倍PB，7.09/ 6.99/ 6.86倍PE。维持公司“买入”评级。 风险提示：经济增长不及预期，资产质量大幅恶化，净息差收窄超预期 。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438