2025年半年报点评：营收增速改善，净息差降幅收窄

建设银行2025年半年报点评总结

核心观点

• 建设银行2025年上半年营收增速改善，净息差降幅收窄，二季度经营表现亮眼。
• 息差企稳，负债成本管控有效缓解资产收益率下降压力。
• 规模稳健增长，对公贷款向科技、绿色、普惠等领域倾斜，零售贷款增长。
• 资产质量稳健，不良率、关注率下降，拨备覆盖率提升。
• 中期分红落地，每股分红1.858元。

关键数据

• 营收与利润：上半年营业收入3942.73亿元（同比增长2.15%），净利息收入2867.09亿元（同比下降3.16%），手续费收入652.18亿元（同比增长4.02%），归母净利润1620.76亿元（同比下降1.37%）。
• 净息差：2025H1净息差1.40%（同比下降10bp），环比下降1bp，资产端贷款收益率下降，负债端存款成本下降。
• 规模：2025Q2末总资产44.43万亿元（同比增长10.27%），发放贷款及垫款26.58万亿元（同比增长7.9%），吸收存款30.47万亿元（同比增长6.14%）。
• 资产质量：2025Q2末不良率1.33%（环比持平，同比下降2BP），关注率1.81%（同比回落26BP），拨备覆盖率239.40%（同比提升0.65个百分点）。
• 中期分红：2025年度中期分红每10股1.858元。

研究结论

• 建设银行作为国有大行发挥头雁效应，规模扩张结构优化，资产质量稳中向好，负债成本管控有效。
• 随着一揽子政策落地见效，公司经营“量、价、险”有望实现再平衡。
• 预测2025-2027年BVPS为13.29/14.47/15.67元，EPS为1.30/1.32/1.34元，对应0.69/0.64/0.59倍PB，7.09/6.99/6.86倍PE。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 经济增长不及预期，资产质量大幅恶化，净息差收窄超预期。